事件点评:2022年3月PMI数据点评
时间:2022-04-07 00:00:00来自:华金证券字号:T  T

投资要点

制造业PMI回落,疫情冲击影响明显。2022年3月31日,国家统计局公布3月中国制造业采购经理人指数(官方制造业PMI指数)49.5%、较上个月回落0.7个百分点、低于临界点。非制造业商务活动指数48.4%、较上月下降3.2个百分点。

分项来看:

(1)生产和销售受疫情冲击出现明显回落。生产指数和新订单指数为49.5%和48.8%、分别较上月下降0.9个百分点和下降1.9个百分点,显示受到新一轮疫情冲击影响,生产和需求景气有所回落。

(2)企业对库存看淡,生产扩张意愿疲弱。原材料库存指数为47.3%、较上月下降0.8个百分点。主要原因:一是上游原材料价格涨价打压预期,二是在国内防疫清零政策背景下,对需求恢复程度保持谨慎。

(3)政策扶持差异化拉大了不同规模企业的景气差异。大型企业51.3%、较上月下降0.5个百分点;中型企业48.5%、较上月下降2.9个百分点;小型企业46.6%、较上月上升1.5个百分点。主要是疫情冲击下,大中型企业的生产组织范围相对更大,防疫措施执行较为严格,因而所承受的负面影响也较强,而小型企业经营条件受益于差异化的政策扶持反而呈现回升。

建筑业景气度维持好转,服务业景气度继续疲弱。3月份,非制造业商务活动指数为48.4%,比上月下降3.2个百分点,非制造业景气度降至收缩区间。其中,建筑业商务活动指数为58.1%,比上月上升0.5个百分点,主要受益于稳投资措施、基础设施项目开工等利好提振;服务业商务活动指数为46.7%,比上月下降3.8个百分点,主要受益于电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、保险业等非接触服务行业均位于55.0%以上较高景气区间;而接触性服务行业则明显的受到了疫情影响,如铁路运输、航空运输、住宿、餐饮、房地产、租赁及商务服务、居民服务、文化体育娱乐等行业商务活动指数低于临界点。

PMI数据在上月基础上继续走弱,叠加新一轮防疫管控,实体经济活力承受双重冲击。托举政策越延后,市场预期越重。由于本轮疫情冲击始于3月上旬并迅速扩散。

考虑到政府将防疫清零目标定位高于其他目标,因而市场倾向于认为在一季度疫情冲击经济转弱的现状下,政府为实现全年目标有必要进行刺激,利率市场的利多情绪开始转浓。3月下旬上海实施严格管控措施后,这一预期有所加强并延长,将在新冠清零目标完成后,会加大加快政策措施来提振经济目标。

策略建议:利率下行窗口或将延长至二季度,建议适当提高配置。

风险提示:财政托底政策超预期、外部环境好转

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