上月中国宏观走势几何？

经济活动：3月本土疫情冲击加剧，大幅压制出行消费。地产数据仍处“冰点”。另一方面，工业生产暂时稳健、建筑活动部分受阻。3月国内本土疫情持续扩散，1-29日全国累计本土确诊34,937例，无症状感染者55,034例。本轮疫情涉及多个一线如上海、深圳被划为管控区，进一步压制消费出行。3月1-28日，11城地铁客运量较去年同比下行25%，百城拥堵指数、国内航班数等高频指标同比也下滑10%左右。3月1-20日，乘用车零售同比下降14%，降幅较1-2月的1.3%扩大。此外，3月1-28日30个大中城市商品房成交面积较去年同期跌幅仍超过45%，土地成交面积较去年同期跌幅超30%；开发商现金流紧绷、偿债压力大幅上升。工业生产方面，钢铁、煤炭等工业生产开工同比基本持平；但建筑钢材成交额、水泥企业开工率均下行，建筑活动可能受疫情扰动。

通胀：3月国际油价进一步上涨，有色金属和国际粮食价格亦上行。猪价仍低迷，粮食价格上行。3月俄乌谈判进行中，布伦特油价环比上涨22%至119.5美元/桶；另一方面黄金价格和国际粮价冲高后有所回落。国内螺纹钢价格上行4.6%，水泥价格微升。此外，国内粮食价格上涨，3月小麦价格上行6.5%，玉米价格上行3%；但是猪肉收储难阻价格下行，3月猪肉批发价进一步下跌2.5%。

金融市场：3月央行MLF操作量增、价平，LPR利率未下调。银行间利率和企业债券收益率普遍小幅上行。政府债融资同比继续多增。人民币兑美元汇率小幅贬值。3月国债收益率变动不大，但银行间利率和企业债利率小幅上行。信用债融资偏弱：3月净融资2363亿元，低于2月的3565亿元；其中房地产债券发行512亿元。另一方面，利率债（国债、地方债和政策性银行债）发行8,899亿元，高于去年同期的6,789亿元，靠地方政府债发行拉动。3月人民币兑美元汇率小幅贬值0.6%，但兑一篮子货币升值0.7%。

1-2月重要宏观数据回顾：2月新增社融1.19万亿元，同比回落至10.2%。居民房贷2007年以来首次月度下降，企业中长期贷款继续疲弱。1-2月广义财政盈余3,093亿元，同比收窄4,587亿元，主要是由于专项债发行同比扩张、政府性基金支出加速推动赤字扩大。此外，1-2月工业增加值、社会消费品零售总额、房地产投资和制造业投资数据均超出市场预期，但能否持续仍存在不确定性。工业企业利润同比增速下滑至5%。通胀方面，2月核心CPI从1月的1.2%下降至1.1%。

政策方面：1）两会表示今年财政将实现2.5万亿元减税降费：3月8日央行公告向中央财政上缴结存利润超1万亿元，用于留抵退税和增加对地方转移支付、助力财政宽松。2）3月16日国务院金稳委召开专题会议，对地产行业压力、疫情管控、行业监管等层面做出直接回应。

4月宏观重要观察点:

1）4月重点关注国内疫情发展，疫情对居民消费、生产和投资的影响可能在4月继续发酵。

2）关注4月房地产企业偿债情况及政策。融创、富力等房企原定于4月初付息，但已和投资者沟通展期事宜。此外，龙光、碧桂园等房企的付息情况同样值得关注。3月30日银行间交易商协会通知宣布接受多家房企中票注册；哈尔滨、福州、郑州等地放松限购限贷。

风险提示：疫情加速蔓延、政策调整滞后。