蔓延全球的新冠疫情、不断攀升的通胀与地缘政治冲突的高不确定性令全球经济前景蒙阴。在全球经济形势面临动荡与挑战之际，美联储以结束几乎零利率时代、正式开启新一轮加息周期，来表明对抗通胀的决心。

值得注意的是，宏观数据方面，本周即将陆续公布的美国3月份就业报告与美国2月个人消费支出物价指数(PCE)成为市场关注的焦点。前者将显示劳动力市场是否持续强劲，后者则为衡量通胀的重要指标之一。两者均为美联储货币政策决议的重要参考数据，或将为美联储此后的加息路径提供更多的信息。

市场普遍预期就业市场强劲势头不减。此前，2月份的就业报告以新增就业岗位67.8万个，远超经济学家的预期，失业率为3.8%。而据经济学家预计，美国3月将新增就业岗位46万个，失业率则将进一步下降至3.7%。

另一方面，通胀数据料将持续攀升。截至今年1月，美国PCE指数从去年12月的5.8%上升至6.1%，而剔除食品和能源成本的核心PCE从4.9%升至5.2%。经济学家普遍预计，本周公布的2月份数据将显示通胀进一步上升，PCE指数或将达到6.4%，核心PCE将达到5.5%。

美国高企的通胀，目前已超过美联储2%通胀目标的3倍之多。在近日举行的瑞信亚洲投资论坛上，安联首席经济顾问MohamedEl-Erian，与斯坦福大学教授、胡佛研究所高级研究员JohnTaylor等多位经济学家在以“通胀为几乎零利率的时期画上句号，接下来会发生什么”(Withinflationendingaperiodofnear-zerorates,whatcomesnext?)为主题的讨论会中，就美国通胀问题与美联储加息前景展开了深度的讨论。

El-Erian指出，推动通胀的主要原因来自供应侧，无论是疫情下陷入中断的供应链，还是巨大的劳动力缺口与运输问题等，这一系列不断加剧的供应侧问题逐步推高了通胀。他强调，通胀问题在乌克兰危机前就已存在，而复杂的国际形势则使通胀变得更具挑战性。

Taylor指出，美联储的货币政策调整已大幅落后于形势变化，这使得美联储不得不面对加息过快所带来的风险。美联储需要和市场保持沟通，做好预期管理，变得更加“可预测”，才能使市场对美联储接下来的动作做好相应的准备，消除不确定性带来的风险与冲击。此外，他认为今年年底基准利率达到3%“将是正确的方向”，这也意味着，美联储需采取更加激进的货币政策紧缩来对抗通胀。

美联储已落后于形势变化参与讨论的经济学家均认为，美联储在面对“经济过热”，并没有足够快地采取相应措施阻止通胀上升，使得美联储已落后于形势变化。

El-Erian强调，还在不断上涨的物价已经证明了目前美国面临的通胀问题并不是“暂时性”的。早前他就曾多次公开表态，认为美联储此前将通胀贴上“暂时性”的标签，是十分糟糕的举措，因为对通胀的误判或将加大政策失误的可能性。

在El-Erian看来，“暂时性”并非是一个时间概念，而是一个行为概念。他解释，价格的飙升导致人们的行为发生了变化——比如说薪资的上涨等，而这种变化将推动通胀进一步上升。

他还表示，美联储落后于形势变化的主要原因，一方面是因其被错误的框架所限制。“美联储此前采用的货币政策框架实则是为整体需求不足(需要刺激需求)的经济情况所设计的，但美国目前真正面临的问题实际上是供给侧的不足。”

另一方面，美联储的货币政策调整过慢。El-Erian指出，在此前的通胀数据显示美国2月CPI同比攀升至7.9%，再次创下40年以来最高水平之际，美联储仍在购买资产、踩着油门、向经济注入流动性——“这足以显示出美联储究竟有多么大幅落后于形势变化”。在他看来，虽然美联储已开始踩上刹车，但或为时已晚，“美联储错过了政策选择的最佳窗口期”。

Taylor也认为，美联储落后于形势变化、应更早地做出调整。他同时指出，乌克兰危机有暂时性影响，各国央行还需做出相应的调整。他表示，“美联储做出了一些动作。但在我看来，这还不够，他们需要继续朝这个方向发展。令人欣慰的是，美联储官员近期发表了一些声明，显示他们或将采取进一步的行动‘迎头赶上’。”但他提醒，加速紧缩步伐或将带来风险，美联储在后续决议中将需要更加审慎。

美联储应做好市场预期管理随着美联储正式开启加息周期，市场对美联储快速加息或将对经济带来冲击的担忧有所上升。一方面，市场普遍认同美联储落后于形势变化，需要加快紧缩步伐，以抑制通胀进一步上升;另一方面，过于激进的紧缩又或将使经济过度放缓，导致滞胀甚至衰退的风险。

对此，Taylor指出，“如何以一种不具破坏性的方式平稳地‘追赶’，将是目前的关键点之一”，而更清楚地了解美联储的想法与后续的紧缩路径，将会有助于减少市场上的不确定性。因此，对全球经济来说，一个更加透明、可预测以及审慎的美联储将更加有益。他认为，美联储和其他央行需要更为具体地向市场说明他们的货币政策倾向，且越具体越好。

“美联储说得越多，市场就会越了解。”Taylor指出，在过去几周里，我们已经看到市场做出了一定的调整。他认为，通过对预期的管理，美联储可以更有条理并更有效率地控制加息带来的风险。

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