事件：

鲍威尔在美国商业经济学会（NABE）会议上的讲话中说美联储政策将不基于供给侧因素近期能够缓解，不排除可能在近期会议上加息超过25个基点。

我们认为鲍威尔的讲话表明在通胀数据出现实际显著改善之前，美联储将连续加息。但是，美国在遏制通胀的过程中可以避免经济衰退似乎仍是大概率事件。

点评要点：

鲍威尔讲话的微言大义就是通胀预期管理

所谓市场的预期其实也就是NABE会上商业经济学家们的预期。美联储将采取必要措施确保价格恢复稳定。如果在一次或多次会议上用加息超过25个基点来采取更积极行动是合适的，或者如果确认需要在中性利率之外采取更收紧的立场，美联储会那样行动。

恢复价格稳定，经济软着陆确实是可能的

不同于70年代，考虑到供给瓶颈的影响未来会缓慢消退，那么当前美国可能只需要让失业率上升2个百分点便可以将通胀拉回疫情前水平。经济学家们已经理解加速通胀的原理。除了美联储对通胀预期管理的进步之外，长期自然失业率的下降趋势也使得实现价格稳定和经济软着陆更为可能。

通胀预期目前仍在美联储目标附近

从市场的角度看对美联储控制通胀的能力目前仍然是有信心的。可以看到代表市场预期的SPF通胀还略低于美联储的通胀预期，其他通胀预期衡量也仍然在美联储2%目标值的附近。10年长期通胀补偿还在美联储2%通胀目标附近，更长期的通胀预期仍然稳定；5年通胀补偿似乎有一些抬头，风险值得关注。

暂未观察到工资和物价通胀的恶性螺旋

工资通胀的压力似乎有回落的势头。工资上涨没有预期中的失控，劳动力参与率有所回升，供给问题得到一些缓解。近期的通胀数据中工时的贡献已经明显回落，工资增速也有所下降，皆有助于通胀的回落。同时，物价通胀和工资通胀之间也没有出现70年代的乱象。

风险提示

疫情反复超预期，地缘政治风险超预期