3月24日北约峰会最终决定：一、继续对乌克兰提供军事援助，二、加强北约部队在波罗的海沿岸、东欧和巴尔干半岛的军事部署，三、北约成员国同意增加军费。在乌俄局势紧张之际，北约这一行动无疑是对局势的推波助澜，或将加大俄罗斯实现乌克兰非军事化的决心。同时，25日的欧盟峰会显示，虽然短期没有禁止俄能源进口，但中长期也在计划逐步减少对俄罗斯的天然气和原油依赖。乌俄局势目前主要对商品影响仍较明显，一方面是乌俄局势仍在不断反复，双方第四轮谈判仍未取得明显进展，俄方军事行动尚未停止，北约各国也不断加大对乌克兰的武器援助，并对俄罗斯的不断加码制裁措施；另一方面，乌俄冲突下的原油供应短缺迟迟未能弥补，伊核谈判进展缓慢，欧佩克各国也不愿意加速增产计划，同时欧盟也在计划逐步减少对俄罗斯的天然气和原油依赖。

全球货币政策加速收紧。上周美联储主席鲍威尔表示下次会议有一定概率加息50bp；从资产价格来看，欧股、美股均企稳回升，美债收益率持续走高，这和我们加息落地后风险资产反弹的分析相吻合。对于资产配置而言，加息落地后且在5月议息会议前，有望迎来一波风险资产的反弹窗口期，期间需要继续跟踪通胀预期的变化。

央行“降息”预期落空。上周央行LPR利率按兵不动，但基于日前金融委专题会议指出切实振作一季度经济，货币政策要主动应对，新增贷款要保持适度增长，积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策等措辞。我们认为后续货币宽松政策仍值得期待，宽松预期对A股仍有一定支撑。

商品方面，目前月度和高频经济数据仍存在一定背离，和商品相关性较高的地产和基建仍未明显发力，3月至今，地产融资表现仍偏弱势，房企信用债、ABS发行同比显著低迷，上中旬基建新发专项债发行差强人意，微观层面，根据我们最新调研，受疫情、降雪、地产疲软、工程项目开工迟缓影响，下游施工连续两周同比下行，环比开始小幅下行；此外，政府仍在不断加码商品保供稳价政策。在强预期、弱现实博弈下，仍需观察内需出现企稳并进一步改善的信号，内需型工业品维持中性；原油链条商品则需要警惕乌俄局势缓和，以及美伊核谈判达成带来的调整风险；受乌俄局势影响，全球化肥价格持续走高，农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑目前仍较为顺畅，维持逢低做多思路；贵金属层面，美联储首次加息靴子落地叠加美国高通胀，维持逢低做多的观点。

策略：

商品期货：农产品（大豆、豆粕等）、贵金属逢低做多；外需型工业品（原油及其成本相关链条商品、新能源有色金属）、内需型工业品（黑色建材、传统有色铝、化工、煤炭）中性；

股指期货：谨慎偏多。

风险点：地缘政治风险；中国抑制商品过热；中美博弈风险上升；台海局势；伊核谈判。