投资要点：

事件：美国时间3月16日，美联储宣布将基准利率上调25个基点至0.25%-0.5%的区间，同时大幅下调经济增长预期，大幅上调通胀预期。

美联储此次加息25个基点，符合市场预期。根据美联储点阵图来看，共有12人预计今年利率将超过1.75%。本次会上，FOMC委员的加息预期普遍较1月时更为激进。点阵图显示，美联储预计其利率区间的中点今年将达到1.875％，这一预测意味着美联储在今年剩余的六次会议上可能每次都会加息25个基点，全年可能会加息7次。对比去年12月美联储公布的利率点阵图，美联储决定在2022年加息约3次，每次25个基点，2023年和2024年分别加息3次和2次。相比之下，本次会议预计加息速度更快，今年加息次数更多，美联储表态偏鹰。但此前市场多数预期2022年可能会加息7次，这次议息会议显示的加息速度与市场预测基本一致。

下调经济增长预期。美联储将今年的GDP增速预期中值从此前的4%下调至2.8%，但2023年和2024年的GDP预测维持不变。这与我们提出的美国经济增速可能会低于预期的观点一致。美国2月消费者信心指数跌至110.5，是9月份以来的最低水平，由于通胀达到数十年高位，消费者对经济增长和财务前景的预期下滑，美国经济增速可能会低于市场预期。

上调通胀预期。此次会议对2022年至2024年核心PCE通胀预期中值分别调高为4.1%、2.6%和2.3%(此前预期分别为2.7%、2.3%和2.1%)。预计2022年、2023年失业率中值预测持平在3.5%。3月10日，美国劳工统计局公布的2月CPI同比上涨7.9％。2月物价大幅攀升主要受劳动力成本、能源、住房和食品价格上涨等因素影响，工资同比涨幅已经达到70年代水平，物价大涨有商品价格上升的因素，也有劳动力成本上升的因素。下半年，去年物价基础将快速提高，加上近日原油等大宗商品价格有所回落，总体通胀水平可能会有所下降。

最快5月开启缩表。美联储主席鲍威尔表示，最快将在5月宣布开始缩表，缩表计划框架将与上一次相似，但缩表速度将比上次更快。预计在接下来即将召开的一次会议上，美联储可能会开始减持美国国债和机构抵押贷款支持证券。鲍威尔表示，缩表的作用大约相当于一次降息25个基点。目前美联储资产负债表将近9万亿美元，具体讨论细节仍待三周以后的会议纪要披露。

上一轮缩表历时两年，美联储资产负债表由4.5万亿美元左右降至3.8万亿美元以下，缩表对于美元流动性的影响更加直接。

鲍威尔表示美国经济仍然强劲。美联储主席鲍威尔表示，通胀率仍远高于2%的长期目标，能源价格和乌克兰危机短期内可能会对通货膨胀造成额外的上升压力。鲍威尔评价美国经济表示，明年经济衰退的可能性并不是特别高，在经济保持强劲的背景下，劳动力市场极度紧张，这令美国经济可以应付美联储多次加息。预期通胀将保持高水平直到年中，仍预期通胀将在今年下半年回落。

市场反应偏正面。回顾过往，2015年12月美联储出于对未来通胀快速恢复的预期，决定加息。美元指数在加息开始后出现短暂下跌，2016上半年增速不及预期，加息暂时推迟，直至二次加息预期来临时美债收益率和美元指数再度上行。从市场反应来看，这次美联储宣布加息后，美股先跌后涨，黄金跌幅收窄，此后转涨，美元先涨后跌，市场对这次加息的反应总体偏正面。但5-10年期美债收益率曲线出现倒挂，引发了市场对美国经济衰退的担忧。总的来看，目前控制高通胀仍是美联储的首要任务，但美国经济增速可能会低于预期，通胀可能也会在下半年开始回落，下半年的加息可能未必会像点阵图显示的如此激进。短期仍需关注为控制通胀，5月美联储是否会加息50个BP，以及同时开启缩表的可能性。