上周前半周，A股市场以及港股市场因流动性危机出现恐慌性大跌，沪深300指数两个交易日累计下跌7.5%，恒生指数累计下跌10.4%；上周三，金稳委开会，会议公报涉及了市场关切的主要问题。会后，中国相关的股债商汇资产齐涨，港股和中概股反弹幅度最大。周五习拜电话会，市场反馈正面，恒生指数期货夜盘以及中概股延续涨势。后三个交易日沪深300指数累计反弹7.1%，恒生指数期货三天内从低点的18237点反弹至22110点，反弹幅度近17%，纳斯达克中国科技股指数累计反弹约30%。

这是一个典型的事件驱动的超跌反弹案例，逻辑非常清楚，市场更关心的是反弹幅度和后续走势。从2018年贸易摩擦导致中概股明显调整后的案例上看，市场整体定价逻辑已经改变，短期很难回到之前，需要一段时间来寻找新的定价均衡。

我们对比了历史上几次短期内市场连续恐慌性大跌的走势。以沪深300指数为例，深V反弹日为第0天，发现1个月之内市场整体呈现反弹走势，但反弹幅度不会太大，3个月之内市场很难回到大跌之前，需要时间进行调整。

另外，通过对比市场的估值指数和新老基建指数的走势，发现去年10月中下旬以来，市场风格发生了两次主要的变化。但今年市场风格趋向一致，各风格指数走势差异较小。1月初至2月中旬主要是横盘调整，高估值指数遭到了较多抛售，核心赛道股争相调整。2月中旬至3月上旬俄乌冲突的快速升级以及战线拉长主导了市场的走势；3月中旬以来外资对新兴市场，尤其是港股和中概股的大量抛售引爆了整个市场。后两个阶段各风格指数差异微乎其微，本轮大调整后可能会出现新的定价均衡。

往后看，市场在反弹后将寻找新的定价均衡。短期来看，地缘政治、中国疫情的走势、稳增长政策的落地以及美债上行的幅度都有一定的变数，建议跟踪观望，灵活应对。低估值依然相对占优，但结构性分化或许进入中后期。国债收益率中枢可能在当前区间整体保持低位震荡，市场对经济预期的修复可能需要一段时间。

风险提示：疫情超预期