俄乌冲突引发全球工业品和农产品价格剧烈波动，国内大宗商品价格也随之上扬。年初市场普遍认为，2022年国内通胀压力不大。然而，俄乌冲突的爆发重塑了市场预期。当前俄乌冲突的前景仍不明朗，要求我们重新评估全年PPI与CPI走势。逻辑上主要通过三个层面产生影响：第一个层面是从俄乌进口占我国该类产品进口的比重，第二个层面是从俄乌进口占我国该类产品消费的比重，第三个层面是俄乌冲突对该类产品全球定价基准、从而对国内的影响。
哪些产品受影响
从乌克兰出口看，2020年乌克兰出口总值为492.2亿美元，占全球出口比重为0.28%。表面上看，乌克兰出口占全球比重不高，似乎难以对全球供应链构成重大威胁。然而，乌克兰出口产品结构较为集中，是全球第二大农产品出口国。乌克兰出口的农产品主要有：谷物、谷物混合物、植物油、豆类植物的种子和油料种子等。其中，谷物出口占全球比重由2013年的5.1%上升至2020年7.6%，植物油出口占全球比重由2013年的4.0%上升至2020年的6.6%。
对我国而言，作为乌克兰第一大出口目的地，我国部分产品进口来源稳定性或受到俄乌冲突的影响。本文定义进口依赖度为自某一经济体进口的商品占我国该商品总进口之比。分行业看，2020年我国对乌克兰进口依赖度较高的行业主要有：作物和动物生产、狩猎和相关服务活动(2.4%),食品制造(2.1%)，金属矿石开采(1.7%)，基本金属的制造(0.6%)等。
下沉至商品层面，我国自乌克兰进口依赖度较高的产品主要有葵花子的油渣及其他固体残渣、初榨的葵花油、玉米、小麦或混合麦的细粉、其他葵花油或红花油及其分离品、含全氟辛基磺酸及其盐、玉米淀粉等，进口依赖度均在30%以上。其中，葵花籽油进口依赖度高达96.9%，玉米进口依赖度高达54.8%。葵花籽油在我国食用油消费中的占比不高，且有很多的替代品。从玉米来看，自乌克兰进口玉米占我国消费的比例为5.7%。从小麦来看，虽然乌克兰是全球重要的谷物出口国，但不是我国进口小麦的主要来源国。2021年中国小麦进口主要来源国是美国、加拿大、澳大利亚、法国、俄罗斯，这五个国家总进口量占总进口量的97.94%。不过，作为全球主要的小麦出口国之一，如果俄乌冲突持续，并影响到2022年乌克兰的春耕，依然会通过影响国际粮价来影响我国进口小麦的价格。
从俄罗斯出口看，2020年俄罗斯出口总值为3322.3亿美元，占全球出口总值比重为1.9%，但俄罗斯油气与谷物出口在全球出口中的占比较高。俄罗斯是全球第一大天然气出口国和第二大原油出口国。2019年俄罗斯天然气出口占全球出口比重为20.2%，煤炭出口占全球比重为15.5%，原油出口占全球比重为11.1%;同时，俄罗斯是主要小麦出口国，2020年俄罗斯谷物出口占全球比重为7.5%，植物油出口占全球比重为4.3%。
对我国而言，我国是俄罗斯第一大出口目的地，2020年俄罗斯对我国出口占其出口总值的比重为14.6%。我国自俄罗斯进口依赖度最高的为电力、燃气、蒸汽和空调供应行业，占我国进口总值的76.2%;随后依次为建筑和工程活动(25.0%)、木材以及木材和软木制品的制造(25.0%)、原油和天然气的提取(14.1%)、煤炭和褐煤的开采(13.2%)等。
从主要商品来看，2020年自俄罗斯进口的原油、天然气占我国消费的比例分别为11.5%和3.1%;自俄罗斯进口的玉米、小麦占我国消费的比例分别为0.1%和1.4%。
同时，俄罗斯也是全球主要有色矿产资源国，产量占全球比重位居前位的主要有：钯矿、锑矿、钒矿、铂矿等。结合我国消费进口依赖度看，我国自俄罗斯进口占我国消费比重较高的产品有钯矿、铂矿和镍矿。
总体来看，俄乌是全球重要的农产品、能源产品和有色金属出口国，其供应对全球大宗商品价格有着重要的影响。虽然对小麦等部分商品而言，我国从俄乌进口的规模较少，但俄乌冲突可能导致的全球供应短缺依然会通过全球大宗商品价格的变动影响到我国。
对我国物价的影响
1、俄乌冲突对PPI的影响
从原油来看，短期来看，由于市场情绪的变化，油价面临回调的压力，然而，现货市场的紧张并没有得到实质性缓解：一方面，原油库存正在快速地下滑;另一方面，由于担忧受到制裁，许多公司不敢采购来自俄罗斯的原油。
历史经验表明，当原油供给累计缺口拐头之后，布油价格的高点才会出现。这意味着，只要未来原油延续供不应求的局面，油价中枢就有抬升的风险。历史数据显示，2012年页岩油革命以来，原油的库销比与油价负相关。在基准情境下，我们假设第二季度原油供给累计缺口进一步扩大，原油库存的底部在第二季度出现，但年内原油库存依然处于低位。在此情境下，第二、第三和第四季度的油价可能分别在每桶110美元、105美元和100美元左右。
从有色金属来看，在俄罗斯产量占全球产量比重较高的有色金属品种中，钯矿和铂矿的运用较少，对PPI影响不大，但镍在不锈钢和电池领域有广泛的运用。
从镍的供给端来看，虽然俄乌冲突可能影响到俄罗斯的镍出口，但作为镍的主要生产国，印尼将有大量镍产能在2022年投产。2022年3月印尼投资和海洋事务协调部长称，印尼今年计划将镍产量增加39.
