为抗击通胀,美联储暗示,今年内将把基准利率提升至1.9%,明年底还将升至约2.8%。美联储主席鲍威尔表示,最早在下次政策会议开始缩减美联储近9万亿美元的资产负债表。
3月18日,明尼亚波利斯联邦储备银行总裁卡什卡利(NeelKashkari)刊文称,美联储需要采取更激进措施,让政策立场转变为紧缩,以使经济恢复到与2%通胀目标均衡的状态。一向“鸽派”的卡什卡利还表示,若通胀被证明更加顽固,他对进一步加息持开放态度。他还认为,缩表速度可能是上一次的“两倍”。
美国通胀何时见顶?美联储是否会更激进?缩表会以什么力度与节奏展开?美国经济是否可能陷入衰退?南方财经全媒体集团旗下《21世纪经济报道》记者在纽约专访了野村美国高级经济学家RobertDent,就相关热点话题进行深度剖析。
预计今年有两次50个基点的加息
南方财经:美联储以25个基点开启了加息周期,同时暗示年内还将加息六次。部分观点认为这一转变是相当激进的,你有何看法?
RobertDent:3月议息会议代表了美联储的一个转折点。过去几个月,鲍威尔一直清楚表明,如果通胀持续走高,美联储将积极使用其工具抗击通胀,以将通胀降至目标水平。我们认为,3月会议是美联储从根本上重建价格稳定的一个开端。他们也明确了,即准备今年大幅提高利率以确保通胀下降,并可能在5月启动资产负债表缩减计划。
南方财经:美联储前瞻指引的更新最让你关注的是什么?美联储上调了通胀预测,下调了经济预测,但失业率预测变化不大,如何理解此变化?
RobertDent:大幅上调通胀预期可能由两个主要因素推动。首先是大宗商品价格上涨。最近的地缘政治变化可能导致整体通胀走高。此外,供应链中断问题2022年内还将持续,也可能对核心通胀产生上行压力。美联储还认为影响通胀的周期性因素正在加速显现。考虑到这一点,他们上调了通胀预测,甚至是2022年以后的预测。
增长方面,美联储对经济增长预测的向下修正略超我们预期,但这主要是地缘政治风险影响,反映未来经济数据。值得注意的是,尽管美联储下调了预测,但预期增速仍有2.8%,仍大大高于其预估1.8%左右的长期增速。美联储其实将2024年失业率预测从3.5%小幅上调至3.6%了,这也代表了他们的观点,即要采取更多措施缓解劳动力市场的紧张,让失业率回到近4%的长期水平。
南方财经:一些投资者认为,通胀将成为美联储持续加息的催化剂,但俄乌冲突给全球经济增添了不确定性,也可能导致央行不及预期般鹰派,你认为美联储今年还会加息几次?
RobertDent:美联储首要任务仍是对抗通胀上升,确保美国恢复价格稳定。地缘政治风险绝对会给增长前景增加下行风险,但美国对俄罗斯、乌克兰等地的直接风险敞口相当有限。因此,他们并不那么担心整体增长受影响,更担心的是潜在通胀的影响。如果大宗商品价格居高不下,或供应链恢复需要更长时间,我们预计此背景下,美联储将相对激进地加息。具体而言,我们预计今年有两次50个基点的加息,分别在5月和6月。预计还有三次25个基点的加息,分别在7月、9月和12月。因此,我们预计2022年累计加息200个基点,随后,在2023年还有50个基点。考虑到美国消费者和整体经济面临的通胀风险,他们没有理由再采取宽松立场。
预计缩表将会持续到2024年底
南方财经:在你看来,对美国经济来说,合适的中性利率水平应该是多少?
RobertDent:根据我们估算,名义中性利率接近2%左右的水平。这比美联储目前估计的要低一点。3月会议之前,美联储官员的中性利率预测中值为2.5%,在3月会议上它被略下调至2.375%。我们认为,未来6至12个月美联储可能会进一步下调至接近2%。2018-2019年的经验,对美联储来说应该是非常有益的。当时,他们将利率提高到2%以上,但经济增长放缓程度超出他们预期,金融状况收紧程度也超出他们预期,迫使他们几次降息以将利率再次调至2%以下。因此我们认为,对美国经济来说,中性利率水平在2%左右。
南方财经:美联储最早可能5月开始缩减资产负债表,你认为它会如何推进该计划?
RobertDent:这与我们预期一致,即美联储将在5月联邦公开市场委员会(FOMC)会议宣布缩表,预计是5月初。鲍威尔表示,有关缩表的更多细节将作为3月会议纪要的一部分进行公布,此会议记录将于4月6日公布,将为市场提供更多信息。
我们预计每月削减上限为1000亿美元,由600亿美元国债和400亿美元MBS(抵押贷款支持证券)构成。1000亿美元上限将在4个月内分阶段达到。也就是说,最初从250亿美元开始,逐渐增至1000亿美元。值得注意的是,1000亿美元这个规模基本是美联储(2008年)金融危机后进行缩表时的两倍。
这是市场必须驾驭的另一个因素。我们认为美联储将在5月会议宣布,5月中旬开始实施,这比我们之前预测的6月中旬略早。
南方财经:你认为美联储将把资产负债表缩至什么规模?目前在接近9万亿美元规模。
RobertDent:考虑到现有规模,尽管美联储今年启动缩表,但还需要一些时间来减持。我们预期,缩表将会持续到2024年底,届时,资产负债表规模将在