2月通胀数据点评:海外干扰主要影响PPI CPI仍为猪肉主导
时间:2022-03-11 00:00:00来自:万联证券字号:T  T

事件:2月CPI同比持平于上月的0.9%,市场预期0.8%,环比0.6%;PPI同比8.8%,前值9.1%,市场预期8.7%,环比0.5%。

CPI食品项同比下行,非食品项上涨,环比正增。核心CPI同比增速结束持平,小幅回落,服务项价格转跌。工业消费品价格上涨,汽油、柴油受国际价格波动影响,本月明显上行。

猪肉价格仍为负向拉动项,粮食和食用油价格保持平稳。蔬菜、水果价格冬季季节性上行,随天气转暖供给增加,预期环比增速将回落。收储落地后,猪价依然下跌,养殖户后续预期加速出栏,上半年有望迎来出栏高峰,猪价仍有探底可能。俄乌冲突对我国粮食价格影响有限,充分的粮食储备对居民端粮食稳价起到重要作用。

非食品项中交通工具燃料受海外油价传导上行,家庭服务同比回落。随节后务工人员返城,企业招工边际好转,家庭服务价格同环比均明显回落。旅游环比上行1%,春节带来一定季节性影响。

PPI输入型通胀压力增加,原油、有色价格上行。石油和天然气开采加工同环比保持上行,俄乌冲突和欧美制裁加剧,能源类价格受到冲击涨幅领跑。海外大宗商品价格普涨,铜、铝等主要有色品种也价格抬升,欧洲陷入滞胀的风险加剧。国内煤炭保供稳价政策延续,随冬季供暖需求减少,煤炭企业开工率仍处高位,煤炭供需紧张程度边际缓和,但俄乌冲突持续,全球煤价的上涨,也将支撑国内煤炭价格。国内稳增长下带动钢材、水泥等需求增加,新旧能源更替的建设周期下,黑色、有色品种价格仍将阶段性维持高位。

PPI下游制造业价格整体抬升。上游涨价影响下,下游汽车制造、铁路、船舶等运输设备制造价格小幅抬升,企业成本依然承压。

PPI干扰因素逐步兑现,二季度下行斜率放缓。当前海外通胀仍处高位,全球工业品价格反弹,海外对我国的输入型通胀主要在PPI端体现。原油价格供需偏紧和地缘政治冲突共同作用,近期仍将维持高位。对于主要有色品种铜、铝等供应链担忧,价格波动加剧。

国内稳增长政策下,对于黑色、有色金属的需求增加,价格也相对承压。二季度PPI回落幅度将受到干扰。

CPI全年中枢抬升,猪肉主导下上半年整体温和。PPI对CPI的传导在耐用品端有所体现,猪周期尚未见底,上半年保持温和,而三季度在低基数和猪周期上行作用下,预期阶段性破3%。

当前国内通胀并不对货币政策形成制约。宽财政、宽信用政策下,财政依然保持积极支出,央行的宽货币工具箱依然较多,本次央行向中央财政上缴结存利润,支撑财政资金增加,有助于资金更好的实现六稳六保,到达实体。

风险因素:大宗商品价格拉升超预期,原油价格持续攀升,美联储货币政策节奏和幅度不及预期。

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