如何评价年初的出口
时间:2022-03-09 00:00:00来自:第一财经字号:T  T

报告摘要

第一,2022年1-2月出口累计值为5447亿美元,同比增长16.3%;这一增速低于2021年的29.9%、2021年Q4的23.0%,但略高于市场预期的15.5%。

第二,如何评价这份出口数据的成色?很简单,和季节性特征下“应有”的数据做一个比较。我们可以把1-2月合并出口较前一年11-12月合并出口的环比值当作一个坐标,1995年以来的环比均值是-23.31%,2000年以来的环比均值是-20.42%,2010年以来的环比均值是-21.42%,2010年以来(不含2020年)的均值是-20.05%,而今年是-18.14%。显然,今年出口较季节性更强一些。

第三,在近期报告中我们曾指出“短期出口也可能依然表现偏强,这一点有待于数据确认”。主要理由是“BCI企业招工前瞻指数环比大幅上行6.3个点至70.9,从以往经验看这是出口表现较好的一个标志”,PMI新订单和韩国出口数据也是同样指向;同时我们也指出“稍有点信号不一致的中港协外贸货物吞吐量增速1月、2月均在低位区间”——事后看,港口货物吞吐量可能更偏量,出口本质是量价;而且它和出口在统计时间的刻画上可能会存在偏差;订单、招工及可比经济体的表现更重要一些。

第四,从结构特征来看,内地对中国香港的出口去年全年高速增长,同比增速基本持平于整体;但今年1-2月同比只有3.7%,较去年11-12月的环比变化幅度为-35.7%。其中或存在区域疫情的影响。

第五,从出口产品来看,电子产品整体表现偏弱,自动数据处理设备及零部件同比为9.7%(去年21.0%),手机出口额同比只有1.2%(去年16.6%)。地产后周期耐用消费品明显偏弱,家电同比为-3.7%(去年49.3%)、家具同比为1.8%(去年为26.4%)、灯具同比为-6.2%(去年31.2%);劳动密集型产品表现分化,服装同比为5.9%(去年23.9%),但鞋靴同比21.7%(去年35.3%)、玩具同比21.4%(去年37.7%)、旅行箱包同比24.1%(去年35.0%),均处于较高增速之中。防疫用品增速明显反弹,纺织纱线、织物及制品同比11.8%,显著高于去年全年-5.6%。这些特征分别指向宏观面的一些线索。

第六,值得一提的是,汽车出口继续呈现出超高速增长的状态,2021年汽车和底盘出口金额同比为119.0%,而2022年1-2月仍然高达103.5%,占总出口的比重也到了历史新高的1.6%(过去10年稳定在0.6%,2021年为1.0%)。这也是中国出口近两年的结构性亮点之一。

第七,1-2月进口同比为15.5%,大体和出口处于类似的增速量级。单纯看这个名义数字可能有点高估进口。由于进口结构中大宗品占比相对较高,所以在大宗商品上行周期中,价格影响整体偏大。以原油为例,进口量同比为-5.0%,但进口金额同比高达49.2%。铜的进口量同比为9.7%,进口金额同比达35.5%。整体来看,主要大宗品进口量仍不高,比如钢材进口量同比-8.0%,反映目前内需的状况相对偏弱。

第八,出口偏高会对经济形成支撑,出口越高,政策稳增长压力越小。但一则目前出口速度还是要显著低于2021年,对于GDP的带动作用依旧会有下降,无非是多少问题;二则从美国数据看,2021年初其制造业库存同比在继续往上,这一数据经验上同步于其进口及中国出口。但目前海外库存位置已整体偏高,很难支撑全年往上。对于2022年来说,推动固定资产投资贡献从超低位的修复依然是一个确定性事件。

正文

2022年1-2月出口累计值为5447亿美元,同比增长16.3%;这一增速低于2021年的29.9%、2021年Q4的23.0%,但略高于市场预期的15.5%(Wind口径)。

2022年1-2月出口累计同比增长16.3%。2021年四个季度出口同比分别为48.8%、30.6%、24.2%、23.0%;2021年全年出口同比增速为29.9%。

如何评价这份出口数据的成色?很简单,和季节性特征下“应有”的数据做一个比较。我们可以把1-2月合并出口较前一年11-12月合并出口的环比值当作一个坐标,1995年以来的环比均值是-23.31%,2000年以来的环比均值是-20.42%,2010年以来的环比均值是-21.42%,2010年以来(不含2020年)的均值是-20.05%,而今年是-18.14%。显然,今年出口较季节性更强一些。

考虑到2021年三季度、四季度的出口基数平稳,各月同比也差不多在同一水位,我们可以用1-2月出口值较2021年底水平的环比来做一个评判。

显然,今年1-2月的出口表现较历史季节性更强一些。

在近期报告中我们曾指出“短期出口也可能依然表现偏强,这一点有待于数据确认”。主要理由是“BCI企业招工前瞻指数环比大幅上行6.3个点至70.9,从以往经验看这是出口表现较好的一个标志”,PMI新订单和韩国出口数据也是同样指向;同时我们也指出“稍有点信号不一致的中港协外贸货物吞吐量增速1月、2月均在低位区间”——事后看,港口货物吞吐量可能更偏量,出口本质是量价;而且它和出口在统计时间的刻画上可能会存在偏差;订单、招工及可比市场的表现更重要一些。

在《什么驱动了PMI和BCI的环比好转》中,我们指出:短期出口也可能依然表现偏强,这一点有待于数据确认。BCI企业招工前瞻指数环比大幅上行6.3个点至70.9,从以往经验看,这是出口表现较好的一个标志。PMI新出口订单也环比上行0.6个点。韩国2月出口同比20.6%,高于前值,映射外需也整体

本站郑重声明:所载数据、文章仅供参考,使用前请核实,风险自负。
© 2008 北京济安金信科技有限公司 北京合富永道财经文化传媒有限公司
京ICP备12044478号 版权所有 复制必究
本站由 北京济安金信科技有限公司 提供技术支持