事件：

中国统计局公布数据显示，2021年2月份，全国居民消费价格（CPI）总水平同比上涨0.9%，环比上涨0.6%；2月全国工业生产者出厂价格（PPI）同比上涨8.8%，环比上涨0.5%。

数据要点：

过高基数与春节期间物价上涨对冲，CPI同比增速持平。

2月份CPI同比上涨0.9%，与上月涨幅持平。其中，CPI环比上涨0.6%，春节期间物价继续上涨；翘尾因素下跌0.6%，可见高基数导致CPI同比增速持平。

食品项中，鲜菜、水产品与鲜果涨价明显，肉蛋类降价。

CPI食品分项中，鲜菜、水产品与鲜果价格的上涨最为凶猛，2月环比上涨幅度分别为6%，4.8%和3%。鲜菜价格上涨原因一方面受到春节因素影响，另一方面受到前期寒潮天气对蔬菜生产和供应的影响。

随着气温回升，蔬菜生长速度加快，供应量增大，预期价格将有下行趋势。牛羊肉价格小幅波动。猪肉和蛋类供应充足，价格分别环比下降4.6%和3.1%。

非食品项中，交通工具用燃料涨幅最大，家具和旅游紧随其后。

非食品项中交通工具用燃料和通信2月价格环比增长分别为6.1%与1.4%，交通工具用燃料主要受到能源价格上涨的带动。同时，交通工具用燃料的上涨是推动交通和通信价格上涨的主要动力。另外，家用器具和旅游价格也明显上涨，2月环比上涨1.1%和1%。

3月CPI仍有上行趋势，预计同比增长1.7%左右。

展望3月份，年后居民集中采购的意愿下降。同时，就目前情况而言，国家收储政策带来的利好有限，而天气回暖加剧了消费市场萎靡表现，短期猪肉价格仍存在下行压力。而受地缘冲突持续、主要国家石油储备释放不足等因素影响，后期国际油价的变动仍有较大的不确定性，油价面临继续上行的压力。结合CPI翘尾因素上涨0.5%，预计3月CPI同比增长1.7%左右。

PPI同比增速维持下降态势，环比由降转涨。2月份PPI同比上涨8.8%，较1月下降0.3个百分点。其中，PPI环比上涨了0.5%，翘尾因素下降了0.8个百分点，可见基数过高导致PPI同比增速继续下滑。

油气、铁矿石及有色矿相关产品价格涨幅最大。

PPI环比增速提高，主要是油气、铁矿石及有色矿相关产品涨价。分大类看，生产资料环比上涨0.7%，较上月提升0.9个百分点，生活资料价格环比增长0.1%，增速同样有小幅提升。具体品种而言，化纤、有色金属和石油加工品环比涨幅都在1%以上。

预期3月PPI同比增速下行速度减缓。

展望未来，随着国内对于重启基建、地产及稳定经济大盘的预期提升，黑色商品价格仍有上行压力。同时到受海外能源价格波动影响，国家发改委屡屡出台的“保供稳价”政策任重道远，落地效果仍待观望。

结合PPI翘尾因素下降1.71%，预计9月份PPI同比增7.2%。

国内CPI通胀温和可控，PPI下行或放缓

2月份的通胀数据表明，即使在近期国内通胀近忧与远虑并存的情况下，CPI同比增速并无显著提升，PPI增速仍维持下行趋势。预期3月份乃至2022上半年，CPI仍有上行压力，但上涨幅度温和可控；受国际油价波动影响，预期PPI同比增速下行速度趋缓。

风险提示：

1、美国疫情扩散

2、地缘政治危机持续发酵

3、美联储货币政策收紧超预期