宏观经济分析报告:战争主导市场走势 国内政策发力可期
时间:2022-03-09 00:00:00来自:首创证券字号:T  T

俄乌大战之际,商品价格飙升,全球风险偏好回落;中国境内资产受地缘因素影响较小,内紧外松的政策下,国债收益率逆势反弹,但港股则受挫大跌,相对A股的配置价值上升。周末两会召开,5.5%的GDP增速目标超出市场预期,预计稳增长政策及力度在上半年依然突出,经济维稳的确定性增强。

上周,全球市场依然主要受到俄乌局势的影响,整体再度呈现RiskOff走势。油价大幅上行,带动南华工业品指数创出新高。全球股市依然下跌,尤其是欧股和港股跌幅很大。美债收益率则下行超过20BP,金价继续大幅上行。

对于国内市场而言,商品价格飙升之际,股票债券齐跌,如果对比去年10月中旬的时点,当前商品点位与之近似,货币进一步宽松,经济则相对更弱,地产在政策底后暂时还未明显好转,疫情仍在加剧,国债收益率仍然保持在2.8%左右的中枢。如果战争延续,油价保持高位,稳增长预期发酵,国债收益率可能进一步上行。随着地缘政治博弈加剧,港股受冲击相对A股更加明显,恒生指数近三周跌超12%,相对A股的配置价值正在提升。

今年两会整体延续了去年年底中央经济工作会议的定调,在“需求收缩、供给冲击、预期转弱”的三重压力下,继续强调维稳,把稳增长放在更加重要的位置上,其中GDP目标设定为5.5%,基本处于市场预期区间的上沿,因此中央对于2022年经济增长的信心超出市场平均预期。根据历史经验,中央年初设定的经济目标大概率是能够完成的。尽管2.8%的财政赤字低于市场预期,但各种财政政策的补充仍能使得整体保持积极的取向。预计稳增长政策及力度在上半年依然突出,经济维稳的确定性增强。

从中期角度来看,我们对股市依然谨慎乐观,指数来看港股机会更大;A股更多是结构性机会,低估值优于高估值板块。国债收益率则可能在当前点位下有所回升,整体保持低位震荡。另外需警惕俄乌地缘冲突激化的风险。

风险提示:俄乌局势发展超预期

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