俄乌大战之际，商品价格飙升，全球风险偏好回落；中国境内资产受地缘因素影响较小，内紧外松的政策下，国债收益率逆势反弹，但港股则受挫大跌，相对A股的配置价值上升。周末两会召开，5.5%的GDP增速目标超出市场预期，预计稳增长政策及力度在上半年依然突出，经济维稳的确定性增强。

上周，全球市场依然主要受到俄乌局势的影响，整体再度呈现RiskOff走势。油价大幅上行，带动南华工业品指数创出新高。全球股市依然下跌，尤其是欧股和港股跌幅很大。美债收益率则下行超过20BP，金价继续大幅上行。

对于国内市场而言，商品价格飙升之际，股票债券齐跌，如果对比去年10月中旬的时点，当前商品点位与之近似，货币进一步宽松，经济则相对更弱，地产在政策底后暂时还未明显好转，疫情仍在加剧，国债收益率仍然保持在2.8%左右的中枢。如果战争延续，油价保持高位，稳增长预期发酵，国债收益率可能进一步上行。随着地缘政治博弈加剧，港股受冲击相对A股更加明显，恒生指数近三周跌超12%，相对A股的配置价值正在提升。

今年两会整体延续了去年年底中央经济工作会议的定调，在“需求收缩、供给冲击、预期转弱”的三重压力下，继续强调维稳，把稳增长放在更加重要的位置上，其中GDP目标设定为5.5%，基本处于市场预期区间的上沿，因此中央对于2022年经济增长的信心超出市场平均预期。根据历史经验，中央年初设定的经济目标大概率是能够完成的。尽管2.8%的财政赤字低于市场预期，但各种财政政策的补充仍能使得整体保持积极的取向。预计稳增长政策及力度在上半年依然突出，经济维稳的确定性增强。

从中期角度来看，我们对股市依然谨慎乐观，指数来看港股机会更大；A股更多是结构性机会，低估值优于高估值板块。国债收益率则可能在当前点位下有所回升，整体保持低位震荡。另外需警惕俄乌地缘冲突激化的风险。

风险提示：俄乌局势发展超预期