报告摘要:
中国1-2月出口(美元计)累计同比增长16.3%,三年复合同比15.5%,较去年12月两年复合同比回落4个百分点,但仍在历史相对高位水平。海外“全民免疫”背景下,“宅经济”逻辑支撑似乎有所淡化,相关电子耐用消费品出口走弱,1-2月出口三年复合累计同比较去年12月两年复合当月同比有所回落,但新兴经济体产能利用率仍未显著改善,生产替代逻辑仍在继续,韧性表现再超市场预期。分商品来看,宅经济相关的电子元件耐用品出口增速放缓相对较为明显,出行相关的服装衣着消费增速有明显抬升,而钢铁方面由于冬奥限产等因素影响出口增速出现大幅下降。分国别来看,1-2月中国对欧盟和东盟的出口强势增长,而对美出口增速有较大幅度的回落。
往后看,2022年,中国出口增速面临五重挑战:其一,2021年中国出口的极致景气为2022年留下了一个较高的基数,对2022年出口增速表现形成一定抑制;其二,随着全球流动性的收紧,地缘政治等带来的不确定性增高,全球经济同比增速放缓,国际需求端较2021年边际走弱;其三,随着新兴经济体疫苗的逐渐获取,和防疫经验及能力的进一步积累,这部分在全球产业链中承担加工制造角色的国家生产将逐渐恢复,中国从疫情中率先恢复的优势将有所减弱;其四,随着海外防疫政策的转变,去年防疫物资,宅经济等相关阶段性支撑因素可能淡化;最后,供给冲击给背景下,高原料成本和高运价等问题可能会持续困扰外贸企业,影响市场主体经营。
但当前居高不下的运费表现,也在一定程度上表明全球供给瓶颈问题难在短期解决。故2022年,供给瓶颈边际改善是大趋势,但速度看来并不会太快。
相应的,中国出口于2022年增速下行相对确定,但斜率将会较缓,不易出现失速。其一,对新兴经济体而言,当前疫情依然严峻,新兴经济体产能利用率仍在低位,相关国家产量的恢复也并非一蹴而就。其二,对于发达经济体,虽然随着流动性收紧,疫情反复及地缘政治因素影响,需求端难现2021年的爆炸式增长,但欧美经济整体仍在恢复,对中国生产品的需求仍有一定支撑。其三,出口作为GDP占比高达18%的重要分项,稳外贸是2022年中国经济中一项重要的任务。在政府呵护之下,外贸不易失速。
中国1-2月进口(美元计)同比增长15.5%,三年复合同比11.2%,较前值回落2.2个百分点。1-2月进口表现低于市场预期,受国内冬奥限产等因素的影响,进口金额同比较上月继续回落。结构方面,1-2月中国进口商品表现分化显著,随着稳增长政策持续发力,相关大宗商品需求不弱,进口增速有所抬升。而煤炭方面,受1月印尼出口禁令和国内产量逐渐提升的影响,煤炭进口价格抬升,但数量同比下降。
风险提示:疫情反复、地缘政治、供给瓶颈超预期。