宏观研究:俄乌战争冲击下美债利率走势
时间:2022-03-07 00:00:00来自:国泰君安字号:T  T

摘要:

本周聚焦:俄乌战争冲击下美债利率走势

俄乌多轮谈判未果,军事行动和经济制裁均有扩大化倾向,美债作为避险资产利率转向快速下行。俄乌两轮谈判未达成一致意见,美欧等西方国家按照军事制裁、贸易制裁、资金制裁三部曲步步深入,加大对俄制裁,短期内俄乌谈判达成一致概率较小,军事冲突和经济制裁可能进一步升级。避险情绪下,美债利率转向快速下行。

复盘历史,近年局部战争后美债利率均会下行,但下行幅度不一定,冲突规模较小则美债利率平均下行10-40BP,冲突规模较大则下行40-150BP。我们复盘了90年代以来全球较为著名的局部战争,其中冲突规模相对较大的战争,比如海湾战争、阿富汗战争、伊拉克战争、利比亚战争和格鲁吉亚战争等,美债收益率下行40-150BP;冲突规模相对较小的战争,如第一次车臣战争、第二次车臣战争和克里米亚战争等,则只下行10-40BP。

短期内俄乌战争可能进一步升级,避险情绪下美债利率仍有下行空间,中长期在美元加息背景下,美债收益率重拾涨势。10年期美债收益率短期内仍有下行空间,二季度以内大概率维持震荡或小幅下行格局,此后随着美联储加息将开启上行周期。

国内经济:地产下行压力不减,基建发力尚有空间上游:原油、焦煤、铁矿石价格悉数上升。炼焦煤总库存、国内铁矿石港口库存量略有下降。

中游:螺纹钢、动力煤、水泥价格均上涨,主要钢厂开工率、纯碱开工率、涤纶长丝开工率均上升。唐山钢厂产能利用率和高炉开工率均延续上升,焦化企业开工率也在上涨。

下游:土地成交面积、商品房成交面积均略有下滑,乘用车销售量大幅上涨。100大中城市成交土地占地面积同比下降42.9%,30大中城市商品房成交面积同比下降40.3%。

通胀:猪肉价格延续下跌,蔬菜价格延续上涨。22个省市猪肉平均价格较上周下跌3.7%,山东蔬菜批发价格较上周上涨6.0%。

金融:流动性整体稳中趋松,信用利差保持平稳,汇率整体保持稳定,对欧元、日元略有升值。

三大需求:餐饮消费依旧不振,房地产销售略有下滑,三线城市延续回暖迹象,基建投资开始发力但仍不足,外需保持强劲。三线城市因城施策式的边际放松有一定效果。

产业链:农产品价格大部分上升,石化、黑色、有色产品价格多数上升。电子、汽车产业链景气度环比整体上升。

下周关注:数据方面,中国将公布1-2月进出口数据、2月CPI、PPI、外汇储备、金融数据(待定)等数据;美国将公布1月贸易账、2月CPI等;德国将公布2月CPI;日本、欧盟欧盟将公布4季度GDP数据。

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