宏观定期:PMI超市场预期 利率趋势震荡偏空
时间:2022-03-04 00:00:00来自:中原证券字号:T  T

高频经济追踪:2月复苏动能较强,稳增长效力延续2022年2月23日至3月2日,周频景气累计值录得2435,较上周环比增长;周频景气指数同比增速为7.6%,前值8.2%,同比增速四周均值为6.6%,前值5.5%。整体上,同比持续走强反映了稳增长效力的延续。

PMI数据:内需新订单起色,中小企业分化加剧3月PMI数据超市场预期录得50.2%,较前值小幅上扬0.1%,连续四个月在景气线之上。结构上,生产分项指数为50.4%,较前值下降0.5%;新订单指数50.7%,较前值大幅提升1.4%,重回景气区间。整体生产端复苏延续,但边际放缓,需求侧修复较为明显。值得注意的是,不同规模企业的景气分化程度加剧,小型企业的PMI下降至2020年3月后的低点。

债市周度策略:宽松与增长存疑,利率或趋于震荡1、宏观基本面:国际上,俄乌局势持续升温,油价上涨对外形成一定通胀输出,但我国而言整体通胀压力较为温和,PPI高频追踪反而略有下行。

国内,高频数据及PMI数据显示,整个2月我国经济复苏动能仍在增强,且生产需求两侧表现均不俗,稳增长效力或仍在延续,但同时,在疫情影响下,中小企业的景气分化进一步加剧,生存发展环境受到挑战。月中将公布金融与经济数据,预计信贷将延续转好,基建与地产投资或边际修复。

2、政策环境:政治局会议要求“要加大宏观政策实施力度,稳定经济大盘”;针对猪价持续下跌,国家发改委启动中央收储工作;地产政策边际松动,全国房贷利率有所下降。整体上,当前稳增长政策力度仍在增强,效力在进一步展现;货币端,依然处在宽信用传导期,通过贷款利率放松等手段,稳定信贷总量增速;未来,央行或通过定向降准等手段向银行补充长期流动性,并缓解中小企业的景气分化问题,调整信贷结构。财政依然延续前置特征,一季度政府债净融资显著高于去年同期,支出上更强调精准导向。

3、债市观点:资金层面,在度过跨月节点后,7日资金价格中枢重新回到2.1%附近,流动性整体较为充裕,但同时面临一定公开市场操作到期压力。

情绪上,周内超长债、10年国债与国开的交易换手率有所下降,交易情绪有所收敛,同时中长纯债基金久期整体趋势下行。PMI超出市场预期,当前经济复苏动能较强,预计3月公布的信贷与经济数据将延续转好,整体稳增长效力在持续体现。通胀层面,PPI在油价持续上扬下存在一定潜在上扬压力。政策上,稳增长发力仍在延续,但总量上进一步宽松的概率缩小。综合来看,中期的利率趋势或震荡偏空。

风险提示:俄乌局势可能升温,货币政策宽松概率下降

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