随着1、2月数据真空期结束，未来两周我们将进入宏观的“高能三月”——两会增长目标是不是5.5%（3月5日）、美国通胀能否见顶（3月10日）、社融能否量质双改善（3月10日左右）、一二月数据能否有稳增长初步效果（3月15日）、国内央行是否降息（3月15日）、美联储加息落地后是更鸽还是更鹰（3月16日）。这六大困扰资本市场的问题都将在未来半个月内水落石出。

3月5日：两会公布增长目标，是不是5.5%？我们预计大概率是5.5%左右如果两会将经济增长目标定为5.5%左右，本轮“稳增长”更重要的是要推动经济逆势上行，这意味着未来一段时间各类稳增长政策会进一步显现。

如果发生小概率时间，经济定为5.0%左右，那么未来稳增长政策或相对审慎。

3月10日前后：美国通胀能否见顶？国内的社融成色几何？

3月10日晚9：30，美国CPI数据。今年1月，美国CPI同比7.5%，核心CPI同比6%，双双刷新近四十年来新高，如果2月美国物价同比进一步上行，那么意味着3月中旬美联储的加息大概率不是独立事件，不排除连续加息来抑制通胀预期；如果2月美国CPI同比有所回落，那么3月中旬美联储加息行为或相对独立，美联储对通胀的战斗获得初步胜利，有暂缓观望的可能性。

3月10日前后，2月金融数据。首先关注社融同比能否较10.5%回升，其次观察企业中长期贷款存量同比能否修复（1月企业中长期贷款存量同比仍下滑0.5个百分点），居民贷款同比增量能否修复（1月居民贷款同比少增4270亿）。

3月10日~15日：国内降息预期的情绪会跟随前面事件的结果而扰动美国通胀和国内社融发布后，会通过什么链条来影响国内降息预期呢？

如果美国通胀继续超预期上行+国内社融数据质量偏差，3月15日降息或大概率，国内存在抢跑降息的动机，并可彰显独立性提振内部信心，降息预期发酵。

如果美国通胀拐点+国内社融数据质量尚可，3月15日降息必要性相对降低，汇率护航的影响下，国内货币政策可观察一季度经济数据后再做降息与否决策，降息预期回落。

3月15日：国内降息否？增长数据满意否？

3月15日9：20公布MLF续作价格和数量，降不降息是核心观察点。

10：00公布1、2月加总后的经济情况，基建同比增速代表着稳增长的初步效果，基建增速目前市场分歧较大；地产数据是否加速下滑。3月16日凌晨公布美联储加息幅度和对未来加息进度的表述。

最终的六个问题的答案，对应什么样的投资逻辑？

1）国内增长目标越高，意味着稳增长主题投资的最终弹性越大，投资者参与的意愿越高，参与时长也会延长。

2）社融和经济数据越差，意味着当下资产荒的情况越严重，债市的牛尾行情就会被拉的更久一些。

3）美国通胀越高、美联储越鹰，意味着美债利率继续走高的概率越大，意味着国内成长板块的外压越大。

当下是宏观胜率信号（无论成长和周期）比较混乱的时候，并没有看到一致性（成长的混乱在于，国内利率下行+海外利率上行；周期的混乱在于，政策稳增长意愿较高，但PPI-CPI剪刀差所指引的利润分配格局似已难再支撑更高的上游利润占比），因此轮动或许依然是一段时间内的交易常态，直到宏观出现明显的一致性信号。

风险提示：

货币政策超预期，美联储货币政策超预期。