本周，国内市场利率呈现短升长降态势。一方面，第一季度国内地方债发行较为密集，市场资金需求旺盛，造成春节后市场利率持续上升;另一方面，国内经济承压，市场整体资金需求增幅有限，加之在宽货币政策的作用下，流动性供应充足，导致中长期利率延续下行走势。截至2月22日，上海银行间同业拆放利率(Shibor)隔夜、1周期、2周期利率分别报收于2.039%、2.191%、2.254%，较2月15日分别上升23.2个基点、19.1个基点、24.6个基点;1月期、3月期、6月期、9月期、1年期利率分别报收于2.31%、2.385%、2.45%、2.511%、2.573%，较2月15日分别下降3.8个基点、3个基点、2.1个基点、3.4个基点、4个基点。

货币政策方面，本周央行累计有500亿元的逆回购到期，本周一央行按照惯例开展了100亿元的逆回购，但是周二开展了1000亿元，说明央行已经开始关注短期市场资金偏紧的问题，通过加大逆回购投放力度的方式释放流动性。本月央行有2000亿元的中期借贷便利到期，央行续作了3000亿元，超额续作1000亿元。从目前的货币政策导向来看，央行增加流动性呵护资金面的态度较为明确。

短期来看，去年国内专项债发行较迟，在3月才开始逐步发行，今年债券发行前置，1月国内已经完成4844亿元专项债的发行，第一季度预计有1.15万亿元地方债将会集中发行，这分流了市场的资金，短期利率偏强的格局不变。不过，考虑到央行已经开始加大逆回购力度，利率上行的空间不大。

中长期来看，国内市场资金需求不旺的状态短期难以改变，中长期利率将会延续弱势，但是考虑到1年期MLF中标利率为2.85%，目前1年期Shibor已经大幅低于这一水平。因此，中长期利率下行空间有限，后期维持稳定的概率较大。