事件：1月制造业PMI50.10，预期值50.0，前值50.30;1月非制造业PMI51.10，预期值51.0，前值52.70;1月综合PMI51.00，前值52.20。
点评：
1月制造业PMI整体承压，1月非制造业PMI录得历年同期最低值
1月制造业PMI录得50.10，高于预期0.10个百分点，较前值下行0.20个百分点，连续3个月位于荣枯线之上，表明我国制造业处于扩张状态，但扩张速度较12月放缓。在过往18年的1月制造业PMI中，2022年1月位列第13位，居于中下游水平。制造业PMI的5个主要分项均较前值下行，表明1月制造业PMI整体承压，具体看：1月新订单、生产、从业人员、供货商配送时间与原材料库存指数分别录得49.30、50.90、48.90、47.60、49.10，分别较前值下行0.40、0.50、0.20、0.70、0.10个百分点。其中，除了生产指数在荣枯线之上下行之外，其余四个分项均在荣枯线之下继续下探。
1月非制造业PMI为51.10，高于预期0.10个百分点，较前值下行1.60个百分点，为近5个月新低。在过往16年的1月非制造业PMI中，2022年1月位列第16位，居于垫底水平。其中，1月建筑业PMI为55.40，较前值下行0.90个百分点，创2021年3月以来新低;1月服务业PMI为50.30，较前值下行1.70个百分点，为近5个月新低。1月非制造业PMI其余的9个指标，有4个较前值下行，有5个较前值上行。其中，位于荣枯线以下的指标有6个，较12月减少2个;位于50-60之间的指标有3个，较12月增加2个;位于60以上的指标有0个，持平于12月。
1月我国需求持续承压，内需较为疲弱但外需相对强劲
内需方面，1月新订单、新出口订单与在手订单分别为49.30、48.40、45.80，分别较前值上行-0.40、0.30、0.20个百分点。其中：新订单连续6个月位于荣枯线之下，1月在荣枯线之下继续下探，表明我国需求持续承压;1月新出口订单录得2021年5月以来次高值，预示1月我国出口可能不弱;1月“新订单-新出口订单”这一复合指标录得0.90个百分点，较其前值收窄0.70个百分点，表明我国内需出现恶化迹象，尤其是在新订单较前值下行且新出口订单较前值上行的背景下，此外，1月“新订单-新出口订单”持平于2021年11月，但是我们认为1月我国总需求以及外需均差于11月，因为1月新订单与新出口订单均低于11月0.10个百分点;1月在手订单创近5个月新高，考虑到内需较为疲弱，而外需相对强劲，预计在手订单主要来自国外;1月进口指数录得47.20，较前值下行1.0个百分点，为近四个月新低，再次表明我国内需较为疲弱。
从宏观经济基本面看，在中央经济工作会议提出“适度超前开展基础设施投资”的背景下，叠加考虑1月金融数据超预期，预计1-2月基建投资增速大概率不差，在剔除基数效应后大概率录得年内高点，与此同时，1月PPI累计同比录得9.10%，创2003年1月有数据记录以来新高，预示1月出口金额累计同比大概率不差，进而剔除基数效应与春节效应的1月制造业投资累计同比不会太差。在以上背景下，制造业PMI数据显示1月我国内需依旧十分疲弱，乃至出现恶化，可能的拖累因素有两个，分别是消费增速与房地产投资增速。第一，1月我国CPI当月同比录得0.90%，较前值大幅下行0.60个百分点，创近4个月新低，表明1月消费增速不会太高，主因1月新冠肺炎疫情反弹力度较大，导致消费出现春节“旺季不旺”的局面。第二，2021年下半年房地产市场的调控力度明显加大，房地产开发投资完成额累计值两年平均增速从5月的8.58%承压下行至12月的5.67%。短期看，这一趋势不会有太大的改变。在惯性下行的背景下，预计1月房地产投资增速大概率不高。
外需方面，1月摩根大通全球制造业PMI录得53.20，较前值下行1.10个百分点，创2020年11月以来新低，但是依旧位于荣枯线之上，表明全球制造业依旧处于扩张区间，可是扩张力度放缓。从发达经济体制造业PMI看：美国方面，1月Markit制造业PMI录得55.50，较前值下行2.20个百分点，创2020年11月以来新低，而1月美国ISM制造业PMI录得57.60，较前值下行1.20个百分点，创2020年12月以来新低;欧元区方面，1月欧元区制造业PMI录得58.70，较前值上行0.70个百分点，创近5个月新高，其中，德国制造业PMI录得59.80，较前值上行2.40个百分点，同样创近5个月新高;日本方面，1月日本制造业PMI录得55.40，较前值上行1.10个百分点，创2014年3月以来新高;英国方面，1月英国制造业PMI录得57.30，较前值下行0.60个百分点，创近4个月新低。
以上值得指出的有两点。第一，1月主要经济体制造业PMI“喜忧参半”，“喜”的是欧元区与日本，“忧”的是美国与英国，与此同时，摩根大通全球制造业PMI较前值下行较大幅度，主要受美国ISM制造业PMI下行的拖累，表明美国经济在全球经济中具有重要地位。第二，1月日本制造业PMI走势比较特殊，体现在两个方面：一是在美欧英制造业PMI均处于低位或者相对低位的背景下，日本制造业PMI却创2014年2月以来新高;二是日本制造业PMI与OECD日本综合领先指标的走势发生背离，而通常情况下二者的走势是一致的。
短期内大型与小型企业制造业PMI的差值难以大幅收窄
分企业规模看，1月大中小型企业的制造业PMI分别为51.60、50.50、46.00，
