投资要点
1月美国CPI数据超预期,再次推升市场对联储收紧的恐慌情绪。作为《兴析通胀》系列报告的第三篇,我们对美国通胀进行了详细的模型拆分和展望,希望提供我们的观察线索及未来向上和向下的风险点。
2022年美国核心通胀展望:
全年高增:2022年美国核心PCE增速预期全年高于联储平均通胀目标;
前高后低:2022年压力最大的时间是一季度,之后将回落。
线索一:服务价格是通胀全年高增的主要支撑。
美国消费主线正在从商品向服务切换;
房租价格持续维持高位,是服务通胀高增的核心。
线索二:原油价格是最大的不确定性来源。
油价对核心通胀的影响是滞后但持续的;
根据EIA预测,原油供需紧平衡将于3月开始逐渐缓解。
线索三:商品价格的贡献预期转弱:
需求端看,耐用品需求或已“透支”,预期随着财政撤出而回落;
核心约束仍然在供给端,需持续关注供应链恢复的情况;
进港集装箱往年看为淡季,如果圣诞节存量需求进一步被消耗,供应链堵点应该将被继续疏通。
本轮通胀向上超预期的三个风险点:
地缘政治高度不确定,本轮油价到通胀的传导可能更为通畅;
供应链问题受到多因素扰动,改善的时间存在不确定性;
当前居民通胀仍然处在高位,关注通胀预期自我实现的风险。
本轮通胀向下超预期的三个风险点:
财政退出+市场下跌对消费的额外拖累,美国需求回落可能更陡峭;
低端劳动力逐步回归就业市场,工资涨幅有望放缓;
如果美元上行及美国页岩油产量快速释放,则油价压力或能缓解。
风险提示:通胀持续性超预期,全球央行货币政策超预期收紧。
