一、前言
2021年，中国政府在其最新的五年计划中提出了应对人口老龄化的愿景与举措。“十四五”规划发布后，各级政府和监管部门迅速做出响应，开始对相关的内容进行细化。这是养老金改革上升为中国国家级要务的明显信号。虽然详细的操作指导意见尚未完全出台，但养老金第三支柱将引领中国养老金体系的发展已成为多方共识。一些领先的企业已经开始为这一即将到来的变革着手准备并积极布局。在本报告中，我们将解读近期公布的养老金相关政策，回顾养老金行业的最新发展情况，并提出推动行业未来发展的几大战略趋势。我们的三个
关键结论如下：
1.应对人口挑战成为当前的国家首要任务之一：意味着中国的养老金改革将提速，而且未来的发展将更多地由国家驱动。
2.各政府和监管机构都将第三支柱个人养老金作为改革重点：意味着中国的养老金体系将由目前的以服务机构客户为主向以零售为中心转变。
3.这些变化敦促所有参与者在六大方面做好战略准备：传统渠道与新渠道相结合的销售模式、定制化的产品和服务、重构客户体验、升级风险与合规能力、提升数字化能力，以及建设一个兼顾当前业务和未来发展的平台。
二、新范式
1.应对人口老龄化已成为国家首要任务
2021年5月，中国公布了2020年全国人口普查结果。该调查每十年进行一次，2020年是第七次人口普查。本次人口普查显示，目前中国总人口为14.1亿，其中65岁以上人口为1.9亿人，占总人口的13.5%。与2010年相比，中国的总人口增长了7.7%，但65岁以上的人口增长了60%。世界卫生组织将65岁以上人口占总人口7%以上的国家定义为“老龄化社会”，65岁以上人口占总人口14%的国家定义为“老龄社会”。按照当前13.5%的比例，中国正迅速接近老龄社会的门槛。
在人口普查结果公布后，中国政府很快宣布了一系列应对人口老龄化挑战的新举措，包括延迟法定退休年龄、允许家庭生育三胎等。
此外，2021年3月，十三届全国人大批准的“十四五”规划中，对中国社会的养老体制建设做出了更系统的阐述。以下是安永的总结及解读。
“十四五“规划的重要性不言而喻。它是国家的总体规划，是中国社会、经济、科技和文化发展的总体目标和增长轨道。本次规划是中国首次在五年规划中直接提及养老金。将养老金改革纳入五年规划，证实了中国已将应对人口挑战列为国家的首要任务之一。这使我们有理由相信，包括税收优惠力度不足、多机构监管体系和个人养老金账户体系缺失等系统性的挑战将很快得到解决。
2.金融行业参与者的详细计划
尽管这是一个鼓舞人心的信号，但考虑到该规划的范围，可能还需要12-18个月的时间我们才能看到具有实操意义的指导。但是对于在中国养老金改革背景中寻求业务发展的金融机构而言，规划已经对于三大支柱应如何发展提供了更多细节，如下表所述。
三、行业增长轨迹
改革养老金体系的呼声不断高涨，这不仅是因为预见到中国快速老去的人口将给现有的制度安排带来各种挑战，还因为当前的养老金制度增长日渐乏力。据安永估计，2020年行业的总规模同比增长为10%，是过去五年来的最低点。虽然二支柱取得了不错的成绩，但支柱一和支柱三都需要进一步推动。
1.支柱一基本养老保险经历了充满挑战的一年，但仍然是最大的支柱
2020年，基本养老保险基金因政府降低最低缴费率，其增速受到影响。政府的这一调整，部分原因是对长期游说的回应，也是为了让企业更好地抵抗疫情影响。但这导致了基本养老保险基金的首次出现收入下滑并全年赤字的结果。据安永估计，基本养老保险基金年底余额已从6.3万亿元降至约4万亿元。
尽管遭遇了这一挫折，基本养老保险基金还是成功实现了大部分其他更具战略性的目标。就参保者基数(超过10亿人)而言，它已经是世界上最大的养老金计划，且这个数字还在继续增长。基金省级统筹管理方面取得的成果，为全国统筹管理奠定了坚实基础。在投资方面，所有省份都开始委托全国社保基金理事会管理部分资产。
全国社保基金是为应对基本养老保险基金未来可能出现的赤字而设立的国家储备。但随着时间的推移，它承担了更多的角色，现在更像是国家基本养老保险基金的守门员，而不仅仅是一个替补。2016年底，全国社保基金开始管理多个省份的养老金结余。截至2020年底，共管理着来自内地31个省的1.25万亿元的基本养老保险金。相较于2019年，这个数字增长了16%。
此外，社保基金持续建设其外部供应商网络。2020年它新将两家银行列入托管名单，并新增6家证券公司作为其经纪人，合作的证券公司总数已达25家。
支柱一基本养老保险基金作为国家养老金制度中最关键的部分，在“十四五”规划中被提及最多。根据规划，其三大目标是：第一继续拓展其覆盖面和深度。第二是确保其长期的可持续性。第三是统筹管理。基于此，我们预计支柱一仍将是一项机构业务，而且主要是一项机构资产管理业务。其规模可能会继续稳健增长，但更有可能将稳定在现有水平。伴随整个养老金体系向全国统筹的模式转型，全国社保基金作为
