全球宏观经济走势是研判2022年我国宏观经济形势以及大类资产配置的逻辑起点。虽然当前全球宏观经济还面临来自财政政策的支撑，但是全球宏观经济的高点已过，2022年全球经济增速大概率较2021年下行，主因大宗商品价格位于高位，包括美联储在内的海外经济体央行启动加息进程，以及全球新冠肺炎疫情依然严峻。尽管如此，并不能得出全球经济已经进入衰退阶段的结论。展望2023年，全球经济增速大概率较2022年下行。

2022年美国零售商大概率还将处于主动补库存阶段。在此背景下，2022年美国大概率全年处于主动补库存阶段。与之相对应，2022年美国ISM制造业PMI大概率前高后低，但是跌破50.0的概率较低。美联储本轮加息的高点大概率不超2.25%，加息次数不超8次。预计本轮加息期间10年期美债收益率大概率上行至2.25%至2.99%之间，美元指数大概率走出“三重顶”形态，美股未必下跌，相反，上行概率较大。

2022年我国宏观经济面临“三重压力”。我们认为2022年3月《政府工作报告》中确定的GDP增速目标区间大概率下调0.50个百分点至“5.50%左右”。具体看“三驾马车”走势：2022年出口金额累计同比低于2021年，但是大概率录得2位数增长;高技术制造拉动2022年制造业投资增速维持在较高水平;2022年房地产投资增速度大概率企稳反弹;2022年基建投资增速大概率前高后低，但全年增速不会太高;2022年消费增速小幅上行，难以修复至疫情前8.0%的水平。

2022年核心CPI当月同比大概率前高后低，交通工具用燃料CPI当月同比呈逐季下行趋势，1-10月猪肉CPI当月同比大概率总体呈上行走势，综合看2022年CPI当月同比中枢大概率较2021年温和上行。2022年PPI当月同比大概率前高后低，逐季下行。本轮PPI周期在顶部区域大概率呈“倒V型”，且在2022年4季度进入负值区间。综合看，2022年PPI与CPI“剪刀差”大概率收窄且反转。

总体而言，2022年宏观政策的力度强于2021年，财政政策和货币政策协调联动，跨周期和逆周期宏观调控政策有机结合。货币政策方面，2022年稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕。2022年央行大概率继续降准与降息;人民币汇率“多空交织”，但利空因素占上风;外汇储备中枢大概率小幅下行;M1同比、M2同比与社融增速大概率迎来拐点。财政政策方面，2022年积极的财政政策要提升效能，更加注重精准、可持续。财政政策强度大于2021年，且节奏上“前高后低”;小微企业以及民生问题是财政政策支出的重点领域;预计2022年减税降费大概率超1.20万亿元;财政赤字率不排除持平，乃至高于3.20%的可能。

展望2022年，我们认为全年工业企业利润总额累计同比大概率高于10.0%。从年内月度走势上看，虽然2021年工业企业利润总额累计同比“前高后低”，但是并不能根据基数效应得出2022年工业企业利润总额累计同比“前低后高”的结论，相反，我们认为2022年工业企业利润总额累计同比大概率“前高后低”。

展望2022年大类资产配置，我们的基本观点是“债强股不弱，金猪承压并蓄势上行，油铜冲高且小幅回落”。具体看：A股不具备大幅下跌的基础;10年期国债收益率面临下行压力;国际金价短期内承压但是大幅下行概率较低，中长期大概率上行;商品房价格短期企稳，中长期大幅上行概率较低;1季度国际油价大概率继续上行，在2季度位于高位，不排除“破百”的可能，在下半年承压并小幅下行;1季度有色金属价格大概率继续上行，在2季度位于高位，在下半年承压并小幅下行;黑色系多空交织，大概率维持震荡格局。