2022年1月19日，为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展了1000亿7天逆回购操作，中标利率2.1%，当日实现资金净投放900亿。值得一提的是，逆回购和MLF利率(中期借贷便利)在1月17日分别下调10个基点到2.1%、2.85%。

对于备受关注的LPR(贷款市场报价利率)，多名专家预计MLF利率下调将带动LPR跟进下调。央行货币政策司司长孙国峰在国新办发布会上表示，中期借贷便利和公开市场操作中标利率下降，体现了货币政策主动作为、靠前发力，有利于提振市场信心，通过LPR传导降低企业贷款利率，促进债券利率下行，推动企业综合融资成本稳中有降，有助于激发市场主体融资需求，增强信贷总量增长稳定性，支持国债和地方债发行，稳定经济大盘，保持内部均衡和外部均衡的平衡。

在当前经济面临三重压力下，2022年货币政策将如何发力?

政策利率降息10BP，LPR报价大概率同步下调

2019年8月，为深化利率市场化改革，提高利率传导效率，推动降低实体经济融资成本，人民银行决定改革完善贷款市场报价利率(LPR)形成机制。根据LPR报价机制，18家报价行按照对最优质客户执行的贷款利率，于每月20日(遇节假日顺延)在公开市场操作利率(主要指中期借贷便利MLF利率)基础之上加点形成。

目前MLF期限以1年期为主，反映银行体系向央行融入中期基础货币的平均边际资金成本，加点幅度则主要取决于各行自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素。东方金诚首席宏观分析师王青表示，在我国当前的利率体系中，LPR报价属于市场利率范畴，但因其对市场主体融资成本、特别是银行贷款成本具有重大影响，因此具有很强的政策信号意义，受到市场广泛关注。

2021年12月，1年期LPR报价在时隔20个月后出现下调，由3.85%降至3.8%。彼时，兴业银行首席经济学家鲁政委表示，“2021年以来，人民银行加大跨周期调节力度，保持银行体系流动性合理充裕，有效降低银行资金成本，推动了此次1年期LPR下行。”他还预测，未来LPR进一步下调仍有下降空间。

1月17日，逆回购和MLF利率均下调10个基点。其中，1年期中期借贷便利中标利率从2.95%下降到2.85%，7天期公开市场逆回购操作中标利率从2.20%下降到2.10%。受此影响，货币市场和债券市场利率也相应下行。孙国峰指出，LPR报价行报价时综合考虑自身资金成本、风险溢价和市场供求等因素，LPR会及时充分反映市场利率变化，引导企业贷款利率下行，有力推动降低企业综合融资成本。

在交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟看来，MLF利率下调将引导信用端偏松调节。他进一步指出，由于2021年12月的一次LPR报价调降的幅度较小，且为非对称调降，其中一年期下调5BP，五年期不变。此次MLF操作利率下调幅度增至10BP，将大概率引导本月LPR报价同步下调。其中，一年期LPR可能下调5-10BP，五年期LPR可能同步下调10BP。

中国银行研究院研究员梁斯表示，政策工具利率下调有助于缓解金融机构负债压力，以进一步降低企业融资成本。我国已逐步搭建出政策利率→市场基准利率→市场利率传导的利率体系，政策利率作为利率传导体系的最前端，直接影响商业银行获取流动性的成本，继而对市场基准利率(LPR)和市场利率(企业贷款利率)带来影响。

她分析，此次政策工具利率下调10个BP，意味着是直接从政策层面为商业银行减负，有助于降低银行负债成本。由于LPR报价直接与1年期MLF利率挂钩，而LPR又是银行发放贷款时的定价基准，在MLF下调后，LPR利率也存在继续下调的可能，这有助于进一步引导商业银行降低贷款利率，推动企业综合融资成本下降，帮助企业稳健运行和加快恢复，切实助力稳增长工作。

需要注意的是，LPR是一个宏观变量，不是为某具体行业或某人量身定做的。央行副行长刘国强介绍，金融机构发放企业流动性资金贷款等利率定价一般参考1年期LPR，即投放短期贷款一般参考1年期LPR。发放中长期贷款，比如制造业中长期贷款、固定资产投资贷款和个人住房贷款等，利率定价期限比较长的是参考5年期LPR。他进一步指出，“LPR的变动对所有行业都有影响，是一个总量性、普惠性的，不针对某个具体的行业和人。”

2022年保持企业综合融资成本稳中有降

2021年以来，央行多措并举加大对实体经济的支持力度，促进中小微企业融资成本稳中有降。如，2021年7月全面降准0.5个百分点，释放长期流动性1万亿元;9月新增3000亿元支小再贷款额度，支持地方法人银行增加小微企业和个体工商户贷款;12月再次全面降准0.5个百分点，释放长期资金约1.2万亿元;下调支农支小再贷款利率0.25个百分点，1年期LPR下行0.05个百分点。

数据显示，2021年全年企业贷款利率为4.61%，比2020年下降0.1个百分点，比2019年下降0.69个百分点，是改革开放四十多年来最低水平。

在国新办发布会上，刘国强建议下一步观察利率要有两个角度。一个角度是看实际的贷款利率变化。2021年全年企业贷款利率为4.61%，是改革开放四十多年来的最低水平。另一个角度是看影响利率的因素有哪些。LPR是由报价行根据对最优质客户的实际贷款利率市场化报价形成的，资金成本、市场供求、风险溢价