由非对称降息到对称降息

2021年12月在未对OMO和MLF利率调整的情况下，央行下调1年期LPR利率，实施了非对称式的降息，而本次央行将OMO和MLF利率联动下调，我们预计，后续LPR报价利率也将随之调整，意味着降息将由非对称式转为对称式。而此次降息可能不仅涉及到1年期LPR利率的调整，5年期LPR利率报价大概率也会同步下行。对称式降息，在降低实体企业融资成本的同时，也能够缓解金融机构的资金成本压力。

本次降息是否宣告宽松结束?

首先，从历史上的降准降息周期经验来看，如果后续LPR利率同步下调，则自去年底12月以来的本轮降息周期，1年期LPR利率下降15BP，5年期LPR下调10BP，利率下调幅度均已经超过2019年那轮降息周期，不过2019年时经济增长尚能维持在6%左右的增速中枢，而当前已下降至5%左右。其次，从货币政策约束上来看，美联储货币政策实质性收紧的预期时点有所提前，一定程度上会对我国货币政策宽松空间形成制约，目前美联储加息预期已经提前到今年3月，缩表也可能随后而至，基于历史经验来看，再度降息概率相对较低，但由于本轮疫情期间，人民币汇率升值幅度较高，即便货币政策短暂相向而行，我们预计，资本流出压力也相对有限。最后，从经济增长的角度来看，属实难言乐观，国内本土疫情蔓延使得去年12月消费增速疲弱，降至不足2%，而地产投资当月同比增速跌幅也扩大至双位数，10BP的降息幅度可能并不足以完全抵消掉经济回落的压力，后续应该会有更多对应稳增长的宽松措施出台，进一步降准降息的概率也并不能完全排除。

利率还有下行空间

由于去年底采用非对称降息的方式，相对而言短期贷款成本有所下降，而企业和居民中长贷均较疲弱，本次如果采用对称降息的方式，5年期LPR利率同步调降，一定程度上能够对中长期贷款起到促进作用。对于债券市场而言，对称降息的方式往往伴随着债券收益率的明显下降，而且从过去的历史经验上来看，降息对于债市更具长期效应(三个月左右的时间维度)，虽然对于本次降息有利好出尽的担忧，但资金成本的下降、年初配置资金需求叠加宽信用效果未彰，债市收益率下行空间仍存。对于权益市场而言，持续降息有利于成长板块表现，从历次降息周期的经验来看，医药和电子板块涨幅居前，具备阶段性的投资机会，不过若稳增长政策逐步落实带动经济企稳反弹，则市场风格或将面临切换。