核心观点
《区域全面经济伙伴关系协定》(RCEP)于今年1月1日正式生效，其成员国在总人口数、经济体量、贸易量、直接投资等方面在全球举足轻重，且相互之间既可以通过优势互补推动贸易发展，又能够通过竞争推动产业升级。从协定内容来看，原产地累积规则和关税减让成为两大亮点。随着RCEP的落地，各成员国间的贸易自由化程度有望进一步加强，我国外贸也将得到提振。预计2022年RCEP所带来的贸易增量或拉动我国全年出口增速0.72个百分点，拉动全年进口增速0.87个百分点。
RCEP的生效标志着全球最大自贸区正式落地。RCEP从发起到签署历经8年谈判，最终确定于2022年1月1日正式落地。从RCEP的主要内容来看，总计二十章的协议文本涵盖货物贸易、服务贸易、投资等多个领域。总体来看，RCEP更聚焦于贸易本身，其中货物贸易的原产地累积规则和关税减让成为主要亮点。RCEP成员国在合计的人口数、经济体量、贸易量、直接投资等方面在全球举足轻重。从GDP总量来看，RCEP是目前全球最大的自贸区，其成员国之间既可以通过优势互补来推动贸易发展，又能够通过竞争推动产业升级。
如何看待RCEP中的关税减让?中国与其他RCEP成员国之间的贸易涵盖了大部分中间品和消费品，机电产品是最主要的出口商品。值得注意的是，RCEP协定的生效标志着中日之间首次签署自贸协定。在RCEP之前，尽管日本在中国出口中占比位居第六、进口占比位居第五(2019年数据)，但中日之间并未签订自贸协定，因此双方贸易往来仍面临着关税等方面的障碍。随着RCEP的生效，中日双边贸易有望迎来大额增量。除中日以外，尽管在RCEP之前，中国已与部分成员国之间存在贸易协定，但RCEP仍将推动中国与其他成员国间关税的进一步下调。此外，RCEP有助于各成员国之间的贸易自由化程度进一步加深。从降税节奏来看，前十年内中国将完成大部分对其他缔约国的承诺，其中，中国与日韩之间的双边降税节奏相对较缓。
RCEP生效为“稳外贸”助力。根据商务部国际贸易经济合作研究院所发布的《RCEP对区域经济影响评估报告》中的测算，到2035年，RCEP将使中国出口和进口累计增量将分别达到3154亿美元和3068亿美元。假设①2021年12月我国出口和进口同比增速分别21%和30%(根据中信证券研究部宏观组预测);②RCEP所带来的贸易增量将平均分摊至各年度，预计RCEP所带来的贸易增量将拉动我国2022年全年出口增速0.72个百分点，拉动全年进口增速0.87个百分点。
总结。RCEP的生效为相关行业带来了机遇与挑战，贸易增量给出口企业带来利润增长，而从关税成本减少角度来看，我国进口企业成本端压力也有望释放。当前全球供应链仍在修复过程中，预计今年上半年我国出口仍能保持高景气，进入下半年，随着海外经济体逐步收紧货币政策，外需或逐步放缓，加之东南亚产能的修复，我国出口增速也因此面临一定的回落风险。但是考虑到RCEP的生效对我国外贸的潜在利好，我们也无需对出口过度担忧。当前市场对于“基建先行，地产后至”的预期已经逐步确认，国常会再提稳外贸的跨周期调节措施，为RCEP的落地做好准备，从各个方面来看，稳增长政策已形成合力。债市方面，此前市场已经部分pricein降息预期，然而当下中美利差的快速收敛或制约我国开年降息的空间。在稳增长的大基调下，宽信用或将进一步被确认，我们认为当前点位的10年期国债配置价值较低，需要警惕利率在本月的回调风险。
正文
《区域全面经济伙伴关系协定》(RCEP)于今年1月1日正式生效，其成员国在总人口数、经济体量、贸易量、直接投资等方面在全球举足轻重，且相互之间既可以通过优势互补推动贸易发展，又能够通过竞争推动产业升级。从协定内容来看，原产地累积规则和关税减让成为两大亮点。随着RCEP的落地，各成员国间的贸易自由化程度有望进一步加强，我国外贸也将得到提振。预计因为2022年RCEP所带来的贸易增量或拉动我国全年出口增速0.72个百分点，拉动全年进口增速0.87个百分点。
RCEP的生效标志着全球最大自贸区正式落地
“千呼万唤始出来”，《区域全面经济伙伴关系协定》(RCEP)于今年1月1日正式落地。该协定从发起到签署历经8年谈判，最终确定于2022年1月1日正式落地。该协议由东盟十国发起，最初是采取“10+6”的模式，除东盟十国之外还包括中国、日本、韩国、澳大利亚、新西兰以及印度六国，其中印度在2019年谈判接近尾声时宣布退出RCEP，因此本次达成的实际上是“10+5”模式的贸易协定。
从RCEP的主要内容来看，总计二十章的协议文本涵盖货物贸易、服务贸易、投资等多个领域。以《全面与进步跨太平洋伙伴关系协定》(CPTPP)作为对比，CPTPP内容既包含贸易相关议题，同时又具有国有企业和指定垄断、劳工、监管一致性、透明度与反腐败等涉及成员国深度一体化的规定，是一个更加综合性的自由贸易协定。相比之下，RCEP协定文本内容更加集中在货物贸易、原产地规则、服务贸易等与贸易紧密相关的议题，同时附件中还包括关税承诺表、服务具体承诺表等，是一个更偏向于贸易本身的协定。具体来看，(1)货物贸易——“各国对零关税调整节奏做出的承诺”
