以基础设施公募REITs试点弥补融资出现分化、基础设施建设实现高质量，城投在变局中开新局，重组“新生态”。

中债资信提供的数据显示，2021年1月至11月，城投全年净融资为13275.56亿元，同比降低12%。其中，受各项监管政策密集加码影响，2021年5月，地方融资平台净融资额回落至-205.83亿元，创2018年以来新低，自2019年以来首次出现净偿还情况。中债资信城投分析平台专家认为，“城投企业融资表现在政策调控力度与节奏影响下整体收紧，同时呈现分化特征。”

东方金诚亦有专家认为，“未来，随着地方债务风险管控的落实以及城投企业市场化转型的推进，‘有保有压’(保消费需求，压投资规模)的监管态势或将延续，这意味着，部分城投企业的新增融资空间可能受到挤压，但合理的融资需求仍将得到保障。”

在拓宽融资渠道继而打通转型通道方面，上海国有资本运营研究院投融资研究中心首席专家罗桂连认为，“在条件合适的情况下，还可以通过发行ABS、类REITs等产品，拓宽国企融资渠道实现低成本融资。”

“有保有压”中分化融资

城投政策自2020年年末开始收紧。

2020年末，财政部118号文对地方政府债务按照红橙黄绿分档分级管控，建立了地方政府举债的标准和体系;2021年初，交易所、交易商协会参考财政部地方融资平台债务和政府中长期支出事项监测平台，分别采用红黄绿、一二三四类等标准，对城投债券发行进行规范化管理;2021年4月，《银行保险机构进一步做好地方政府隐性债务风险防范化解工作的指导意见》延续了“坚决遏制隐性债务增量，稳妥化解隐性债务存量”的表述，并将防范化解地方政府隐性债务风险作为重要的政治纪律，推动地方政府债务管理进一步规范化;2021年7月，《银行保险机构进一步做好地方政府隐性债务风险防范化解工作的指导意见》保持了对地方政府债务问题一以贯之的政策精神，不同之处在于进一步明确和规范了相关细节，进一步规范化融资，其可执行性和可操作性均出现较大幅度提升。

“整体而言，城投行业整体融资政策相较2020年边际收紧。城投企业融资表现在政策调控力度与节奏影响下整体收紧，同时呈现分化特征。”中债资信相关专家分析称。

对于城投分化在不同方面呈现的特征，中债资信城投分析平台服务团队认为，“在整体融资政策收紧的背景下更需关注中低等级城投主体融资表现的边际变化。未来分化趋势方面，城投企业目前面临两方面问题，一方面是如何平稳实现融资周转，近期许多城投企业在进行资产置换或无偿划转，在现有的发展环境和监管环境下，区域内城投公司的整合及重组已成为提升城投主体统筹管理能力的常见手段，需关注整合后主体的职能定位、业务规划及外部融资表现。另一方面，城投转型仍在持续推进，需关注城投转型方向及转型进度，以及在其他行业调整期间的发展机会。”

除了融资压力外，“坚决遏制隐性债务增量，妥善处置和化解隐性债务存量”也是城投一以贯之的主基调。如广东和上海开始“全域无隐债”试点，与此前“建制县化债”并行，将加快隐债化解。

不过，在采访中，不少城投行业人士也提出，在化债过程中存在着不少困难和问题。东部一位城投公司负责人说：“一方面，地方政府隐性债务的规模较大，在经济下行压力下，各地化解隐性债务的速度普遍偏慢。另一方面，虽然财政部在摸底地方政府隐性债务的同时，提出了6种化债的方法，但从目前的情况来看，仍主要以借新还旧、展期等方式为主，用以时间换空间的方式降低短期偿债压力，但长期来看这种方式并未从根本上解决地方政府债务问题，作为城投公司，仍需尽量探索新的路径，实现真正意义上的债务化解。”

2021年，非标压降也对城投融资带来一定影响。从中国信托业协会披露的数据来看，自2020年二季度开始，各季度信托资金投向基础产业余额逐步降低，占比也持续下降。“从投资者的角度看，近年来城投虽然没有公募债违约事件的发生，但非标不断出现产品逾期现象，使得投资者对于城投非标产品也愈发谨慎，在一定程度上影响未来城投公司的融资结构。”东方金诚相关专家认为。

值得注意的是，目前，国内基础设施公募REITs试点，正在积极稳妥推进，已经取得很好的破局创新效果。

罗桂连分析称，“目前的原始权益人，主要是各领域的行业领先企业，也包括部分一二线中心城市的融资平台，给国内数量众多的融资平台提供了示范引领效应。公开发行REITs，对原始权益人在主动管理能力、存量成熟资产规模、资本市场运作能力等方面提出很高要求，融资平台需要全面评估能力短板并尽快提升，争取更快更好地利用公募REITs等投融资工具，进行存量资产盘活和资产资本运作。需要强调的是，对于大多数融资平台，目前最迫切的任务还是整合资源提高主体信用和投融资能力，利用好债券市场筹集长期低成本资金，得到商业银行等主流金融机构的支持，维持资金链安全并降低综合融资成本。”

实现基础设施高质量发展

近年来，在剥离城投公司政府性融资职能、强化地方债务管理的政策基调下，各地加快推动辖内国有资产整合与城投公司市场化