展望2022年全球经济，对各国经济和全球金融市场来说，美联储收紧货币政策恐将是明年最大的灰犀牛。12月16日，全球最大对冲基金桥水基金创始人瑞·达利欧在接受21世纪经济报道记者专访时表示，预计美联储明年将加息4-5次，直到对股市产生负面影响为止。

美国联邦储备委员会当地时间12月15日在结束货币政策会议后宣布，将加快缩减债券购买规模，并暗示在2022年加息三次，以控制通货膨胀的速度。美联储主席鲍威尔表示，美国通胀偏高，迫使美联储加速缩减购债。

对于当前的通胀压力，达利欧指出，美国现在有两种通胀：一种是当对商品和服务的需求超过生产能力时出现的周期性通货膨胀，另一种是由货币和信贷超发造成的货币通胀。对于第二种通胀，他警告，如果现金和债券持有人要大举抛售这些资产，央行将不得不以更快速度加息，或者通过印钞和购买金融资产来维持低利率，而这将加剧通货膨胀。这给美联储的政策制定增加了难度。

达利欧指出，考虑到美国将在明年11月迎来中期选举，加息将是一个具有政治敏感性的问题，因为加息速度太快或幅度太大会损伤经济复苏的前景。“我预计，在初期，利率会相对缓慢上升。因此，可能还会有更多的通胀压力，并在接下来的一年中进行更艰难的权衡。”

被称为“投资界的史蒂夫·乔布斯”的达利欧，出生于纽约长岛一个非常普通的中产阶级家庭，26岁时在自己的两居室公寓内创办了桥水。如今，桥水基金管理着1540亿美元的资产。他在2012年入选《时代周刊》世界100位最具影响力人物，并以203亿美元的财富位列2021年福布斯全球亿万富豪榜第88位。

达利欧曾准确预测了2008年金融危机、欧债危机等多场危机。在金融危机爆发10周年之际，他将自己数十年研究债务危机的心得写入了《债务危机》一书。在全球债务水平因新冠疫情创下新高之际，达利欧对典型债务周期的分析框架为理解当前错综复杂的经济形势提供了思路。

达利欧指出，管理债务危机的关键在于决策者要知道如何运用自身的政策工具，主要工具有以下四项：财政紧缩、债务违约/重组、央行印钞购买资产，将资金和信贷从充足的领域转向不足的领域。和谐的去杠杆应该能均衡使用这些措施，平衡通胀性和通缩性的影响。

他在书中强调，这些措施会带来不同的受益方和受损方，每项措施对经济的影响延续的时间也不同。决策者因此在政治上置身于困难的境地，要做出艰难的抉择，这使得他们即使可以很好地应对债务危机，也很少受到赞赏。

完美的去杠杆需要平衡通缩和通胀的力量

《21世纪》：你在《债务危机》一书中公开了你独到的债务危机应对原则，将债务周期分为六个阶段。让我非常直接地问一个问题：我们现在处于什么阶段?目前的情况是否与你曾分析过的某个历史案例相似?我们如何使用你的框架来分析当前美国和中国发生的问题?

达利欧：好的。首先，管理债务危机有不同的方法，即可能出现债务违约和债务被消灭。但问题是一个人的负债是另一个人的资产。所以当这些债务被抹去时，也意味着资产被削减，它(债务周期)会变得自我强化。

第二种方法是债务重组。重组这些债务意味着将它们分摊到一段时间内，分摊还本付息或改变利率以便对其进行管理，但它们会分散到一段时间内。

第三种方法是将债务货币化。换句话说，就是创造货币，并用货币来抵消这些债务。能否做到这一点，很大程度上取决于债务是以本币还是外币计价，以及债权人主要是国内债权人还是国外债权人。我经历过很多次债务调整周期。我应该说，在大多数情况下，过程很痛苦，但很健康，尽管当时它们看起来并不健康。

第四种方法是将资金和信贷从充足的领域转向不足的领域。例如，债务危机往往来自房地产领域，2007-2008年在美国就发生过这样的情况，现在在中国也是这样。有些债务可能被过度浪费，或是为泡沫提供了资金。因此，最好对这样的债务进行重组，以便这些资金可以被重新更好地利用。

只要债务是以一国的本币计价，则重组过程可以得到很好的处理。我在书中提供了一个关于美丽的去杠杆化的描述。换句话说，在去杠杆化的过程中，既不通货紧缩，也不通货膨胀，要做到这一点，需要平衡通缩和通胀的力量。例如，如果你拖欠债务并且造成损失，那就是通货紧缩，因为人们出售资产和购买力，净资产会下降。这是一种通货紧缩的力量。如果你印钞票并将那些可能导致通货膨胀的债务货币化，无论是通货膨胀还是通货紧缩，都取决于创造的货币规模是否抵消了信贷收缩的规模。也许我说的太具技术性了，我的意思是，通过平衡这些影响，人们可以以既不通货膨胀也不通货紧缩，或既不造成萧条也不造成过多刺激的方式进行债务重组。这就是它的机制。

如果你使用这个模板来思考以该货币创造的货币和信贷总额的增加。当消费能力的增加超过了商品和服务的生产，支出增加量大于生产增加量，就造成了通货膨胀。现在，你可以看到这种情况就发生在美国。换句话说，在经济不景气时，人们需要并希望将大量购买力放在人民、企业和政府手中。结果，开出了很多支票。这些支票来自何处?中央政府可以从