《经济通通讯社记者李菲30日报道》在美联储大水漫灌导致的美汇急贬、中美利差带来的外资大举流入双重影响下，去年人民币兑美元即期强势升值6.5%，今年再接再厉，以2021年12月30日中间价6.3674计，年内人币兑美元汇率温和升值2.4%，实现两年连涨。不过，今年人币即期表现总体平稳，仅在6.3498-6.5713之间上落，波幅不及去年。与之形成对比的是，人民币兑一篮子货币指数年内升幅明显，以CFETS人民币汇率指数为例，今年该指数累计上涨逾8%，显示人民币资产在全球的吸引力整体走强。
纵观全年，2021年人币兑美元双边汇率走势呈M字型。从年初至3月底，受美国经济强势复苏、美汇上行及中美利差收窄等因素影响，即期在波动中贬值约1.5%;4月初起，人币迎来年内第一波升值，惟5月底触及6.35关后，人行在6月中启动上调外汇存准金率2个百分点。至此，7月至10月上旬的逾一个季度中，即期汇率形成了以6.43为下限，6.51为上限的窄幅震荡区间，直至10月19日正式破位，启动新一波强势升值。此后一段时间，中间价、在岸及离岸价格相继突破2018年5月以来三年半高位。不过，最近一轮升值周期仅维持逾月便再度熄火，皆因人行12月9日再度出手，宣布上调外汇存款准备金率2个百分点至9%。
分析指出，监管层今年接连两次均选择在美元╱人民币升至6.35附近出手抑制汇率升势，传递出很清晰的政策信号，即是6.35一线是政策底。高盛报告认为，监管对人民币走强感不安，因汇率升值将损害出口竞争力，这对政策制定者来说尤为担忧，尤其近期出口是今年中国经济数据中唯一表现亮眼的存在。同时，汇率快速持续升值也增加了羊群效应和单边投机的风险，如果市场情绪逆转，人民币走弱会带来更大风险。
贸易一枝独秀，结汇需求泛滥
有观点认为，从中长周期角度看，10月份人民币汇率破位升值是去年6月以来升值周期的延续。然而，本轮升值周期并不同于去年弱美元的大环境，即便是10月19日当周人民币汇率强势走高0.79个百分点之际，美汇指数也仅仅由高位回调0.38个百分点，显示本轮升值的基础依然在其自身的基本面。但是与惯常认知不同，人民币兑美元汇率的基本面是外围经济，与中国经济反而关系不大。其基本传导链条是：外围经济(尤其是美国经济)复苏推动对华进口增加，由此带动中国制造业净出口需求;净出口扩张则导致经常贸易顺差急剧亏大，推动结汇需求增加，人民币汇率因此升值。结合实际来看，中国第三季经济表现并不尽如人意，当季GDP同比增速跌破5%令市场意外;不过，外贸数据却因环球经济复苏、出口替代效应仍显著持续而「遗世独立」。
今年前三季度，中国出口累计同比增长33%，两年平均增长约14.7%，大幅高于2019年同期水平。数据显示，首三季中国国际收支的货物贸易顺差为3796亿美元，同比增长16%。随之而来是结汇需求持续攀升，11月银行结售汇已连续15个月录得顺差，且当月顺差额252亿美元，较8月扩大85%，回升至六个月新高。结汇盘大量涌出，推升人币兑美元双边汇率，亦成为监管再度出手的原因。中银证券全球首席经济学家管涛指出，结汇偏多应主要来自市场实需，贸易顺差太多，代客结售汇的近3╱4是货物贸易，且外资流入也不少。
当然，经历今年2-3月一波调整浪后，美股进入上涨大直路，尤其10月之后，道指屡创新高，恐慌指数VIX持续下行，风险偏好回升亦推动资金从美元回流至新兴市场，并驱使美汇高位回落。多方合力下，人币被「夹高」不足为奇。
汇率不再是工具，但监管并非「躺平」
人币中间价曾在不同阶段发挥过稳定汇率或引领市场的作用，但前文已述，今年中间价「承袭」监管求稳的作风，上下波动仅约2200点子，「带风向」节奏始终未如预期。事实上，在今年人民币兑美元双边升值趋势中，离岸汇价始终跑赢在岸市场，而即期价格亦始终轻微跑赢中间价。分析认为，此现象说明本轮升值周期中，汇率政策的贡献并不大。此外，虽然年内经常出现引导人民币汇率升值对冲大宗商品涨价的论调，但2021年5月27日全国外汇市场机制工作会议已经提到，汇率不能作为工具，既不能用来贬值刺激出口，也不能用来升值抵销大宗商品价格上涨的影响。
不过，监管也并非甚么也没做。在年末结汇潮带动的新一波升值发生后，国家外汇局近日披露，截至12月15日，合格境内机构投资者(QDII)累计批准投资额度达1575.19亿美元，较半个月前增加了35亿美元。对此，中国银行研究院高级研究员王有鑫表示，发放QDII额度有纾缓人民币升值压力的作用。通过QDII扩容可以鼓励资本流出增加，使跨境资本流动更加平衡，进一步稳定人民币汇率。
另一点值得留意的是，尽管经常帐户和资本帐户的盈馀导致大量外汇流入，但人行在2019年底至2021年10月期间几乎没有进行外汇净购买，直至11月，该行披露的外汇净买入规模突增至56亿美元(10月仅为17亿美元)。野村首席中国经济学家陆挺发表报告称，人行增加外汇净买入规模对于降低市场利率更加有效，预计未来几个月人行对外汇的净购买量可能大幅增加。此举可以阻止人民币进一步升值，增加实体经济流动性，并在市场对中国企业离岸美元债券违约的担忧日益加剧之际
