12月第4周各大类资产性价比和交易机会评估：
权益——股指对重要会议的反应清淡
债券——2022年新增专项债额度提前下发
商品——Omicron加速传播，多国国际封锁加码压制原油需求
汇率——Omicron传播加速叠加Taper提速，避险情绪升温美元走强
海外——曼钦和疫情打击复苏预期，四巫日和圣诞节放大波动
1、权益：股指对重要会议的反应清淡
7月底政治局会议开始强调宏观政策“跨周期调节”、“做好今明两年宏观政策衔接”以来，市场对于明年稳增长优先、财政支出进度加快、节奏尽量靠前的预期已经逐步形成，因此市场对经济工作的进一步交易决策取决于政策力度和发力方式是否超预期。然而经济工作会议对地产和隐性债务的态度明确，没有突破存量政策空间约束的迹象，穿“新鞋”(高质量发展)不走“老路”(依靠地产和传统基建刺激)的政策前提下，各部门各地区如何承担稳增长的责任，是阻碍市场对于政策预期进一步向上定价的不确定性。因此，在中央经济工作会议召开后的一周，A股指数表现反而表现出了观望等待的态度。
12月第3周，A股震荡回调，全A周下跌了1.02%，消费、金融、成长、周期分别收跌2.82%、1.33%、1.11%和0.24%。市值因子上，大盘股(上证50和沪深300)下跌了2.23%、1.99%，中盘股(中证500)小幅上涨0.11%。从结构上看，一级行业中，传媒、电力及公用事业和煤炭涨幅靠前;汽车、有色金属和消费者服务等表现靠后。传媒板块中的数字媒体、电视广播、影视院线，公用事业板块中的电力、环境设备、电网设备，周期板块中的基础建设、煤炭开采及煤炭等二级行业涨幅靠前——体现了“慎重出台有收缩效应的政策”的政策纠偏预期。小家电、能源金属、医疗服务等二级行业跌幅靠前。
以沪深300作为基准的A股情绪指数持续快速上行，目前处于较高的位置(85%分位)。行业风格方面，成长股的短期拥挤度与上周基本持平(63%);周期股和消费股的短期拥挤度上升至中性偏拥挤位置(65%和62%分位);金融股的短期拥挤度持续回升，已经来到中位数附近(49%分位)。拥挤度从高到低的排序是：周期>成长>消费>金融。
市值维度上，大盘股(上证50和沪深300)的短期交易拥挤度站上中位数(均处于54%分位);中盘股的拥挤度持续回升超一个月，目前处在中性偏拥挤位置(62%分位)。宽基指数的拥挤度从高到低的排序是：中证500>沪深300≈上证50。衍生品市场投资者的乐观情绪仍在持续，上证50和沪深300的基差均处在90%以上的历史高位，中证500的基差维持在88%分位。
全A估值水平维持【中性偏便宜】。上证50与沪深300的风险溢价小幅回落，目前处在【中性偏便宜】区间，中证500的估值维持【便宜】。金融的估值维持【很便宜】(92%分位)，周期估值【便宜】(80%分位)，成长估值【较便宜】(70%分位)，消费估值【中性偏贵】(46%分位)。风险溢价从高到低的排序是：金融>周期>成长>消费。
12月17日，证监会发布《境内外证券交易所互联互通存托凭证业务监管规定(征求意见稿)》。“沪深港通”新规将第十三条第一款修订为，“投资者依法享有通过内地与香港股票市场交易互联互通机制买入的股票的权益。沪深股通投资者不包括内地投资者。新规从严监管“假外资”，对未来北向资金可能会有一定不利影响。12月第3周，北向情绪仍较火热，北向资金周度净流入规模较上周有所减少，但也达到了114.67亿。金融板块较受外资追捧：东方财富、招商银行和中国平安净流入靠前。南向资金净流入174.92亿港币，连续18个交易日净流入，情绪持续回温。恒生指数的风险溢价维持中性偏高区间，性价比中性略高。
2、债券：2022年新增专项债额度提前下发
财政部副部长许宏才在12月16日宣布财政部已向各地提前下达了2022年新增专项债务限额1.46万亿元，短期内专项债发行速度可能会维持8月以来的较高速度。12月第3周，央行公开市场操作净回笼4500亿，流动性溢价小幅回升至25%分位，维持在【较宽松】水平。中长期流动性收紧的预期继续减弱，流动性预期回落至39%分位。
期限价差持续下降(25%分位)，久期策略性价比较低。信用溢价维持在44%分位附近，内部分化继续，中低评级信用债估值较便宜(风险溢价处在71%分位)，而高评级信用风险溢价债估值仍然较贵(风险溢价回升至17%分位)。
12月第3周，债券市场较乐观的情绪略有降温。利率债短期拥挤度自十一月以来首次出现回落(66%分位)。目前中证转债指数的短期交易拥挤度维持在81%分位的历史高位，剔除银行之后的转债交易拥挤度小幅维持在89%分位，中证转债成交量持续回落，12月17日成交额已回到7月1日以来的新低，过热交易导致的脆弱性仍高;信用债的短期拥挤度回落至中位数附近(50%分位)。
3、商品：Omicron加速传播，多国国际封锁加码压制原油需求
12月第3周，国内主要工业开工率多数上涨，唐山钢厂高炉开工率、半钢胎开工率、焦炉生产率环比上升，PTA开工率环比下降。工业品价格多数上涨，螺纹钢和热轧卷板价格止跌回弹，分别收涨4.23%、5.33%;有色价格震荡上行，铝、锌环比上涨4.34%、3.01%，铜环比下跌0.23%;本
