实体经济：基建投资或将修复
生产：继续改善
上周在下游汽车行业，半钢胎开工率继续上行至64%，超过去年同期水平。在中游化工行业，PTA产业链的负荷率分化，其中PTA、江浙织机继续回落，聚酯工厂略有回升。在中游钢铁行业，上周全国高炉开工率继续下行至46.4%，焦炉生产率继续上行至62.2%，Mysteel样本钢厂钢材的产量环比继续回升，不过与2018年以来同期相比仍差距明显。此外，受季节性因素影响，沿海八省的日均耗煤量环比继续回升，超过2019年同期水平。我们认为，整体看来生产继续修复，不过表现仍然偏弱。
需求：基建投资或将修复投资：地产表现仍然偏弱。
上周地产销售面积环比有所回升，或与季节性因素有关。土地成交面积环比继续下滑，远不及近年同期水平。中央经济工作会议提出，“支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，因城施策促进房地产业良性循环和健康发展”。我们预计政策端会渐进式进行调整，减小房地产市场的下行压力。在建材方面，上周水泥出货率持续下滑，而建筑用钢成交量环比有所回升。近期财政部提前下达了2022年新增专项债务限额1.46万亿元，要求地方适当加快发行进度，尽快形成实物工作量。我们认为基建投资需求或将修复。消费：汽车销售和票房收入均有所回落。在汽车行业，12月12日当周，乘用车批发、零售销量同比增速分别为-3%、-9%。在文娱方面，12月11日当周，票房收入和观影人次继续回落。值得关注的是，12月17日，文旅部发文，从即日起至2022年3月15日，暂停旅行社及在线旅游企业经营进出陆地边境口岸城市(与中国香港、中国澳门有口岸相连的除外)的跨省团队旅游及“机票+酒店”业务。我们认为，疫情防控措施仍然较严，部分地区人员正常流动受限，消费将延续缓慢恢复的态势。出口：景气度仍然较高。上周CCFI指数环比略有回升，BDI指数环比有所回落。整体来看，出口景气度仍然较高。
价格：猪、油价格同落
主要食品价格分化，其中菜价、猪价均有所回落。上周水果、鸡蛋价格环比分别回升1.7%、0.5%。值得关注的是，上周蔬菜、猪肉价格环比分别回落3.1%、2.4%。近期，受到元旦和春节假日因素的拉动，猪肉消费比较旺盛。但是考虑到生猪供应总体上逐步恢复，猪价大幅上涨的可能性不大。
主要工业品价格分化，油价有所回落。上周螺纹钢价格有所回升，热轧板卷价格小幅回落。水泥价格继续下滑，煤炭价格小幅回落。上周国际油价有所回落，布油和WTI原油价格环比分别回落0.9%和0.1%。
短期通胀分化趋势或将减弱。12月以来，在食品价格方面，水果、猪肉价格较11月份有所回升，蔬菜、鸡蛋等价格有所回落。与之形成对比的是，在工业品方面，受保供稳价等政策的影响，水泥、煤炭价格仍趋于回落。整体来看，短期通胀分化趋势或将减弱。
库存：整体回落
上周钢铁社会库存和钢厂库存均小幅回落，煤炭库存继续下行。上周水泥库存比有所回落，但仍高于2018年以来同期水平。此外，在PTA产业链，与前一周相比，上周PTA、聚酯切片的库存天数有所回升，POY的库存天数与前一周持平。整体来看，库存较前期有所回落。
流动性：央行净回笼资金
上周货币利率上行。上周R001和DR001均值分别为2.13%、2.07%，较前一周分别上行7bp和6bp。R007和DR007均值分别为2.36%、2.18%，较前一周分别上行6bp和2bp。
上周央行净回笼资金。上周央行逆回购投放资金500亿元，到期回笼资金500亿元，MLF投放资金5000亿元，到期回笼资金9500亿元，公开市场净回笼资金4500亿元。12月13日，人民银行党委召开会议，提出做好跨周期和逆周期政策设计，提高货币政策的前瞻性针对性。持续释放贷款市场报价利率改革潜力，促进企业综合融资成本稳中有降。我们认为短期内央行或以定向宽信用为主，尤其是加大对“小微企业、科技创新、绿色发展”的支持，但明年上半年有望进一步宽松的可能性会比较高。
上周美元指数回升，人民币汇率小幅贬值。截至12月17日，美元指数为96.68，较前一周末回升。离岸人民币和在岸人民币对美元汇率分别为6.39和6.37，与前一周末相比小幅贬值。12月16日，美联储议息会议提出，将减少债券购买的步伐提高一倍，资产购买计划有望在3月中旬左右结束，并且超过半数委员预计2022年至少加息3次。我们认为，随着美国加息预期发酵，美元资产的实际投资回报或将提高，继续推动美元回流，支撑美元指数维持强势。不过，我国受到的影响相对有限。
政策：专项债额度提前下达
专项债额度提前下达。12月16日，财政部表示，近期已向各地提前下达了2022年新增专项债务限额1.46万亿元，额度要向中央和省级重点项目多的省市倾斜，要重点向债务风险较低的地区倾斜。通过支持重大项目建设，确保专项债券实际形成的实物工作量大幅增加，进一步增强投资增长后劲。明年专项债券发行要把握好三个字：早、准、快。2022年专项债券重点用于交通基础设施、能源、保障性安居工程等9大方向。
加强对中小微企业的金融支持。12月15日，国务院常务会议决定，一是将普惠小微企业贷款延期还本付息支持工具转换
