2021年11月，第一财经研究院中国金融条件月度指数为-0.94，较前一月下降0.1，指数年内下降0.3。从指数分项来看，资金面宽松是11月金融条件指数下行的主要因素。

最新社融数据显示，11月新增社融2.61万亿元，其中表内贷款约1.29万亿元，影子银行(委托贷款+信托贷款+未贴现承兑汇票)少增2538亿元，新增直接融资约1.36亿元。

央行三季度货币政策报告以及7月政治局会议均提出“统筹做好今明两年宏观政策衔接，保持货币政策稳定性”;近期举行的中央经济工作会议提出“继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，政策发力适当靠前”。从金融数据和政策表态来看，若明年社融周期依然在底部运行，央行仍有降准、降息的空间。

一、金融条件指数概况

2021年11月，第一财经研究院中国金融条件月度指数为-0.94，较前一月下降0.1，指数年内下降0.3。从指数分项来看，资金面宽松是11月金融条件指数下行的主要因素。

二、月度金融数据解读

最新社融数据显示，11月新增社融2.61万亿元，其中表内贷款约1.29万亿元，影子银行(委托贷款+信托贷款+未贴现承兑汇票)少增2538亿元，新增直接融资约1.36亿元。

从同比增量来看，直接融资是拉动11月新增社融增长的主要动力。具体来看，11月新增社融同比增长4745亿元，其中表内贷款同比少增1996亿元，影子银行同比少增495亿元，直接融资同比多增6675亿元。

11月，地方政府专项债发行显著加速，净融资额达到5373亿元。截至11月底，地方政府专项债总净融资额达到3.36万亿元，达到年内3.65万亿元指标额度的92%。

人民币贷款整体略低于此前市场预期。11月新增人民币贷款总额为1.27万亿元，低于市场预期的1.53亿元。但受益于房地产融资政策的边际放松，11月居民中长期贷款显著回暖，增量为5821亿元。

11月M1、M2同比增速分别为3%和8.5%。M1同比增速结束了年内10连降，较10月同比增速增加0.2个百分点。

三、政策解读

12月6日，央行发布公告称将于12月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.4%。从年内看，这已是央行年内第二次降准，年内金融机构存款准备金率已下降1个百分点。

回顾过往央行降准、降息的历史，我们可以看到央行的宽松周期与社融周期(社融缺口)高度吻合，即新增社融处于周期底部时，央行会连续采取降准、降息的措施。此轮社融下行周期始于2020年三季度，并于2021年三季度降至-10.9%的位置，通过社融周期是观察央行货币政策倾向的新角度。

央行三季度货币政策报告以及7月政治局会议均提出“统筹做好今明两年宏观政策衔接，保持货币政策稳定性”;近期举行的中央经济工作会议提出“继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，政策发力适当靠前”。从金融数据和政策表态来看，若明年社融周期依然在底部运行，央行仍有降准、降息的空间。