实体经济：地产需求仍偏弱1.1生产：继续修复
上周在下游汽车行业，半钢胎开工率回升至63.8%，与近年同期相比差距进一步缩窄。在中游化工行业，PTA产业链的负荷率下行，其中PTA、聚酯工厂和江浙织机均有所回落。在中游钢铁行业，上周全国高炉开工率继续下行至46.7%，焦炉生产率继续回升至61.6%，Mysteel样本钢厂钢材的产量环比有所回升，不过与2018年以来同期相比仍差距明显。此外，受季节性因素影响，沿海八省的日均耗煤量环比继续回升，接近2019年同期水平。我们认为，整体看来生产继续修复，不过表现仍然偏弱。
需求：地产需求再降温
投资：地产需求再度回落。上周地产销售面积和土地成交面积环比均大幅下滑，尽管部分原因来自季节性因素，但仍远不及近年同期水平。中央经济工作会议提出，“支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，因城施策促进房地产业良性循环和健康发展”。我们预计政策端会渐进式进行调整，减小房地产市场的下行压力。在建材方面，上周建筑用钢成交量环比回落，水泥出货率持续下滑，与过去两年同期相比差距明显。整体来看，投资需求依旧偏弱。根据中央经济工作会议部署，我们认为下一阶段如果适度超前开展基建投资，需求或将边际改善。
消费：汽车销售和票房收入暂稳。在汽车行业，11月30日当周，乘用车批发、零售销量同比增速分别为10%、-4%。在文娱方面，12月4日当周，票房收入与前一周持平，观影人次继续回落。值得关注的是，12月11日，国家卫健委表示，奥密克戎变异株进一步增加了疫情不确定性，我国“外防输入”压力持续增大。元旦春节即将来临，疫情传播风险加大，需要在“科学精准”上下更大功夫。我们认为，消费呈现弱复苏状态，恢复进度要看疫情防控政策和居民收入变化。
出口：景气度回升。上周CCFI指数和BDI指数环比均有所回升。整体来看，出口景气度仍然较高。
价格：猪价平，菜价落，油价涨
主要食品价格分化，其中菜价续落，猪价持平。上周水果价格环比继续持平，鸡蛋价格环比回落1.7%。值得关注的是，上周蔬菜价格环比继续回落3.6%。农业部表示，随着各地天气持续好转，预计12月以后冬季大棚蔬菜和“南菜”进入集中上市阶段。我们认为，接下来菜价仍将稳中趋降。
上周猪价环比持平。12月6日，国家发改委表示，目前下游消费略显疲软，猪价再涨动力不足，预计短期内猪价或将触顶，猪料比高位调整。
主要工业品价格分化，油价有所反弹。上周钢价环比回升，水泥价格继续下滑，煤炭价格仍与前一周持平。值得关注的是，上周国际油价有所反弹，布油和WTI原油价格环比分别回升6.1%和6.6%，或与疫苗防止奥密克戎(omicron)重症仍较有效有关。
短期通胀分化趋势或将减弱。12月以来，在食品价格方面，水果、猪肉价格较11月份有所回升，蔬菜、鸡蛋等价格有所回落。与之形成对比的是，在工业品方面，受保供稳价等政策的影响，煤炭价格保持稳定，钢铁、水泥价格仍趋于回落。整体来看，短期通胀分化趋势或将减弱。
库存：有所回落
上周钢铁社会库存和钢厂库存均有所回落。煤炭库存继续下滑，低于近年同期水平。上周水泥库存比有所回落，但仍高于2018年以来同期水平。此外，在PTA产业链，与前一周相比，上周PTA、聚酯切片的库存天数有所回落，POY的库存天数继续回升。整体来看，库存较前期有所回落。
流动性：央行净回笼资金
上周货币利率分化。上周R001和DR001均值分别为2.06%、2.00%，较前一周分别下行20bp和上行2bp。R007和DR007均值分别为2.30%、2.16%，较前一周分别下行9bp和1bp。
上周央行净回笼资金。上周央行逆回购投放资金500亿元，到期回笼资金2300亿元，公开市场净回笼资金1800亿元。央行决定12月15日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放长期资金约1.2万亿元。中央经济工作会议强调，稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕。我们认为短期内央行或以定向宽信用为主，尤其是加大对“小微企业、科技创新、绿色发展”的支持，但明年上半年有望进一步宽松的可能性会比较高。
上周美元指数回落，人民币汇率保持平稳。截至12月10日，美元指数为96.05，较前一周末回落。离岸人民币和在岸人民币对美元汇率分别为6.38和6.37，与前一周末相比保持平稳。人民银行决定，自2021年12月15日起，上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，由现行的7%提高到9%。此外，美国11月核心CPI环比上涨0.5%，同比上涨4.9%，创1991年8月以来新高。我们认为，下一阶段，随着美国通胀高企，加息预期发酵，美元资产的实际投资回报或将提高，继续推动美元回流，支撑美元指数维持强势。
政策：“稳”是最重要的政策基调“稳”是最重要的政策基调。12月10日，中央经济工作会议指出，我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。明年经济工作要稳字当头、稳中求进。宏观政策要稳健有效，要保证财政支出强度，加快支出进度;适度超前开展基础设施投资;坚决遏制新增地方政府隐性债务。稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕。加快发
