12月8日至10日，中央经济工作会议在北京举行，为明年宏观经济定调。会议提出，宏观政策要稳健有效。继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。积极的财政政策要提升效能，更加注重精准、可持续。保证财政支出强度，加快支出进度。实施新的减税降费政策，强化对中小微企业、个体工商户、制造业、风险化解等的支持力度，适度超前开展基础设施投资。坚决遏制新增地方政府隐性债务。会议提到，实施好扩大内需战略，增强发展内生动力。各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前。

财政政策在今年会议通稿中着墨较多，因此也被寄予厚望。2021年财政收入恢复性增长，支出进度偏慢，前10个月财政存款余额较往年明显偏高1.3万亿元左右。在经济下行压力增加背景下，财政支出为何没有出现加快态势?本期嘉宾罗志恒认为，尽管财政收入恢复增长，但是财政紧平衡状况并未改变。在财政收入缓增长同时，财政刚性支出不减，财政支出仍存在不小压力。同时也不能为了投资而投资，仍要考虑项目有效性。而中央经济工作会议提出要适度超前开展基础设施投资，罗志恒认为有利于降成本补短板。

基建投资为何迟迟未能发力?明年基建能否托底并对冲经济下行压力?“适度超前基建”、“扩大有效投资”明年如何体现?房地产投资及房地产市场未来将有怎样的重大变化?明年经济增速将进入“5”时代元年?第一财经《首席对策》专访粤开证券研究院副院长罗志恒。

罗志恒的主要观点：

可支配财力下降财政支出压力不小

优质项目减少不能为了投资而投资

明年基建投资增速将有所回升财政支出“托而不举”

适度超前基建有利于降成本补短板

政府企业都要有针对性扩大有效投资

美国推动供给端恢复利好我国中间品出口

出口优势最终取决于出口份额

外汇储备呈现多元稳定化

房地产出现政策底满足刚需被提到更重要位置

明年经济增速或进入“5”时代元年

稳增长核心是高质量和保民生

可支配财力下降财政支出压力不小

优质项目减少不能为了投资而投资

第一财经：罗总好，感谢接受我们的专访。我们看到2021年的财政收入处于恢复性的增长，但是支出是偏慢的。前10个月的财政存款余额较往年明显偏高1.3万亿左右，在下半年外界普遍认为财政政策加快发力的情况下，财政支出仍然缓慢，原因是什么?

罗志恒：紧平衡应该说从去年以来一直延续的这样的一个状况。今年以来我们说这种形势可能会更加的严峻，我们大的财政形势是没有改变的。原因就在于我们说收入是一种恢复性增长是往上的，但是我们地方政府的实际可支配财力可用的财力增速是下降的，这就意味着同时我的刚性支出不减，我们说实际可支配财力的一个增速下降，不是说负增长，但是增速下降支出不减，这就意味着你这个没有更多的钱去干别的事情，这是大的一个判断，仍然是比较紧张。

第二我们说支出节奏好像都在谈，说为什么没有加快，上半年我们好理解，我们经济增速一季度是两年平均在5.0%，二季度到5.5%，一直在往上，所以财政没有必要去发力。但到了下半年还没有去发力。原因我们可以看到第一个我们这个项目这种质量到底是处在什么样的一个水平，目前看起来整个优质项目应该越来越少，我们不能为了投资而投资，我们要么就是兼顾它的经济效益，要么就是你要有这种社会效益，总之是要有一个，但是我们项目储备我们可以看到没有太大的一个起色。

我们也可以看到今年很大的一个支出，在去年医疗卫生教育科技这一块，在去年高增长的基础上，我们今年仍然是一种高增长，所以这也会使得我们今年在基建领域这一块，相对而言增速会慢一点。

明年基建投资增速将有所回升财政支出“托而不举”

第一财经：明年的空间大吗?是否还会处于托而不举的状态?

罗志恒：应该说这种形势会有所缓解。明年的话就有可能是项目现在已经是加速了，资金的来源可能会是一个大家更需要关注的问题。我们明年基建增速是一个托而不举，大概在4%的一个情况。主要原因还是在于我们就是一方面隐性债务的一个控制，所以它使得你那些自筹资金的来源是受到了一个限制的。

适度超前基建有利于降成本补短板

第一财经：刘鹤副总理最近提出适度提前基建，怎么来理解和进一步去实施，对哪些行业会有利好?

罗志恒：您谈到的是一个结构的问题。我们这么多的基建增速，目前没有说以前像10%、20%那种增速，在这么一种中低增速的一个情况下到底该怎么投?那么我想刘副总理所谈到的问题，他是站在我们整个经济运行效率和经济循环的这么一个角度去考虑的。比如说我们适度进行超前基建，我们在98年也搞了这么一个超前基建，因为当时我们98年发了大的一个洪水，98年遇到的金融危机，所以我们当时这个资金投向水利建设。就是不要再发生这种大规模的自然灾害，我们扛不住。

同时我们应对整个经济下行，搞了好多的基础设施建设之后，我们加入WTO，然后紧接着因为我们适度的超前基建，我们修了很多的一个路，山村里的农产品能够卖出去，能够