导语

近日，美联储主席鲍威尔表示放弃通胀暂时论，引起市场的广泛关注。有观点认为鲍威尔是出于对拜登政府政治压力的考虑，也有观点认为鲍威尔有意引导通胀预期，还有观点认为鲍威尔此前一直在抑制通胀和保持经济增长之间权衡，其现在出手是因为目前美国经济较为强劲。本文从鲍威尔通胀暂时论的逻辑入手，试图给大家带来一个看待这个问题的新视角。

对于近期的物价上涨，国家发改委日前表示，近段时间以来，受强降雨和低温等不利天气影响，部分地区蔬菜价格出现阶段性波动;因煤炭等能源产品和大宗原材料等价格上涨传导等原因，一些日用消费品价格也出现一定幅度上涨。不过，与全球其他主要经济体物价普遍“大涨”相比，我国物价水平总体处于可控范围。

的确，与大洋彼岸的美国相比，我们的物价涨幅并不大。近期美国通胀一直保持在较高水平，10月份，美国消费者价格指数(CPI)同比上涨6.2%，创近31年新高。

目前，高通胀已严重影响到了美国老百姓的日常生活。12月2日的一项盖洛普(Gallup)民意调查显示，在假日购物季开始之际，通胀带来的冲击正在打击美国消费者，45%的美国人表示由于物价上涨而遭遇了经济困难。分收入水平来看，价格上涨对低收入家庭的影响尤其严重。年收入低于4万美元的美国家庭当中有71%表示，最近的物价上涨导致他们遭遇经济困难;中等收入家庭当中，47%表示遭遇经济困难;在高收入家庭中，这一比例为29%。

物价持续上涨的情况下，美联储主席鲍威尔的一举一动格外引人注目。近日，鲍威尔在出席听证会时对于通胀的表态可谓是出现了大逆转。针对市场和民众普遍关注的高通胀问题，鲍威尔表示继续使用“暂时性”这个词描述美国通胀情形已不合时宜，并表示考虑提前结束购债计划。这番鹰派表态让市场颇感意外。

鲍威尔此前坚守通胀暂时论是基于什么样的逻辑?通胀的实际走势与美联储的预期之间存在多大差距?继续坚持通胀暂时论将面临哪些风险?让我们带着这些问题来一探究竟。

1、通胀暂时论的逻辑

在2021年3月美联储议息会议后的新闻发布会上，鲍威尔表示，未来几个月的通胀同比增速预计比较高，但这将是暂时的。美联储3月份发布的经济指标预测显示，对2021年通胀的预测值为2.4%，明年回落到2.0%。

此后，市场上形成了以达利欧和萨默斯为代表的“通胀威胁论”和鲍威尔“暂时论”之间的大PK。在6月21日美股收盘后公布的演讲稿中，鲍威尔再次重申，虽然通胀出现了明显上升，但随着供需失衡的问题得到解决，预计后续将回落至美联储2%的政策目标附近。

直到11月的议息会议，鲍威尔依然坚守着通胀暂时论。他认为，随着疫情消散，美国通胀可能在明年二季度或三季度回归正常。他还表示，全球供应链将恢复正常，但时间还不确定，相信随着经济的调整，通胀率将下降到接近2%的目标。

不难看出，鲍威尔之所以坚称通胀是暂时的，是因为他认为随着疫情消散、供应链瓶颈缓解后通胀形势自然会出现改观。换句话说，作为美联储主席，鲍威尔是在保证需求端稳定的同时，等待供给端出现变化后市场自行调整。然而，这样的被动等待值得商榷，因为疫情是否会变、何时会变是不确定的。

2、通胀实际走势与美联储的预期之间有多大差距?

回过头来看，通胀走势与美联储此前的预测差距很大。美国的通胀率自2021年4月以来持续攀升，从6月以来持续保持在5%以上，10月更是达到了惊人的6.2%。不包括食品和能源的核心CPI同比增速自2021年6月以来维持在4.0%以上。从环比来看，4至6月，CPI环比增速分别为0.8%、0.6%和0.9%，核心CPI环比增速分别为0.7%、0.7%和0.8%，均属于历史较高水平。分项来看，与老百姓的生活息息相关的食品、住宅和交通运输价格都在上涨(见图1)。

事实上，自通胀暂时论被提出以来，鲍威尔所期待的疫情消散、供给链恢复正常并没有出现，德尔塔变异毒株从7月开始在全球快速蔓延，全球供应链持续受到冲击，集装箱短缺，港口拥堵。根据牛津经济学院的数据，今年全球范围内，按时到达的船只不到一半，多数船只交货延迟时间超过一周。而在2019年和2018年，延迟平均时间只有四天。

3、继续坚守下去?

如上所述，目前美国的通胀形势已十分严峻，如果鲍威尔再出现误判，那么可能会面临通胀失控的危险，进而对美国消费者和经济带来负面打击。至少从目前的疫情和供应链情况来看，舍弃通胀暂时论或是明智之举。

首先，目前全球疫情面临着加速扩散的风险。一方面，欧美发达国家疫情正在加速蔓延。虽然近期发展中国家疫情有所缓和，但欧美发达国家的疫情形势却不容乐观。根据第一财经研究院最新一期全球疫情与经济观察报告，上周(11月29日13点-12月6日13点)欧洲发达国家新增确诊198.2万例，已连续3周刷新纪录。主要欧洲发达国家中，上周英国(新增32.1万例)、法国(新增29.8万例)新增确诊仍在增加，德国(新增39.7万例)、荷兰(新增15.3万例)新增病例也维持在历史高位;另外，美国疫情局面也有所恶化，上周新增确诊84.3万例，较前一周增加了67.6%。冬春两季是呼吸道传染疾病的高发季节，而感恩节、圣诞