今年以来，海外大宗商品价格快速攀升，主要经济体通胀持续升温。美国CPI于3月突破2%这一平均目标点位，5月开始一直保持5%以上增长，并于10月跳升至6.2%，创近30年新高。美国等经济体通胀高企的同时，这些国家经济景气度虽然较高，但实际经济恢复情况却不及预期，需求也逐渐呈现转弱迹象。全球通胀预期在实际数据屡刷新高的印证中不断强化，加上经济增长降速，市场越来越担心明年全球经济会由“通胀”演化为“滞胀”。
20世纪70年代美国滞胀成因与治理经验
在传统定义中，滞胀通常指经济停滞或衰退和通货膨胀持续高涨并存的状态，是一种较为罕见的经济结构失衡状态。在滞胀状态下，政策空间受到极大压缩，治理滞胀变得十分棘手：如果采取扩张性政策刺激经济复苏和就业增长，会引起通货膨胀继续恶化;但如果采取紧缩性政策抑制通胀，则会导致经济进一步衰退，甚至引起企业停产倒闭，失业进一步加剧。
从全球经济发展史上看，最为典型的滞胀发生在20世纪70年代的美国。当时的美国主要经历了1969至1970年、1973至1975年和1979至1980年三轮比较明显的经济收缩和通胀高涨并存阶段。分析其原因，主要有三方面。
首先，内部需求乏力，经济增长动力不足。第二次世界大战后，全球经济百废待兴。美国因国内经济发展环境和基础较好，加上欧洲、亚洲等地区重建带动外需旺盛，进入了经济增长较快、通胀水平较低的黄金发展时期。美国经济较快增长后逐渐降速。从其内部来看，第三次科技革命红利逐渐消退，美国制造业进步缺乏新的科技力量支撑，经济增长的内生动力逐渐疲弱。
第二，外部供给冲击是通胀飙升的导火索。1972年，全球多地遭遇旱灾，美国粮食供应短缺导致粮价快速上涨。几乎在相同时期，1973年10月第四次中东战争爆发，石油输出国组织(OPEC)实行石油禁运，引发第一次石油危机。1979年，伊朗爆发伊斯兰革命，石油生产遭受重创，而后两伊战争爆发，全球石油供给进一步萎缩，再次推高石油价格，引发第二次石油危机。1979至1980年，美国能源CPI分别上涨25.1%和30.9%，推动CPI上涨创下13.5%的历史峰值，滞胀达到最严重程度。
第三，长期宽松的流动性环境提供了滋生通胀的土壤。二战后，面对经济增速下行、就业压力增加、军费开支加大、赤字规模高升等问题，美国采取了宽松的货币和财政政策，联邦基金利率持续位于较低水平，货币供应量大幅增长。在长时期宽松的流动性环境下，高企的债务和通胀水平削弱了美元的购买力，引发美元信任危机。
为治理滞胀，美国付出了沉重代价，也留下了经验借鉴。一是改革和技术进步提高了经济增长动力。1981年里根政府上台后，改革税制结构，实施减税政策，有效促进了投资增长。里根进行了放松行业管制的结构性改革，淘汰落后产能，清除冗余员工，降低工资约束，资源配置和产出效率逐渐回升。与此同时，新一轮信息产业酝酿兴起，技术进步提振了经济内生增长动力。
二是石油供给紧缺逐渐缓和。里根政府解除了国产石油限价措施，提振了国内企业生产石油的积极性。非OPEC国家的石油产量稳步增长，在全球市场份额不断提升，缓解了石油供求失衡。1985年后，OPEC国家为重新夺回市场份额开始大幅增产。油价对通胀的推动基本解除。
三是美联储采取了更加坚决的紧缩政策。保罗·沃尔克上任美联储主席后，采取了从紧的货币和信贷政策应对通胀，上调联邦基金利率，控制信贷增速，重塑货币政策的约束力和可信度。虽然，这一系列紧缩政策一定程度加速了经济收缩，甚至产生阵痛，但却成功抑制住了通胀，为美国经济的复苏创造了更加平稳的货币金融环境。
近期全球通胀走势和成因
在近30年时间里，全球通胀水平一路走低，即使在次贷危机后的大规模量化宽松、零利率乃至负利率政策遍及全球时期，也没有出现明显的通胀，“通胀消失”似乎成为常态。然而，今年以来主要经济体普遍经历了通胀的快速升温。
在本轮全球通胀中，我们仍能找到与美国滞胀时期相似的成因，包括供给冲击、流动性宽松等。但这是一次由公共卫生事件主导的经济周期，与经济本身的周期性波动的成因显著不同，预示着“滞”的程度或许没有那么严重。
首先，本次全球经济衰退主要由外生冲击导致。2020年全球经济收缩约3.1%，主要是由于新冠肺炎疫情的外生冲击，对经济内生动力损伤有限。由于中国疫情防控较早见效，经济率先复苏。美国经济在今年开始加快复苏，虽然三季度有所降速，但整体向疫情之前的趋势回归。欧元区经济从今年下半年开始加速复苏，目前正加快向疫情之前的趋势靠拢。这说明由疫情冲击引起的经济停滞或衰退具有暂时性，随着疫情形势好转，预计今年主要经济体和全球经济都将实现正增长，并逐渐向疫情前的趋势回归，这与滞胀时期美国经济因缺乏动力而增速趋势性回落具有本质差异。
第二，供需矛盾是推升通胀的主要原因。从供给方面看，主要大宗商品的产能收缩和价格飙升是推升本轮通胀的重要原因，但这与美国滞胀时期由于地缘政治冲突和OPEC刻意减产所导致的供给冲击有所不同。从长期上看，主要经济体为实现减碳目标
