实体经济：等待降准落地
生产：稳中有落
上周在下游汽车行业，半钢胎开工率略回落至62.2%，位于2018年以来同期低位。在中游化工行业，PTA产业链的负荷率下行，其中PTA、聚酯工厂和江浙织机均有所回落。在中游钢铁行业，上周全国高炉开工率继续下行至47.8%，焦炉生产率小幅反弹至60.2%，Mysteel样本钢厂钢材的产量环比继续下降，与2018年以来同期相比差距明显。此外，受季节性因素影响，沿海八省的日均耗煤量环比继续回升，略高于2019年同期水平。我们认为，整体看来生产稳中有所回落，生产表现仍然偏弱。
需求：内需偏弱
投资：建筑用钢成交量回升，水泥出货率继续回落。上周地产销售面积小幅回升和土地成交面积环比均有所回升，但均不及近年同期水平，房地产市场的表现仍然较弱，改善迹象尚不明显。在建材方面，上周建筑用钢成交量环比有所回升，而水泥出货率持续下滑，与过去两年同期相比差距明显。整体来看，投资需求依旧偏弱。
消费：汽车销售偏弱，票房收入回落。在汽车行业，11月21日当周，乘用车批发、零售销量同比增速分别为-10%、-12%。在文娱方面，11月28日当周，观影人次和电影票房收入较前一周均有所回落。值得关注的是，新型毒株在海外扩散，外防输入压力持续加大。近期本土疫情仍然零星散发，防控仍然不可松懈。我们认为，受疫情防控的影响，部分地区人员正常流动受限，消费将延续缓慢恢复的态势。
出口：景气度暂稳。上周CCFI指数环比略微回落，BDI指数环比继续回升。整体来看，出口景气度暂稳。
价格：油价明显回落
主要食品价格分化，其中菜价回落，猪价续涨。上周水果价格环比持平，鸡蛋价格环比回落1.4%。值得关注的是，上周蔬菜价格环比回落2.4%。12月3日，农业农村部相关人员表示，“南菜北运”供应能力增强。此外，最近大部分北方冬菜主产区天气晴好，强冷空气影响有限，设施蔬菜上市量也逐步增加。11月份28种蔬菜全国主要批发市场上市量同比增加了2.2%。我们认为，接下来菜价仍将稳中趋降。
上周猪价环比回升0.3%，涨幅继续收窄。12月1日，农业农村部表示，我国生猪总量充足，元旦春节期间猪肉市场供应有保障，市场供应相对宽松的面没有变。我们认为，猪价短期上涨主要与猪肉季节性消费需求回暖有关，考虑到当前生猪产能供应充足，猪价上涨空间有限。
主要工业品价格稳中有降，油价明显回落。上周螺纹钢价格基本稳定，热轧板卷价格小幅回落。水泥价格继续下滑，煤炭价格与前一周持平。值得关注的是，上周国际油价大幅下跌，布油和WTI原油价格环比分别回落11.7%和12.0%，主要原因在于新冠变异毒株Omicron在海外快速蔓延，多国对南非及其邻国实施入境限制，原油需求或受影响。
短期通胀分化趋势或将减弱。11月份，在食品价格方面，水果、猪肉、鸡蛋、蔬菜等价格较10月份有所回升。与之形成对比的是，在工业品方面，受保供稳价等政策的影响，煤炭、钢铁以及水泥价格回落趋势明显。整体来看，短期通胀分化趋势或将减弱。
库存：仍然偏高
上周钢铁社会库存和钢厂库存均有所回落，煤炭库存小幅下滑，不过仍处于较高水平。上周水泥库存比继续回升，远高于2018年以来同期水平。此外，在PTA产业链，与前一周相比，上周PTA、聚酯切片的库存天数略有回落，POY的库存天数有所回升。整体来看，库存有所回落，但仍处于偏高位置。
流动性：央行净回笼资金
上周货币利率分化。上周R001和DR001均值分别为2.26%、1.98%，较前一周分别上行32bp和10bp。R007和DR007均值分别为2.39%、2.17%，较前一周分别下行1bp和3bp。
上周央行净回笼资金。上周央行逆回购投放资金2300亿元，到期回笼资金4000亿元。此外，MLF回笼资金2000亿，国库现金定存到期700亿元，公开市场净回笼资金4400亿元。12月3日，李克强总理表示，运用多种货币工具，适时降准，加大对实体经济特别是中小微企业的支持力度，促进综合融资成本稳中有降。我们认为，面对稳增长压力，宽松的政策值得期待。
上周美元指数小幅回升，人民币汇率小幅升值。截至12月3日，美元指数为96.17，较前一周末回升。离岸和在岸人民币对美元汇率均为6.37，与前一周末相比均小幅升值。11月30日，美联储主席鲍威尔表示，预计高通胀维持到明年中旬，将在未来的会议上讨论加快缩减购债速度。我们认为，随着美国加息预期的发酵，通胀预期难以创新高，美元资产的实际投资回报或将提高，继续推动美元回流，支撑美元指数维持强势。
政策：适时降准
适时降准。12月3日下午，国务院总理李克强视频会见IMF总裁格奥尔基耶娃，他指出面对复杂环境和新的下行压力，中国将继续统筹疫情防控和经济社会发展，实施稳定的宏观政策，加强针对性和有效性。继续实施稳健的货币政策，保持流动性合理充裕，围绕市场主体需求制定政策，运用多种货币工具，适时降准，加大对实体经济特别是中小微企业的支持力度，促进综合融资成本稳中有降，确保经济平稳健康运行。
推动职业技能培训扩容提质。12月1日，国务院常务会议指出，“十四五”
