10月新增非农数据录得21万人，远低于市场预期，但失业率却明显下降至4.2%，创疫情爆发以来的新低。那么，为什么非农就业与失业率走势会再度出现背离?疲软的非农数据为何又使得加息预期继续提前?本文据此展开分析。
11月新增非农不及预期。机构调查数据显示，11月美国新增非农就业人数录得21万人，创今年来最小增幅。自2020年4月以来，非农就业人数增加了约1850万人，但与新冠疫情爆发前相比，仍然少了约390万人。11月私人部门新增就业人数由上个月的62.8万人大幅下降至23.5万人。分行业来看，休闲酒店、教育医疗、零售等服务业新增就业人数较上月显著下降，分别下降14.7万、5.5万、5.8万人，休闲酒店业成为最大拖累。政府部门新增非农就业降幅收窄，录得-2.5万人，较前值提升5.7万人。
运输仓储业劳动力供给仍然不足。近几个月来，运输仓储业劳动力供给不足，导致供应链瓶颈问题严重。本月，美国运输仓储业新增就业人数仅录得5.0万人，相较于上月的6.0万人有所下滑。同时，运输仓储业的平均时薪上涨29美分达到27.21美元，平均时薪同比由5.7%大幅上升至6.8%。以上数据表明，该行业劳动力供给仍然短缺，由供应链瓶颈带来的通胀压力可能暂时难以缓解。
失业率显著下降。家庭调查数据显示，官方失业率超预期下降至4.2%，创疫情爆发以来新低。与此同时，固定劳动参与率下的失业率、真实失业率和U6分别下降0.7、0.6和0.5个百分点，分别降至7.3%、5.4%和7.8%，各口径下失业率继续保持下降态势且降幅显著。失业率走势与新增非农人数出现明显背离。
过去失业率和新增非农明显背离的主要原因是季调误差以及二者统计和计算方式的差别。最近一次两指标出现明显背离发生在今年9月。原因一是由于政府新增就业季调前后差距较大;二是由于失业率与新增非农数据计算方式和统计口径有所差异。
但本月情况与9月略有不同。一方面，多数行业新增非农就业人数经季调后均大幅下降，服务业季调前为69.6万人，季调后仅17.5万人，较季调前显著下降52.1万人，季调误差或低估新增非农就业。另一方面，在指标的计算方式上，家庭调查显示本月新增就业人数约114万人，远高于新增失业54.2万人，劳动力市场属于人员净流入而不是9月的净流出，故失业者退出劳动力市场造成失业率下降，同样不是本月两指标背离的原因。劳动参与率上升也佐证了这一点。本月劳动参与率录得61.8%，较上月有所提升0.2%。
本次指标背离或因统计口径以及抽样误差导致。统计口径方面，家庭调查的就业人数相对机构调查增加了自雇、农业、家庭雇佣工人和无薪休假工人等来源，从数据上来看，本月家庭调查新增就业人数或主要来自家庭雇佣工人和无薪休假工人。抽样误差方面，11月机构调查回复率仅为65%，低于新冠疫情之前75%的年度平均水平，也低于今年10月的71%回复率。若仅看历年同期调查回复率数据，本月回复率也创2008年以来新低，较低的调查回复率或造成较大抽样误差。此外，从历史数据来看，也存在新增非农初值较小，并于随后大幅修正的情况。如今年9月，新增非农就业表现较差，而失业率显著下降，二者出现背离。但之后新增非农数据便由初值19.4万人修正至37.9万人，增加近一倍。
非农就业时薪增速稳定。11月非农平均时薪同比、环比增速均有所下滑。11月美国私人部门非农就业平均时薪增加了8美分，达到31.03美元，环比增速由0.4%下降至0.3%，同比增速由4.9%下降至4.8%。美国通胀持续高企。美国10月CPI同比上升6.2%，创1990年以来新高，核心CPI同比上升4.2%，创1991年以来新高。美国10月核心PCE同比上升4.1%，创1991年以来新高。近日，鲍威尔在众议院的听证会上表示，工资确实在大幅上涨，但这并不意味着会引发通胀的高速上升，目前没有证据表明存在“工资-物价螺旋”。并且他强调，美联储将会对工资进行持续关注。虽然本月时薪增速略有回落，但近几个月以来工资增速持续上升，其对物价的传导有待进一步关注。
半数行业薪资水平同比有所下滑。分行业来看，休闲酒店、运输仓储、商业服务为薪资同比增速最快的三个行业，分别达到了12.4%、6.8%、5.8%，远高于平均水平以及建筑业的4.8%。约半数行业平均时薪同比较上月有所下滑，如教育医疗、制造和零售等行业。
低收入者工资增长最快。亚特兰大联储整理的数据显示，美国最低收入者的工资正以金融危机以来最快的速度增长，远高于同期高收入者的工资增速。这一数据与各行业的平均时薪增速较为一致，如平均工资水平最低的休闲酒店业的时薪增速最高。
但同时低收入者受通胀影响最大。盖洛普咨询公司近日发布的调查显示，近半数美国家庭因通胀遭受不同程度的财务困难。该公司将家庭按照年收入是否达到4万美元和10万美元分为低、中、高三档。其中，低收入家庭受通胀影响最为严重，71%的家庭因物价攀升遭遇财务困难，而中等和高等收入家庭中这一数字分别为47%和29%。美国银行近期的研究也得到了相似的结论，即通货膨胀给美国低收入民众带来了不成比例的影响，低收入家庭受到的伤害最大。
虽然11月美国非农就业不及市场预期，但就业市场仍出现了
