2020年以来，受益于海外疫情持续反复、供应链修复缓慢、海外央行放水等，出口成为了中国经济中表现最为亮眼的一项。2021年10月出口累计增长32.3%，两年平均增长15.1%，大幅高于其他分项的同比增速。

那么，为什么出口成绩如此亮眼呢?

对于出口的分析，我们可以将其拆分为这么几个角度，一是中国的出口份额占比;二是全球的总需求情况。

前者主要考虑的是中国在全球产业链中的定位和竞争优势;后者主要的影响因素则是全球的经济修复情况、财政货币刺激力度等。

在2020-2021年，这两项对中国的出口都形成了明显的支撑。

先来看份额占比。

在疫情的冲击下，全球大部分国家的生产按下了暂停键。发展中国家主要是因为疫苗接种率低，疫情的多次反复抑制了当地生产能力的修复。而且全球化分工模式下，很多发展中国家只承担着生产链中的一部分职责，这使得疫情对他们的影响会更加明显。

但是，中国最先保住的是生产端，受益于政策的严防死守，国内只出现了几次零星的小规模疫情，对生产影响不大。

全球分工的模式对中国虽然也会造成影响，但是要知道，中国目前是全世界唯一拥有联合国产业分类中全部工业门类的国家。完善的工业产业一方面使得中国受海外疫情的影响相对较小;另一方面这反而还是一个机遇期，以前国内企业要和海外厂商一起争夺国内外的市场份额，现在海外生产跟不上，中国进口替代行业就迎来了一个快速发展期。

发达国家虽然疫苗接种率会高一些，受疫情的影响会小一些。但是受此前财政货币刺激政策后遗症的影响，劳动力市场出现了居民就业意愿低，部分劳动力提前退出等现象。缺乏劳动力成为了制约生产能力修复的主要因素。这一点我们会在下面进行进一步分析。

简单来说，就是在全球疫情多次反复的情况下，海外供应链稳定性弱，修复缓慢。这就使得这些发达国家的进口主要依赖于产业链齐全、生产能力强的中国。

可以看到，2020年以来，中国出口占全球出口的比重出现了明显的回升。按照WTO的统计口径，2020年中国出口占全球出口总额的比重达到了14.7%，相比于2019年提高了1.6个百分点。

2021年我们以中国占31个国家(有公布数据)的数据为例，可以看到2021年中国出口的占比依旧明显高于疫情前水平，并且前8个月的占比比2020年还提高了1.2个百分点。

再来看一下总需求。

疫情之后，与中国保生产的做法不一样，海外优先保的是需求端。以美国为代表的大部分海外国家开启了财政赤字货币化之路。

以美国为例，美联储印钱买美债，财政拿到钱之后再以财政转移支付等方式(比如失业救济金、援助贷款等)给居民和企业发放各种福利。

通过这样的方式，美国居民和企业的资产负债表在疫情下维持了韧性，居民收入不跌反涨，需求十分旺盛。与之对应的是美国财政赤字规模的飙升和美联储大幅扩表。

除了终端消费维持韧性之外，海外生产的缓慢修复还带动了中国中间品出口的回升。

此前市场担心的一个点是随着疫情影响的逐渐减弱，海外生产修复，供需缺口收窄，从而对中国出口产生一定的负面影响。

但是生产修复是一个过程，在修复期其对中间品的需求反而会对中国出口形成支撑，可能需要生产快修复好了，才会和中国形成一个竞争。

体现在今年的出口数据上，就是随着海外复产复工的推进，中间品比如专用设备等的出口出现了明显的回升，成为了出口的重要推动力。

除了从份额占比以及全球需求总量角度看出口之外。我们还可以将出口拆分为量和价两部分。数量角度和全球需求、市场份额等角度比较一致，我们就不重复了。这里我们重点来看一下价格对目前出口同比增速维持高位的影响。

2021以来全球通胀形势愈演愈烈，10月中国PPI达到了13..5%，不断上涨的价格也对中国出口同比走势形成了明显的支撑。

海关总署公布的出口指数包括价值指数、价格指数、数量指数，其中价值指数=价格指数+数量指数，且价值指数以人民币来衡量，因此与人民币标价的进口金额增速保持一致。

可以看到今年以来随着出口价格的不断上行，价格对出口的贡献越来越明显。

2021年9月，价格指数同比上行10.6%，出口数量指数同比上行8.4%，价值指数与人民币计价的出口同比增长19.9%。从这个角度来看，价格对出口的贡献率达到了53.3%，超过了数量的贡献，成为近期推动出口的主要拉动项。

总的来说，中国出口之所以能够维持韧性一是海外供应链难以修复，全球需求对中国依赖程度加重，中国市场份额维持高位;二是受益全球央行放水，海外需求旺盛，叠加在海外供给修复时，中国的中间品出口短期也会维持强势;三是近几个月随着价格的回升，价格对出口同比维持韧性也形成了明显的贡献。

02方向向下，韧性犹存

那么在分析后续出口走势的时候，我们也是从这几个角度出发的。看看这几个支撑因素有没有变弱的走势，如果变弱了，那么中国出口自然有下行压力。

先简单总结一下，我们预期后续，上文中提到的两个驱动因素对于出口的带动作用都将会有所削弱，但是下