实体经济：供给有修复，需求继续落
生产：供给有所修复
上周在下游汽车行业，半钢胎开工率继续回升至62.3%，但仍位于2018年以来同期低位。在中游化工行业，PTA产业链的负荷率上行，其中PTA、聚酯工厂和江浙织机均有所回升。在中游钢铁行业，上周全国高炉开工率回落至48.2%，焦炉生产率继续下行至59.3%，Mysteel样本钢厂钢材的产量环比继续下降，位于2018年以来同期低位。此外，受季节性因素影响，沿海八省的日均耗煤量环比有所回升，超过2019年同期水平。我们认为，整体看来供给边际改善，但是钢产仍然受限。
需求：房地产需求降温
投资：建筑用钢成交量和水泥出货率回落。上周地产销售面积环比继续回落，而土地成交面积环比小幅反弹，但远不及近年同期水平，房地产市场的表现仍然较弱。在建材方面，上周建筑用钢成交量季节性回落，而水泥出货率持续下滑，与过去两年同期相比差距明显。整体来看，投资需求依旧偏弱。
消费：汽车销售偏弱，票房收入回升。在汽车行业，11月21日当周，乘用车批发、零售销量同比增速分别为-10%、-12%。在文娱方面，11月21日当周，观影人次和电影票房收入较前一周均有所回升。我们认为，受疫情防控的影响，部分地区人员正常流动受限，消费将延续缓慢恢复的态势。
出口：景气度暂稳。上周CCFI指数环比小幅回落，BDI指数环比有所回升，整体来看，出口景气度暂稳。
价格：油价短期回落
主要食品价格分化，其中菜价回落，猪价续涨。上周水果价格环比回升0.3%，鸡蛋价格环比回落1.6%。值得关注的是，上周蔬菜价格环比回落1.0%，11月23日，农业农村部等11部门联合印发通知，要求切实抓好冬春蔬菜生产，确保“菜篮子”产品保供稳价。我们认为，接下来菜价走势或将稳中有落。
上周猪价环比回升1%，涨幅有所收窄。11月23日，国家发改委表示，11月15日-19日当周，全国平均猪粮比价为6.69:1，连续三周以上处于6:1以上，退出猪粮比价过度下跌预警区间。我们认为，猪价短期上涨主要与猪肉季节性消费需求回暖有关，考虑到当前生猪产能供应充足，猪价上涨空间有限。
主要工业品价格分化，煤价略微下行。近期决策层多措并举，保供稳价取得阶段性效果。上周螺纹钢价格基本稳定，热轧板卷价格小幅回落。水泥价格和煤炭价格环比稳中有降。值得关注的是，上周国际油价下跌，布油和WTI原油价格环比分别回落1.4%和3.8%。近日，南非发现新型变异毒株，原油需求或受影响。
短期通胀分化趋势或将减弱。11月以来，在食品价格方面，水果、猪肉、鸡蛋、蔬菜等价格较10月份有所回升。与之形成对比的是，在工业品方面，受保供稳价等政策的影响，煤炭、钢铁以及水泥价格回落趋势明显。整体来看，短期通胀分化趋势或将减弱。
库存：库存仍然较高
受季节性因素影响，上周钢铁社会库存、钢厂库存均小幅回落，但是高于去年同期水平。上周煤炭库存继续增加。国家发改委表示，自10月份以来，电煤供应水平大幅提升，供煤较去年同期增加超过30%，持续大于耗煤，电厂存煤快速回升。上周水泥库存比继续回升，创下2018年以来同期最高水平。此外，在PTA产业链，上周PTA、聚酯切片和POY的库存天数较前一周均有所回落。整体来看，库存仍处于较高位置。
流动性：央行净投放资金
上周货币利率分化。上周R001和DR001均值分别为1.94%、1.88%，较前一周分别下行6bp和8bp。R007和DR007均值分别为2.40%、2.20%，较前一周分别上行18bp和8bp。
上周央行净投放资金。上周央行逆回购投放资金4000亿元，到期回笼资金2100亿元，公开市场净投放资金1900亿元。在货币政策方面，我们认为，面对稳增长压力，宽松的政策值得期待。但是短期通胀水平较高，结构性的货币政策工具在逐渐发挥主导作用。
上周美元指数小幅回落，人民币汇率小幅贬值。截至11月26日，美元指数为96.06，较前一周末小幅回落。离岸人民币和在岸人民币对美元汇率分别为6.40和6.39，与前一周末相比均小幅贬值。我们认为，下一阶段，随着美国加息预期的发酵，通胀预期难以创新高，美元资产的实际投资回报或将提高，继续推动美元回流，支撑美元指数维持强势。
政策：加快专项债剩余额度发行部署完善地方专项债管理。
11月24日，国务院常务会议要求，面对新的经济下行压力，要加强跨周期调节，在继续做好地方政府债务管理、防范化解风险的同时，统筹做好今明两年专项债管理政策衔接，更好发挥专项债资金带动社会资金的作用，扩大有效投资，以利扩大内需、促进消费。加快今年剩余额度发行，做好资金拨付和支出管理，力争在明年初形成更多实物工作量。此外，研究依法依规按程序提前下达部分额度。提高土地出让收入用于农业农村比例。近日，中央农办、财政部、农业农村部联合印发《关于提高土地出让收入用于农业农村比例的考核办法》，确保各地土地出让收入用于农业农村比例分年度稳步提高，到“十四五”期末用于农业农村比例应达到土地出让收益50%以上的同时，不低于土地出让收入的8%;或达到土地出让收入的10%以上。各地要加强土地出
