CPI近月预测方法：“高频+环比”法。第一步，对食品项的二级分类环比数据进行预测。其中，CPI中的重点食品项，即畜肉、鲜菜、鲜果，均可使用有效的高频指标帮助跟踪。第二步，交通通信CPI中的交通工具用燃料项与居住CPI中的水电燃料项均受到原油价格的影响，因此可以根据国际油价对这两个二级分项进行预判。第三步，其他分项使用“环比均值法”进行预测，并根据春节因素调整。第四步，对各项的预测结果加权平均得到CPI的环比预测值。

CPI远月预测方法:基于“猪周期”与原油价格的CPI预测。猪周期的本质是猪肉供求关系变化带来价格的周期性波动。根据生猪养殖过程，能繁母猪存栏量领先猪肉出栏约10个月，鉴于此可基于能繁母猪存栏量情况构建模型预测猪肉价格。相较于猪肉价格基本由国内决定，原油作为全球最重要的大宗商品，其价格与全球经济息息相关。原油价格分析主要考虑供给、需求、地缘政治三个因素的影响。

2022年通胀展望：CPI同比温和上行，走势前低后高。回顾2021年前三季度，疫情叠加猪周期下行抑制CPI上涨。1-10月猪肉价格不断向下，抑制CPI食品项上行。非食品方面，第一，PPI对CPI的传导链条不畅，主要受到消费复苏动能不足的影响。在终端需求疲软的背景下，企业涨价的能力受限。PPI对CPI的传导更多集中在“原油-燃油成本”这一链条上。第二，二、三季度疫情多点散发使得服务类CPI恢复时断时续。展望2022年，(1)二季度预计猪肉价格开启新一轮上行周期，(2)原油供需缺口逐季修复，油价高位回落，(3)PPI涨价对CPI继续传导，与原油价格不相关的非食品项CPI回归季节性水平。我们预计明年CPI同比温和上行，走势前低后高，三季度CPI可能走高至3%左右，全年中枢为1.9%。

CPI回升期的资产配置建议：下游消费品行业可能会迎来较好的配置机会。第一，2022年CPI进入上行通道，意味着今年受到成本压制的下游消费品行业利润率有望企稳回升。第二，目前由于疫情扰动，居民的消费倾向依然偏弱。知名度较高的，具备品牌优势的消费行业龙头可以通过提高价格来消化成本压力，而没有提价能力的中小企业可能会被淘汰出局。这样看来，下游消费品行业优胜劣汰，可能会驱动行业集中度提升。利润率与行业集中度两方面的提升均对消费品龙头构成利好。

风险因素：疫情变异导致疫苗失效;国内政策超预期等。