实体经济：水泥库存继续攀升
生产：钢产仍在回落
上周在下游汽车行业，半钢胎开工率继续回升至61.3%，但仍位于2018年以来同期低位。在中游化工行业，PTA产业链的负荷率上行，其中聚酯工厂、江浙织机有所回升，PTA持平于前一周。在中游钢铁行业，上周全国高炉开工率回落至48.6%，焦炉生产率大幅下滑至59.8%，Mysteel样本钢厂钢材的产量环比继续回落，位于2018年以来同期低位。此外，受季节性因素影响，沿海八省的日均耗煤量环比有所回升。我们认为，部分地区限产的影响仍在持续，生产的表现仍然偏弱。
需求：内需仍然偏弱
投资：建筑用钢成交量回升，水泥出货率上行。上周地产销售面积环比有所回落，或与季节性因素有关，而土地成交面积环比大幅下滑，不及近年同期水平，房地产市场的表现仍然较弱。在建材方面，上周建筑用钢成交量继续回升，但仍处于2019年以来同期低位，水泥出货率虽然小幅回升，但与过去两年同期相比差距明显。整体来看，投资需求依旧偏弱。
消费：汽车销售偏弱，票房收入回落。在汽车行业，11月14日当周，乘用车批发、零售销量同比增速分别为-14%、-23%。在文娱方面，11月14日当周，观影人次和电影票房收入较前一周均有所回落。
值得关注的是，11月20日，国家卫健委表示，目前多省疫情均已得到控制，除了辽宁省大连市以外，其他省份近日仅个别地方有零星病例报告，疫情已经进入到扫尾阶段。我国将继续坚持严格的防控，坚持动态清零的防疫目标。我们认为，受疫情防控影响，部分地区人员正常流动受限，消费或将延续缓慢恢复的态势。
出口：景气度回落。上周CCFI指数环比小幅回升，BDI指数环比继续回落，出口景气度较前期有所回落。
价格：原材料价格回落
主要食品价格分化，其中菜价回落，猪价续涨。上周水果价格环比回升1.7%，鸡蛋价格环比回落1.7%。值得关注的是，上周蔬菜价格环比回落0.7%，11月18日，农业农村部表示，近期各地全力做好“菜篮子”产品保供稳价工作，压实“菜篮子”市长负责制，积极扩大蔬菜生产。当前7个“南菜北运”大省和6个设施蔬菜重点省在田蔬菜面积均比上年有所增加，近期全国大部地区天气晴好，利于蔬菜生长发育，预计上市量也呈增加态势。我们认为，接下来菜价走势或将稳中有落。
上周猪价环比回升1.0%，涨幅有所收窄。11月19日，国家发改委表示，3月份以来，每个月新生仔猪数量都在3000万头以上，预计今年四季度到明年一季度，上市肥猪还会明显增长，供应总体有所富余。我们认为，猪价短期上涨主要与猪肉季节性消费需求回暖有关，本轮周期猪价见底回升的趋势有望在明年二季度出现。
主要工业品价格回落，油价下跌。近期决策层多措并举，全力保供稳价取得一定成效，上周钢材、水泥、煤炭价格环比继续回落。此外，上周国际油价下跌，布油和WTI原油价格环比分别回落2.6%和3.6%。
短期通胀分化趋势或将减弱。11月以来，在食品价格方面，水果、猪肉、鸡蛋、蔬菜等价格较10月份有所回升。与之形成对比的是，在工业品方面，受保供稳价等政策的影响，煤炭、钢铁以及水泥价格回落趋势明显。整体来看，短期通胀分化趋势或将减弱。
库存：处于高位
受季节性因素影响，上周钢铁社会库存、钢厂库存均小幅回落，煤炭库存也有所下滑，但是与去年同期相比，仍处于较高水平。上周水泥库存比继续回升，创下2018年以来同期最高水平。此外，在PTA产业链，上周PTA、聚酯切片和POY的库存天数较前一周均有所回升。整体来看，库存处于较高位置。
流动性：央行净回笼资金
上周货币利率上行。上周R001和DR001均值分别为2.01%、1.96%，较前一周分别上行5bp和4bp。R007和DR007均值分别为2.22%、2.12%，较前一周均上行1bp。
上周央行净回笼资金。上周央行逆回购投放资金2100亿元，到期回笼资金5000亿元，MLF投放资金10000亿元，到期回笼资金8000亿元，公开市场净回笼资金900亿元。11月19日，三季度货币政策执行报告强调，稳健的货币政策要灵活精准，合理适度，稳字当头，并增加“以我为主”、“增强信贷总量增长的稳定性”表述。我们认为，面对稳增长压力，宽松的政策值得期待。但是短期通胀水平较高，结构性的货币政策工具在逐渐发挥主导作用。
上周美元指数回升，离岸人民币汇率小幅贬值。截至11月19日，美元指数为96.07，较前一周末回升。离岸人民币和在岸人民币对美元汇率分别为6.39和6.38，与前一周末相比，前者小幅贬值，后者小幅升值。美联储理事沃勒周五表示，如果高通胀和就业增长势头持续，美联储应加快缩减购债规模的步伐，并比当前预期更早地将利率从近零水平提升。我们认为，美国通胀短期难以降温，市场加息预期较高，美元指数或将进一步走强。
政策：再设2000亿元专项再贷款再设2000亿元专项再贷款。11月17日，国务院常务会议决定，在前期设立碳减排金融支持工具的基础上，再设立2000亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款。具体方式是，全国性银行向支持范围内符合标准的项目自主发放优惠贷款，利率与同期限档次贷款的市场报价
