今年以来，我国经济增长稳步恢复，外贸出口保持较高增速，内需对经济增长的拉动力逐步增强，防范化解重大金融风险攻坚战取得了阶段性成果。不过，受疫情、汛情和国际多种不确定性因素影响，下半年我国经济下行压力加大，风险挑战增多。笔者认为，准确认识和判断当前的金融风险形势，要注重把握发展与安全、治标与治本、当前与长远的关系，将辩证思维与系统观念结合起来。
如何认识和判断当前的金融风险形势?
目前，总体来看，我国金融领域宏观风险大于微观风险，局部风险大于整体风险。宏观上，国内零星散发疫情、局部汛情对我国经济恢复形成阻力，国际大宗商品价格持续上涨推高成本，中下游企业经营困难，消费投资等内需动力恢复缓慢，供给需求双收缩态势短期难以改变。2021年三季度，我国国内生产总值同比增长4.9%，两年平均增长4.9%，尽管存在基数效应，但仍低于预期。微观上，受供给需求多种因素制约，今年以来我国PPI与CPI“剪刀差”不断拉大，9月份差达到10个百分点，上游价格往下游的传导不畅，中小企业成本上升较快，利润被挤占和侵蚀，生产经营困难，诱发金融风险的可能性增大。数据表明，我国上游企业利润占比从2020年7月6.5%升至2021年3月9.3%，中游企业利润占比从27.6%升至35.4%，下游企业利润占比从65.9%降至55.4%，目前仍有恶化趋势。
从内部看，金融风险形势总体上是好的，但个别行业、个别领域和个别企业风险与金融风险多点交织。如，随着房地产调控深入，“三条红线”“两个集中度”等多种政策集中碰头，房地产市场下行压力加大，风险逐渐暴露，个别大型房企经营困难，住房不能交付风险、债务违约风险与行业信用风险相互传递明显。又如，中小银行类金融机构经营困难，2021年二季度央行评级显示，4000家受评中小银行机构中，高风险城商行占比10%，高风险农合机构和村镇银行占全部高风险机构93%。再如，绿色低碳转型目标下，受能源双控政策等影响，火电、水泥等传统行业亏损压力增大，风险可能会向金融机构传导。若金融机构为规避“棕色”资产搁浅，“一刀切”抽贷、断贷，可能增大金融体系转型风险。另外，今年以来我国宏观杠杆率稳中有降，由2020年末279.4%回落至2021年二季度274.9%，但结构性分化特征明显，居民部门(72%)和企业部门(158.1%)杠杆率较发达经济体仍然较高，个别地方债务负担有所加重，偿债压力较大。
从外部看，主要经济体通胀预期加强，世界经济复苏分化，成为影响各国经济增长的两大根本性风险因素。2020年4月以来，国际大宗商品连续19个月上涨，CRB大宗商品现货价格综合指数涨幅为92%，月均上涨7.8%。受此影响，2021年1月至9月美国CPI从1.4%上涨至5.4%，欧元区HICP从0.9%上涨至3.4%，英国CPI从0.7%上涨至3.1%，远高于2%的目标值，引发了市场对通胀预期的担忧。经济快速恢复、通胀持续高位徘徊促使发达经济体央行开始释放货币政策转向信号，美国宣布于11月开启减债，预计2022年步入加息通道，欧洲PEPP购债速度已放慢并于2022年3月结束，英国、加拿大等央行也已或正考虑退出量化宽松，成为推动资本流动和汇率波动的不确定性因素。
需全面、辩证和长远地看待当前金融风险
当前金融风险是周期性与结构性因素叠加、内生与外部因素共振的结果。应该看到，当前的金融风险是过去20多年积累形成的，具有历史性和周期性，外部风险冲击也非一朝一夕形成，而是2008年全球金融危机“余尾效应”的延续。拉长历史的视角，当前世界经济K型复苏特征明显且呈分化态势，背后依然闪烁着金融危机的影子，并叠加疫情大流行的“意外”冲击。
2008年危机前全球范围以房地产为主的信贷扩张形成了信贷周期，推动房地产泡沫同时，加速形成债务周期，对经济增长带来紧缩效应。2020年以来，为应对疫情，发达经济体普遍开启货币闸门，“高压经济学”在刺激需求、拉动经济快速恢复同时，也推动以能源为主大宗商品价格快速上涨，房地产等资产估值快速攀升，非金融部门债务上升，金融脆弱性加剧。待经济强劲反弹后，一旦金融条件收紧或疫情反弹导致再度封锁，就可能触发相关的金融脆弱性，对我国的风险外溢加大。
从结构因素看，当前的金融风险隐患是实体经济结构性失衡、金融和实体经济失衡、房地产和实体经济失衡的镜像反映。实体经济结构性失衡方面，主要体现为消费结构加快升级，出口需求和投资需求相对下降，供给结构不适应需求新变化，投资者、企业难以找到合适的投资方向。更深层的一个问题是，我国人口结构发生了重大变化，老年人口比重上升，劳动年龄人口减少，中等收入群体扩大，但供给体系未能跟进，导致过剩与不足并存。目前，我国60岁及以上老年人口2.64亿、占总人口18.7%，65岁及以上老年人口1.9亿、占比13.5%。人口向下与债务向上，构成了近年来我国宏观经济结构背离和扭曲的基础之一。
长期以来一些地产企业盲目扩张，热衷用加杠杆办法进行房地产投机，致使大量资金涌入房地产市场，带动房地产价格大幅上涨，并诱使资金脱实向虚。一旦经济下行，房地产调控加强，房地产企业销售和回款放缓，融资渠道收窄，债务压力
