事件：10月制造业PMI49.20，预期值49.70，前值49.60;10月非制造业PMI52.40，预期值53.0，前值53.20;10月综合PMI50.80，前值51.70。
点评：
一、10月制造业PMI“不理想”，10月非制造业PMI不是“十分理想”
10月制造业PMI录得49.20，这一读数“不理想”，体现在以下五个方面。第一，市场对10月制造业PMI的预期值为49.70，但是10月实际值大幅低于预期值0.60个百分点。第二，10月制造业PMI较前值下行0.40个百分点，连续2个月位于荣枯线之下，且持续下探。第三，10月49.20的读数为2020年3月以来新低，剔除掉2020年2月的35.70，持平于2019年2月的49.20，为2016年2月以来低点。第四，在过往17年的10月制造业PM中，2021年10月位列倒数第二，仅高于2008年10月次贷危机期间的44.60。第五，在2005年1月有数据记录以来的202个月度数据中，2021年10月位列倒数第13位，其中，低于49.20的12个月度值中，有7个位于2008年7月至2009年2月次贷危机期间，与此同时，有4个位于2月这一春节或春节周边月份。
从制造业PMI的5个分项看，10月新订单、生产、从业人员、供货商配送时间与原材料库存分别录得48.80、48.40、48.80、46.70、47.00，分别较前值下行0.50、1.10、0.20、1.40、1.20个百分点。以上这组数据的特征有以下四点。第一，5个分项全部位于荣枯线之下，表明我国制造业处于系统性的收缩状态之中。第二，回顾9月，5个分项也全部低于荣枯线，可见我国制造业处于持续收缩状态之中。第三，5个分项10月的读数均低于9月的读数，表明制造业收缩的速度在加快。第四，生产下行的幅度大于需求下行的幅度，且生产的读数低于需求，表明生产是10月制造业PMI的主要拖累项。分企业规模看，大中小型企业制造业PMI分别为50.30、48.60、47.50，分别较前值下行0.10、1.10、0个百分点。其中，大型企业虽然较前值下行0.10个百分点，但是依旧位于荣枯线之上，处于扩张状态之中，只不过扩张的速度有所放缓，而小型企业虽然持平于前值，但是位于荣枯线之下，处于收缩状态之中，只不过收缩的速度没有加快。
10月非制造业PMI为52.40，虽然位于荣枯线之上，但是这一读数不是“十分理想”。第一，52.40的读数低于预期0.60个百分点。第二，52.40的读数低较前值下行0.80个百分点。第三，过往15年的10月非制造业PMI中，2021年10月位列倒数第一。第四，从总体趋势上看，非制造业PMI处于下行趋势之中。从结构上看：10月建筑业PMI为56.90，较前值下行0.60个百分点，创2021年3月以来新低;10月服务业PMI为51.60，较前值下行0.80个百分点，如果剔除掉8月的45.20，同样为2021年3月以来新低。从非制造业PMI的9个分项看，新订单、新出口订单、业务活动预期、投入品价格、销售价格、从业人员、在手订单、存货、供应商配送时间分别为49.00、47.50、58.80、57.80、52.70、47.50、44.30、45.50，分别较前值上行0、1.10、-0.30、4.30、2.20、-0.30、0.10、-0.40个百分点。具体看，第一，1个分项持平于前值，4个分项较前值上行，4个分项较前值下行，其中，投入品价格、销售价格维持上行趋势。第二，位于荣枯线以下的分项有6个，较9月增加1个，而位于50-60之间的分项有3个，较9月减少1个。其中，由荣枯线之上滑至荣枯线之下的分项是供应商配送时间。
二、当前我国内需较为疲弱，而外需在中短期内大概率维持强劲势头
10月新订单、新出口订单与在手订单分别为48.80、46.60、45.00，分别较前值上行-0.50、0.40、-0.60个百分点。第一，新订单连续3个月位于荣枯线之下，且持续下探，剔除掉2020年2月的29.30，则为2016年3月以来新低，如果剔除掉2016年2月的48.60，则为2012年9月以来新低。可见，新订单的情况不乐观。第二，新出口订单在连续6个月单边下行之后首次较前值上行，具体看，大中小型企业的新出口订单分别为47.30、47.10、41.30，分别较前值上行0.80、1.50、-4.60个百分点。在小型企业新出口订单月度边际下行幅度远大于大中企业新出口订单月度边际上行幅度的背景下，10月新出口订单依旧较前值上行，表明小型企业并不是新出口订单的主导因素，从相关系数看，新出口订单与大中小型企业新出口订单的相关系数分别为0.98、0.90、0.69。第三，在手订单连续4个月单边下行，且创2020年7月以来新低。
内需方面，10月进口指数录得47.50，较前值上行0.70个百分点，表明内需出现边际好转，但是“新订单-新出口订单”这一复合指标录得2.20个百分点，较其前值收窄0.90个百分点，表明内需出现边际恶化。如何看待这一对“看似矛盾”的数据。我们认为当前内需不乐观的概率较大，因为10月进口指数47.50的读数依旧处于荣枯线之下，依旧处于收缩状态之中，依旧处于历史低位区间。客观而言，市场对我国内需走势争议不是很大，认为当前我国内需总体承压，但是还是有不同的声音：11月1日公布的财新制造业PMI升至50.6，重回扩张区间，主因10月新订单指数在扩张区间上行，升至四个月来高点，也就是说，是内需强劲拉动10月财新制造业PMI与官方制造业PMI“背道而驰”。
解读二者“背道而驰”这一现象，关键在于对我国内需走
