供应链危机、能源危机已将全球主要经济体的通胀大幅推升，然而，当前局面还不是最糟糕的。资管巨头骏利亨德森(JanusHendersonInvestors)认为，真正考验在明年，届时服务业的繁荣将推高劳动力成本，迫使各国央行更果断地收紧政策。

资管规模高达4,260亿美元的骏利亨德森多元资产主管保罗·奥康纳(PaulO'Connor)近日表示，随着各经济体在2022年开放，消费者对服务业的需求回升，将令美国和其他地区本已十分紧张的劳动力市场更加吃紧。这意味着，哪怕当前商品通胀瓶颈缓解，能给市场带来的任何喘息，都将只是暂时的。

"我们今年看到的商品瓶颈只是为明年重大事件作彩排，明年将迎来服务业的繁荣，相关定价压力和政策压力也将随着而来"，奥康纳表示，“这可能会给央行带来更多麻烦。”

减持债券

因此，奥康纳在其投资组合中继续减持政府债券和投资级债券，并对股市持中立态度，他近日接受采访时表示，即使有强劲的增长预期，如果服务业推动利率重新定价，可能会对股市造成“连带损伤”。

持续通胀的威胁仍然是投资者的热门话题，从方舟投资的凯西·伍德、特斯拉的马斯克，再到美国前财长拉里·萨默斯(LarrySummers)，本周都在讨论这个话题。尽管部分人认同美联储的观点，即物价上涨将是暂时的，但越来愈多的交易员正提前押注加息。

通胀预期冲击了债券市场，债券指数——彭博全球总回报指数(BloombergGlobalAggregateTotalReturnIndex)今年下跌了4%以上。

利率重新定价尚未完成

奥康纳表示，风险在于，在未来某个时点，通胀压力会变得十分明显，并迫使央行更果断地收紧政策，这对风险资产来说是个更大问题。

“全球范围内的利率重新定价尚未完成，”奥康纳表示，“当前瓶颈已将央行推入货币紧缩的第一阶段，随着明年服务业复苏，同样方向上(货币收紧方向)将面临更大压力。”