三季度，我国经济同比增长4.9%，季度经济增速提早跌至5%以下，这着实有点超预期。
由于去年低基数效应，一季度我国经济同比增速高达18.3%，以2019年为基数的两年平均增速为5%，相较6%左右的潜在增速比较接近。当时，中央对经济形势的判断提出了“稳增长较小的窗口期”，但依然存在“恢复不均衡、基础不稳固”的问题。
二季度，我国经济同比增长7.9%，两年平均增速提高到5.5%。虽然内需在稳步恢复，但二季度消费和投资恢复依然较慢，外需是否能延续强劲增长还有待观察。今年上半年经济数据发布前夕，央行宣布降准，中央要求加快“十四五”重大工程项目建设，都释放着明显的“稳增长”“促投资”信号。
三季度经济未能延续二季度向上修复的态势，工业、服务业、投资、消费等增速均在下行，两年平均增速回落至4.9%。这背后的原因很复杂，既有疫情、汛情、特大暴雨等冲击，也有大宗商品高位运行等外部因素冲击，还有限电限产、房地产调控等带来紧缩效应等冲击。
可以预见的是，未来稳增长政策会发力，宏观政策会加大纾困力度。但面对当前多重不同来源的冲击，似乎并没有单一的政策“良药”，未来还需提高政策协同效应，包括要避免“运动式”减碳、房地产市场过度紧缩等。
散发疫情拖累消费
梳理今年的经济数据，可以发现原本稳定恢复的消费，在三季度受到一波明显冲击。
一季度，我国社会消费品零售总额两年平均增速为4.2%，二季度的月度两年平均增速从4.3%稳步升至4.9%，虽然远不及前些年8%左右的水平，但稳步恢复的态势很明显。三季度这一趋势被中断，8月社会消费品零售总额两年平均增速降至1.5%，1-9月份累计增速处在3.9%的水平。
这跟国内散发疫情有关。5、6月份，广州、深圳局部地区出现疫情，对这些地区的消费产生一定负面影响。三季度疫情影响则在进一步升级，南京疫情波及国内多个省市。正值暑假出行旺季，多省建议避免跨省旅游，学校提前召集家长学生返回，机票、住宿、出行等消费受到明显抑制。例如，8月份餐饮收入同比下降4.5%，今年以来餐饮收入持续正增长的态势被中断了。
除了疫情、特大暴雨、南方汛期等因素，汽车消费回落也是一大拖累因素。7、8、9月份，汽车类限上零售额同比下降1.8%、7.4%、11.8%。这类大宗消费的回落，跟汽车缺芯相关。乘联会披露数据显示，5月份以来，汽车产销量已经连续下滑5个月，汽车经销商库存数据跌至2018年新低。当然，汽车消费的连续负增长，也跟去年促进新能源汽车消费政策带来的高基数有关。
消费跟居民收入有关。2020年全国居民人均可支配收入约3.22万元，实际增长2.1%，略低于同期GDP增速(2.3%)。考虑到去年居民收入增速较低，可以预期今年居民消费支出增速大概率会低于正常水平。
粤开证券首席宏观分析师罗志恒对21世纪经济报道记者表示，虽然每一轮疫情的影响在逐步减弱，但在彻底结束之前，仍将长期压制居民和企业的风险偏好，抑制消费和投资有效修复。9月消费较8月有所改善，后续消费可能仍将在低水平上逐步恢复，恢复强度和节奏取决于疫情以及就业形势。
浙商证券首席经济学家李超表示，当前国内消费偏弱，表面上会被疫情掩盖，实际上是群体收入受到影响之后的表现，也是收入结构分化的表现。由于高收入群体资产价格判断能力强，随着货币投放量加大，资产价格泡沫进一步形成，会导致富人收入越来越高，但是他们对社会消费品零售总额贡献很小，这需要扎实推进共同富裕，来提振我国整体消费。另外，从我国疫情防控来看，因为疫情原因会限制一部分人的流动，形成对消费的局部冲击。
房地产业短期剧烈收缩
根据10月19日国家统计局公布的三季度GDP初步核算结果，分行业看，房地产、建筑业季度增加值出现少见的负增长。其中，三季度房地产业实现增加值1.88万亿元，同比下降1.6%，房地产业占当季GDP比重为6.5%。
21世纪经济报道记者查询数据发现，自1992年有该项统计数据以来，房地产业季度增加值同比负增长的仅有三次，分别是国际金融危机冲击下的2008年的三、四季度(降幅最大为6.2%)，其次就是受新冠肺炎疫情冲击的2020年一季度(降幅为6.1%)，再就是今年三季度。
房地产行业遭遇短期剧烈收缩，是三季度经济增速下行的重要因素。三季度房地产行业增加值同比下降1.6%，较二季度下行8.7个百分点，当期GDP增速仅下行3个百分点。这也拖累了三季度房地产投资、房地产销售、房地产相关消费等数据。
上半年房企“三道红线”、房贷集中度管理等金融审慎管理机制陆续落地，部分热点城市调控政策密集发布，部分企业资金压力导致市场紧张，房地产市场迅速转冷，更多城市房价转跌、部分城市出台了“限跌令”。
银监会数据显示，随着“房住不炒”政策落实，9月末房地产贷款余额增速为8.6%，较全部贷款增速低2.9个百分点。
为避免房地产行业整体下滑以及风险传导，围绕地产融资政策的“矫正”工作正在进行中。10月15日，央行金融市场司司长邹澜在央行发布会上表示，个别大型房企风险暴露，金融机构对房地产行业的风险偏好明显下
