9月CPI同比增速走低

9月CPI同比增速0.7%，较8月增速回落0.1个百分点。核心CPI同比增速1.2%，较上月持平。9月CPI环比转为持平。从环比增速来看，食品价格由升转降，下跌0.7%，其中，猪肉和水产品供应充足使得价格分别下跌5.1%和2.5%，降幅均较8月扩大。非食品价格环比由降转升，上涨0.2%，其中原材料价格上涨推动水泥、液化石油气和汽车价格等工业消费品价格上涨;服务价格中教育服务价格上涨，机票、旅游和宾馆等暑期出行类消费因假期结束叠加散点疫情影响价格回落。

二、预测10月CPI同比稳定

从高频数据来看，10月以来，猪肉价格继续下行，鸡蛋价格也有回落，但水果和蔬菜价格有所上升。我们预计，10月CPI同比增速稳定。

三、9月PPI同比破10%

9月PPI同比增速上行至10.7%，较8月增速上行1.2个百分点，创历史新高。9月PPI环比上升1.2%，涨幅较上月上行0.5个百分点。环比表现上，生产资料价格上涨1.5%，涨幅较上月扩大0.6个百分点，主要受煤炭供应偏紧和部分高耗能行业生产受限导致的价格上涨影响，而生活资料价格较上月持平。同比表现来看，40个工业行业中有36个价格上涨，其中煤炭、钢铁、有色、石油和化工行业价格涨幅均有扩大，合计影响PPI上涨约8.4个百分点，约占总涨幅的八成，这也使得新涨价因素对PPI的影响较上月扩大。

四、预测10月PPI保持高位

从高频数据来看，10月以来国际油价继续上行，而国内煤价、钢价仍在高位但有所回落。对于10月中旬起实施的市场交易电价上浮，发改委表示会在一定程度上推高企业、特别是上游企业的用电成本，对PPI有一定推动作用。我们预计10月PPI同比增速仍在高位。

五、PPI再创新高，电价调整加速传导

9月CPI同比增速受食品价格，特别是猪价下降压制而低位回落，PPI同比增速在煤炭供应紧缺和部分高耗能行业生产受限影响下再创历史新高，PPI和CPI同比增速之差也继续走扩。面对大宗价格上涨和用电紧缺，近期多部门多措并举推动煤炭产量释放和电价市场化，山西、内蒙已与多省市签订四季度煤炭中长期保供合同，但需关注电价上调可能加快涨价由PPI向CPI传导。

六、风险提示：政策变动，经济恢复不及预期