事件:
8月全国一般公共预算收入同比增长2.7%，剔除基数效应后较上月显著回落，也明显弱于去年四季度增长水平，经济下行的负面影响持续显现。
8月份一般公共财政支出同比增速6.2%，剔除基数效应后与上月基本相当，延续了上半年财政支出偏低的状态，但支出完成预算进度与2018、2019年同期的差距正逐渐缩小，支出完成进度略有加快。剔除基数后，8月政府性基金收入持续下滑，地产下行压力有所体现；基金支出处于低位震荡状态；其中新增专项债发行进度仍落后于往年水平，部分与财政的跨年度调节有关，为明年的财政稳增长留出余地。
投资要点：
财政收入增速显著回落，预算完成进度仍处十年新高财政收入增速较7月显著回落。8月公共财政收入增速录得2.7%。
如果假设去年8月份的财政收入增速与去年四季度的水平（5.9%左右）大体相当以剔除基数效应（方法下同），我们估算当前的收入同比增速较7月显著回落，也明显弱于去年四季度本轮经济复苏产出缺口最高时期的水平。具体而言，上半年中央财政收入增速（剔除基数）虽有波动，但整体较为低迷8月再度明显回落；地方财政收入月度波动较大，8月也出现明显下滑。
税收、非税收入双双下滑。财政收入中税收收入当月同比增长8.1%，剔除基数后较7月有明显下滑，且远弱于去年四季度15%的平均增速——经济的下滑对税收的影响持续显现。非税收入当月同比增长-19.8%，剔除基数效应后也较7月大幅下降。
企业所得税明显下降，拖累税收收入。从税收收入细项来看，与6、7月一致，占比较高的税种中，仍然是企业所得税与进口相关税种（进口环节增值税、外贸企业出口退税以及关税）在剔除基数后高于去年四季度水平；而国内消费税、增值税、个人所得税剔除基数后弱于去年四季度水平。不同的是，8月企业所得税增长水平出现了大幅的下滑，是拖累税收收入明显放缓的主要原因。
三大非基本面因素不再，非税收入回落。上月非税收入居于较高水平并非受到基本面支撑，而是主要由三方面因素拉动，包括随增值税等附征的教育费附加等专项收入的快速增长，国有资源有偿使用收入的增长、对部分垄断行为的行政罚款等带动的罚没收入增长等。
因此，我们认为8月非税收入的回落也在情理之中，可能意味着7月三大因素的影响已经消退。
预算完成进度仍位十年新高。从财政收入实现全年预算收入的进度来说，今年上半年财政收入占全年预算收入的比率为75.9%，仍位于近十年来的新高，主要是由于2021财政收入预算增速剔除基数处于极低的水平。具体而言，若以假设2020年的前三个季度财政收入的同比增速与四季度相同来剔除基数效应，则后2021年的财政收入预算同比较去年财政收入剔除基数效应后下降约1.9%，处于非常低的水平。
财政支出保持平稳，预算完成进度如期加快
财政支出整体保持平稳，处于较低水平。8月财政支出同比增长6.2%，剔除基数效应后，与7月增速水平相当，延续了上半年财政支出的放缓节奏，当然明显弱于去年四季度——本轮经济复苏产出缺口最高时期的增速水平。具体而言，剔除基数效应后，中央、地方财政支出增速均与7月大体相当。
从支出分项来看，剔除基数效应后，8月增速强于去年四季度水平的细项除上月唯一的节能环保外，新增科学技术与农林水事务。总体而言，城乡社区事务、交通运输以及卫生健康支出的偏弱依旧持续拖累着财政支出的增速。
进度较疫情前差距如期缩小。剔除基数效应后的财政支出弱于去年四季度平均增速，与预算收入安排增速较低以及财政赤字缩减——全年财政支出预算增速仅有1.8%——整体来说相匹配。但就完成全年预算的进度而言，财政支出有所回升，1-8月财政支出完成了全年预算的62.1%，与2018、2019年的差距如我们之前预期有所逐渐缩小（6、7、8月差距依次为4.2%、4.1%、3.9%），说明支出进度有所加快。
政府性基金收入持续下滑，基金支出低位震荡8月全国政府性基金收入6,726亿元，同比增长-14.4%，剔除基数效应后，延续上月大幅下滑的态势，且明显弱于去年四季度水平。
主要由于8月土地出让金收入增速持续回落，约为-17.5%（7月0.01%，8月18.1%），与近期土地市场偏冷相一致，地产投资在政府调控下的下行压力有所体现。
全国政府性基金支出自3、4月持续回升至5月的相对高点后，便处于低位震荡状态，剔除基数后除5月外均弱于去年四季度增速水平。
8月全国政府性基金支出9,847亿元，同比增长-9.7%，剔除基数后较上月明显回落，可能部分地与专项债加快仍不及预期有关。其中，8月中央本级政府性基金支出增速剔除基数后大幅回落，而地方政府性基金支出也有所放缓。
专项债发行进度仍落后，今年发行节奏或有所变化。虽然8月新增专项债发行4,884亿元，在发行量上延续了6-7月较快的发行节奏，较上半年有所加速，但由于年初专项债发行速度较慢，今年新增专项债发行进度仍明显落后于19、20年：1-8月完成全年限额的50%，远不及2020年同期的77%与2019年的93%。
同时，8月单月完成预算进度明显慢于往年同期
