银行间市场流动性充裕、等量续作MLF稳定资金供需预期。在短端和中期利率和利差走势均维持稳定的情况下，央行没有像7月至8月一样“缩量”续做，表明保持“流动性合理充裕”的政策基调没有发生改变。

9月15日等量续做MLF，指向在10月中旬之前落地再度“降准”的市场预期继续降温。以结构性政策“定向宽信用”是货币政策的主要着力点，在支小再贷款政策和支持票据融资政策之外，9月至12月推出针对碳减排政策支持企业的“绿色再贷款/再贴现”新型工具依旧给市场“定向降息”的想象空间，且央行为维持未来4个月流动性缺口平稳，依然需要“降准”对冲流动性缺口，总量货币政策宽松空间并未收紧。

填补流动性缺口：“降准”orMLF继续等量续做or财政开支加速。从潜在的流动性缺口来看，9月至12月主要的流动性缺口，一是9月至12月3.05万亿MLF到期，二是9月至12月国债和地方政府专项债发行规模达到3.5万亿元，基础货币回笼加上债券发行缴款形成对银行间市场资金面供需两方面的挤兑。

市场启示：债券短期迎来“逆风”、中期机会大于风险。9月中旬等量续做MLF指向央行保持流动性合理充裕的中性政策取向没有发生变化，且未来1个月市场的“降准”预期下行或从市场情绪层面限制收益率下行幅度，重现7月以来收益率犀利猛烈趋势性下行行情的概率较低。8月份金融数据或也预示着信用周期阶段性见底，四季度信用周期向上对债券资产形成“逆风”，但短期的“逆风”之后债券的机会还是大于风险。

风险提示：（1）疫情持续反复对经济增长的扰动；（2）警惕通胀二次冲高的风险；（3）金融系统的尾部风险；（4）美联储调整货币政策的风险。