第一，8月内需数据全面放缓，工业、服务业、消费、投资、地产、出口等六大口径数据中，只有前期公布的出口偏强，其余指标在同比增速上均出现不同程度回落。
第二，8月发电量同比增速只有0.2%，和经济数据基本匹配。实际上，国家能源局之前公布的用电数据已有明显迹象，8月用电量增速只有3.6%，两年平均增速也较7月显著回落。
第三，我们理解经济数据走低的原因有四：一是区域疫情和防控升温的影响，服务业PMI剧烈下行7.3个点，第三产业用电量历史上首次在8月出现了环比负增长;二是在能耗双控背景下，部分省市出现限产限电的现象，8月12日发改委下发《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》;三是基数影响，去年8月是工业消费双加速的月份;四是地产销售回落对于产业链预期的传递，8月地产销售下行速度较快。其中第四个因素具有内生性。
第四，从主要工业品产量来看，高耗能行业是主要的下降领域，对应供给收缩幅度较大。粗钢、钢材均进入同比双位数负增长区间，原煤同比略高于上月但也只有0.8%，焦炭进一步下行至-5.0%，水泥在同比-5.2%的低位徘徊，有色产量增速降至零增长附近。从偏强的价格特征来看，这些产品需求端下行没那么快。供给端去产量、能耗双控应是主要背景。
第五，除高耗能行业之外，汽车和消费电子这两个关键产业景气度亦有走低特征。智能手机产量在零增长附近，而通讯器材零售同比增速只有-14.9%。汽车产量和零售额增速均进一步回落，产量同比只有-19.1%。不过新能源汽车产量同比增速依然在152%的高增长区间。
第六，8月消费增速偏低，对应着绝大部分门类都表现不佳。相对例外的一是建筑装潢，它对应着地产竣工周期的影响依然是偏积极的;二是药品，它在基本面周期上确实不同于其他消费门类。
第七，和30城高频数据一致，8月地产销售增速下行幅度较大。新开工、施工单月略有好转，但整体仍在-15%以上的负增长区间。拿地增速也显著偏低。稍微例外的是，竣工端仍短期保持较强的稳定性，同比增长28.4%，高于7月的25.7%。实际上，在前期PMI数据中，我们就观测到了这一特征，房地产业(销售)、房屋建筑(施工)景气低迷，但建筑安装装饰(竣工)景气度创下了去年8月以来的新高。
第八，固定资产投资累计两年平均增速略有回落，其中制造业有所加快，基建、地产放缓。从同期专项债等数据看，财政落地已在加速，但传递至基建投资完成额数据上尚需时间。
第九，就业仍基本稳定，城镇调查失业率维持在了5.1%的位置，绝对读数偏高的16-24岁人口的调查失业率出现了季节性的小幅下降。我们理解偏强的外需产业链依然是就业较强的支撑，从历史规律看，就业与出口指标相关度较高。这意味着明年若出口景气放缓，则就业会有一定压力。
第十，从约束因素看，区域疫情影响依然存在，但9月大概率会较8月有所缓和，服务业和消费可能会有改善;而“双控”等对供给端的影响存在不确定性，对制造业的约束量级仍需观察。同时，相对比较确定的一个内生变化是地产销售中枢下台阶已经形成，它将是2021年下半年经济放缓的主要驱动;外需在这一阶段仍形成支撑。而2022年上半年出口的减速(见《如何看8月出口的强势及后续趋势》)将构成第二阶段放缓。8月数据出来后，市场对于政策稳增长的预期应有所升温。
正文
8月内需数据全面放缓，工业、服务业、消费、投资、地产、出口等六大口径数据中，只有前期公布的出口偏强，其余指标在同比增速上均出现不同程度回落。
8月工业增加值同比增长5.3%，比7月回落1.1个点;两年平均增长5.4%，比7月份回落0.2个点。
8月全国服务业生产指数同比增长4.8%，比7月回落3.0个点;两年平均增长4.4%，比7月份回落1.2个点。
8月社会消费品零售总额同比增长2.5%，比7月回落6.0个点。
8月固定资产投资增速同比增长8.9%，比7月回落1.4个点;两年平均增长4.0%，比7月回落0.3个点。
8月地产销售同比增长-15.6%，比7月回落7.0个点。
8月发电量同比增速只有0.2%，和经济数据基本匹配。实际上，国家能源局之前公布的用电数据已有明显迹象，8月用电量增速只有3.6%，两年平均增速也较7月显著回落。
8月发电量同比增速为0.2%，低于7月的9.6%和6月的7.4%。
6-8月全社会用电量分别为7.8%、12.8%、3.6%，两年平均增速分别为8.4%、7.8%、6.0%。
我们理解经济数据走低的原因有四：一是区域疫情和防控升温的影响，服务业PMI剧烈下行7.3个点，第三产业用电量历史上首次在8月出现了环比负增长;二是在能耗双控背景下，部分省市出现限产限电的现象[1]，8月12日发改委下发《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》[2];三是基数影响，去年8月是工业消费双加速的月份;四是地产销售回落对于产业链预期的传递，8月地产销售下行速度较快。其中第四个因素具有内生性。
8月服务业PMI为45.2，环比7月回落达7.3个点。从细分行业看，受居民生活半径和疫情防控影响越大的行业景气度降幅越大，仅信息服务、批发业和水上交运3个行业景气度位于扩张区间，这显示主要
