事件：8月，M2同比8.2%，前值8.3%；M1同比4.2%，前值4.9%。

新增人民币贷款1.2万亿元，同比少增600亿元，环比多增1400亿元。各项贷款余额同比增速12.1%，较上月回落0.2个百分点。新增社融2.96万亿元，同比少增6253亿元，环比多增1.9万亿元。社融存量同比增速10.3%，较上月回落0.4个百分点。

M1、M2增速均有所回落。M1增速为近一年半以来的新低，表明企业活期存款较弱。M2增速近几个月则相对稳定，8月当月居民、企业存款同比少增，财政存款同样同比少增，财政政策落地可能在加速。

票据融资支撑人民币贷款。从结构上来看，居民户贷款新增5755亿元，同比少增2660亿元；其中短期贷款同比少增1348亿元，可能受疫情等影响消费有所减少；中长期贷款新增4259亿元，同比少增1312亿元，连续4个月弱于去年同期，在房住不炒的大背景下，地产政策可能仍维持偏紧，居民中长期贷款可能较难有起色。企业新增贷款6963亿元，同比多增1166亿元，其中中长期贷款新增5215亿元，同比少增2037亿元，虽然弱于去年同期，但仍强于历年同期，表明企业融资需求可能小幅走弱，但可能并非如同比数据看上去的这么弱；企业短期贷款减少1149亿元，同比多减1196亿元；票据融资当月新增2813亿元，同比多增4489亿元，仍然呈现短贷弱、票据融资高增的格局。

地方政府债高基数明显拖累社融。从社融的结构上来看，新增人民币贷款1.27万亿元，同比少增1501亿元，对社融有所拖累。非标融资整体减少1058亿元，同比多减1768亿元，在严监管下，非标融资的规模继续保持压降不变。企业债券融资新增4341亿元，同比多增682亿元，企业债券融资连续两个月有所改善。地方政府债券融资新增9738亿元，同比少增4050亿元，主要由于去年同期接近1.4万亿元的高基数影响，从单月来看发行进度明显加快。股票融资新增1478亿元，同比多增196亿元，直接融资市场继续稳定增长。

总的来看，8月金融数据有所走弱，除基数影响外，近两个月受国内疫情反复以及灾害等影响较大，有一定的短期因素。央行新增3000亿元支小再贷款额度、后续绿色金融等融资工具的推出可能是大概率事件、专项债发行速度加快等后续可能会对社融增速有所支撑。但经济结构转型背景下，传统的基建以及地产信用难以有较大扩张。估计货币政策仍将突出支持实体经济发展，但房地产信贷可能仍会比较紧张。